框架培训系列：经常被视为常识的十大误区

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2025 年 10 月 13 日 证券研究报告 [Table_Title] 经常被视为常识的十大误区 ——框架培训系列 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 基本面的误区 （一）误区：采用行业盈利一致预期的变动，作为市场对行业的预期的变化。 （二）误区：美林时钟/普林格经济周期在中国的错误运用。 （三）误区：景气投资失效。 （四）误区：PEG 使用范围、PEG=1、PEG 越低越有价值的误区。 ⚫ 流动性的误区 （一）误区：如果利率上行、流动性收紧，那么成长股、小盘股的估值会下跌。 （二）误区：HIBOR 上升就会导致港股下跌，反之亦然。 （三）误区：当前 AH 溢价率存在 125%的底。 ⚫ 历史会重复的误区 （一）误区：日历效应误区——白酒在 5-6 月胜率很高。 （二）误区：微盘股/小盘股交易拥挤度采用成交额占比。 （三）误区：股债收益差回归均值始终有效。 ⚫ 风险提示：地缘冲突加剧，增长不及预期，模型有效性减弱等。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No. BVH021 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 余可骋 SAC 执证号：S0260524030007 SFC CE No. BRU880 0755-82565905 yukecheng@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： TACO 交易带来再次买入的机会:——周末五分钟全知道（10 月第 2 期） 2025-10-12 何必论是非？:——英雄不问出处 2025-10-07 如何看待 Q4 的日历效应：每年 Q4 的两个配置思路:——周末五分钟全知道（9 月第 4 期） 2025-09-28 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、基本面的误区 ............................................................................................................... 4 （一）误区：采用行业盈利一致预期的变动，作为市场对行业的预期的变化 ........... 4 （二）误区：美林时钟/普林格经济周期在中国的错误运用 ....................................... 6 （三）误区：景气投资失效 ........................................................................................ 8 （四）误区：PEG 使用范围、PEG=1、PEG 越低越有价值的误区 .......................... 9 二、流动性的误区 ............................................................................................................. 11 （一）误区：如果利率上行、流动性收紧，那么成长股、小盘股的估值会下跌 ..... 11 （二）误区：HIBOR 上升就会导致港股下跌，反之亦然 ........................................ 13 （三）误区：当前 AH 溢价率存在 125%的底 .......................................................... 15 三、历史会重复的误区 ..................................................................................................... 16 （一）误区：日历效应误区——白酒在 5-6 月胜率很高 .......................................... 16 （二）误区：微盘股/小盘股的交易拥挤度采用成交额占比 ..................................... 19 （三）误区：股债收益差回归均值始终有效 ............................................................ 20 四、风险提示 .................................................................................................................... 23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图表索引 图 1：盈利一致预期的变动作为市场对行业预期变化，最大问题在于滚动 180 天太长了，而缩小滚动时间又可能导致预测样本量不够 ................................................ 5 图 2：传统的美林时钟模型 .................................................................................... 7 图 3：涨跌幅和景气（扣非增速）正相关 .............................................................. 8 图 4：PEG、增长率和贴现率的关系 ................................................................... 10 图 5：标普 500 倒数和美国 10Y 国债收益率关系 ................................................ 10 图 6：市场风格的核心是业绩增速差（相对业绩优势） ...................................... 11 图 7：科技股的走势受到产业周期的影响更大 ..................................................... 12 图 8：A