汽车行业周报：9月第3周乘用车景气度符合正常季节性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业周报 9 月第 3 周乘用车景气度符合正常季节性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 乘用车周终端销量：9 月第 3 周景气度符合正常季节性，我们继续维持 2025 年“量稳价缓”判断。根据交强险，9 月第 3 周上险 51.6 万辆，同比+12.7%，环比+12.6%；9 月前 3 周累计上险 134.2 万辆，同比-1.0%，环比+4.0%；参考历史上政策延续年份的季节性规律结合政策预期和资金使用额度，我们预计 25H2 销量或仍有良好表现，继续维持 2025 年“量稳价缓”判断。 ⚫ 中阶智能辅助驾驶平权下的份额分化跟踪：1．25 年核心关注 PHEV市场中的份额表现:（1）为什么最关注 PHEV 份额：随着新增供给的增加，静态下份额的方差依旧很大；（2）为什么首先关注比亚迪和吉利：“中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前的核心变量；（3）综合考虑车企新车上市改款换代时间，选择星耀 8 和汉 DMi 及银河 A7 和秦 L Dmi 作为对比。2．考虑比亚迪国内市场竞争策略的调整，核心关注配置调整+终端折扣变化后 PHEV 市场份额的进一步分化。 ⚫ 近期报告观点：据我们在 9 月 10 日发布的《汽车行业 2025 年中报总结：海外收入占比增长带来行业韧性提升》，乘用车板块 25 年 H1 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性；商用车板块重卡行业业绩短期承压，轻卡业绩高速增长；零部件板块 25H1 汽车电子板块毛利率同比提升，汽车玻璃和热管理毛利率维持较高位置。据我们在 9 月11 日发布的《豪能股份（603809.SH）：AI 赋能汽车系列：同步器龙头，拓品类+拓领域打开成长空间》，公司是传动领域专家，主业覆盖汽车+航空两大领域；同步器收入保持稳中有升，第二增长曲线差速器快速放量；第三成长曲线进军新能源汽车和机器人减速器，打开成长空间。 ⚫ 投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考（对应不同收益来源）。建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。在商用车链条上：中国重汽 A、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张力月 SAC 执证号：S0260524040004 021-38003727 zhangliyue@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 蒲明琪 SAC 执证号：S0260524080003 SFC CE No. BUP066 021-38003807 pumingqi@gf.com.cn 请注意，张力月,闫俊刚,陈飞彤,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 联系人： 罗英 021-38003839 shluoying@gf.com.cn -14%-4%5%15%24%34%09/2412/2402/2505/2507/2509/25汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 长安汽车 000625.SZ CNY 12.18 2025/08/25 买入 13.73 0.69 0.86 17.65 14.16 5.50 3.80 8.50 9.90 长城汽车 02333.HK HKD 16.72 2025/09/01 买入 21.07 1.61 1.99 9.68 7.83 9.14 7.41 15.30 16.80 长城汽车 601633.SH CNY 24.40 2025/09/01 买入 32.21 1.61 1.99 15.16 12.26 9.17 7.43 15.30 16.80 上汽集团 600104.SH CNY 16.90 2025/02/23 买入 21.43 1.07 1.27 15.79 13.31 4.35 3.78 4.10 4.70 福田汽车 600166.SH CNY 2.72 2025/05/04 买入 3.73 0.19 0.29 14.32 9.38 6.84 5.11 9.10 12.30 中国重汽 000951.SZ CNY 17.23 2025/05/08 买入 26.39 1.61 2.15 10.70 8.01 5.61 4.33 15.30 17.60 耐世特 01316.HK HKD 8.69 2025/08/21 买入 7.82 0.36 0.49 22.79 16.39 5.38 5.98 6.00 7.20 郑煤机 601717.SH CNY 25.00 2025/05/08 买入 23.04 2.30 2.52 10.87 9.92 6.91 6.44 17.10 17.10 郑煤机 00564.HK HKD 23.74 2025/05/08 买入 19.72 2.30 2.52 9.62 8.78 7.65 7.13 17.10 17.10 银轮股份 002126.SZ CNY 42.50 2025/04/20 买入 31.64 1.27 1.64 33.46 25.91 18.52 15.31 14.00 14.90 伯特利 603596.SH C