纺织服装双周报（2405期）：4月服装社零受高基数影响，电商渠道增长亮眼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月20日超 配纺织服装双周报（2405 期）4 月服装社零受高基数影响，电商渠道增长亮眼核心观点行业研究·行业周报纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装年报和一季报总结-制造出口业绩靓丽，品牌消费表现稳健》 ——2024-05-14《纺织服装海外跟踪系列四十二-阿迪达斯一季度库存下降 22%，上调全年收入与利润指引》 ——2024-05-14《纺织服装 5 月投资策略暨年报&一季报总结-一季度制造企业景气度回升，品牌表现分化》 ——2024-05-11《纺织服装品牌力跟踪月报 202404 期-比音勒芬加码奥运营销，识货平台李宁增长明显》 ——2024-05-10《运动品牌行业专题-运动品牌产品价位段竞争格局分析》 ——2024-04-19行情回顾：5 月至今 A 股纺服板块表现好于大盘，品牌服饰、纺织制造板块分别上涨 2.9%和 1.7%。重点关注公司中，特步国际、台华新材涨幅居前。品牌服饰观点：4 月服装社零同比下滑 2.0%，主要受五一假期错月及去年同期高基数影响，相比 2021/2022 年分别增长 0.2%和 29.8%。4 月电商平台销售情况仍维持好于线下的趋势，且增速较前 3 个月提速，天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业均双位数增长，其中萨洛蒙、始祖鸟、迪桑特等户外品牌保持 80%以上的较快增速，耐克、阿迪达斯、Fila 同比增长 60%左右；休闲装中，九牧王、歌力思、波司登增长领先，同比增速达 70%以上甚至翻倍增长；家纺品牌中罗莱同比增长 44%。纺织制造观点：从宏观数据看，1-4 月越南服装出口累计增长 6.3%，单 4 月增长 6.3%。受基数影响，中国 2023 年 3 月/4 月纺织服装出口同比正增长，2024年3 月/4 月同比下滑，4 月纺织品/服装出口分别下降4.3%/9.1%，相比 3 月降幅收窄，1-4 月纺织品出口累计增长 1.2%，服装出口同比持平；国内织机开机率同环比提升至 80%。从微观数据看，国际品牌库存逐步恢复健康、一季度库存进一步同环比下降；一季度代工台企营收好转，4 月有所波动，但产能利用率仍处于较高水平且对全年订单预期乐观。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健1、纺织制造：4 月越南出口增长提速、PMI 和开机率延续改善；一季度国际品牌库存逐步恢复健康、代工台企月度营收好转。大部分制造企业拐点显现，一季报业绩增长靓丽、好于预期。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。2、品牌服饰：国内服装消费在高基数上整体稳健，一季度运动、男装及家纺板块表现继续好于行业，4 月受假期错月及高基数影响服装社零和各品牌流水有所波动，但电商渠道表现亮眼，随去年 5 月下半月后消费增速回落，今年后续流水增长有望提速。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（RMB）（亿元）2024E2025E2024E2025E02313申洲国际买入75.111113.584.2421.017.7300979华利集团买入69.78133.293.8221.218.2002003伟星股份买入12.51460.560.6422.419.4603889新澳股份买入7.8570.640.7612.210.3603558健盛集团买入11.8440.901.0413.111.402020安踏体育买入82.623014.754.7617.417.302331李宁买入20.45181.321.4815.413.8002832比音勒芬买入31.81811.972.3516.113.5002154报喜鸟买入5.6820.550.6310.28.9002327海澜之家买入9.44500.690.7713.612.203998波司登买入4.44700.310.3614.112.106110滔搏买入5.33210.360.4114.612.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾 ...................................................................... 4数据跟踪 ...................................................................... 4行业动态 ...................................................................... 8行业新闻和海外业绩 ................................................................... 8投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现稳健 ................................. 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 社会消费品零售总额和服装零售当月同比 ................................................ 4图2： 实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 .......................................... 4图3： 中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 ........................................ 5图4： 内外棉价（元/吨） ................................................................... 5图5： PA66 价格与变化 ......................................................................5图6： 锦纶丝 FDY 和 DTY 价格与变化 .......................................................... 5图7： 纱、布产量当月同比 ......................................................