转债开启增量资金行情

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 转债开启增量资金行情 [Table_Title2] [Table_Summary] ► 行情：正股&转债双双走强 5 月 6 日-10 日，转债在正股和估值的双重支撑下表现强劲。分行业来看，大消费行业转债领涨，TMT 表现较弱。转债估值方面，各平价估值均有拉伸，偏债型转债拉伸幅度较大，且目前仍处于相对温和的区间。转债百元溢价率为 26.70%，处于 2020 年以来 65.50%分位数的位置。 ► 值得关注的变化：估值回升背后的支撑因素逐步落地 4 月下旬以来，转债市场开始呈现出独立行情，估值回升的背后主要是增量资金在逐步进场。其中，保险、理财等负债端机构在纯债市场单边行情出现波动，以及权益市场显著回调风险可控之后，增持转债动力明显增强。除此之外，仓位压力缓解的公募基金，在转债逐步体现出相对收益的环境下，也可能倾向于重新加仓转债。从本周二级债基表现来看，今年以来二级债基整体收益率也开始超过中长债基金，并且相对收益幅度进一步扩大，也会进一步吸引增量资金入场。信用风险的逐步落地，也在打消增量资金入场的疑虑。据此，前期表现一般的高 YTM 策略，在信用风险逐步落地之后，也迎来修复机会。 ► 策略：关注大盘替代、高 YTM 以及出口链品种 基于 4 月 PPI 环比回落、社融转负、出口韧性的环境下，主线板块较难确立，市场交易的重点可能集中在低位板块修复，以及酝酿下一轮红利板块的投资机会。同时，题材性品种将继续保持活跃。此外，出口链品种基本面改善在中期维度仍具备持续性，同样值得重点关注。 ► 个券配置 其一，大盘替代方向重点标的包括兴业转债、绿动转债等；其二，高 YTM 板块包括山鹰转债、嘉元转债、江山转债等；其三，出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等；其四，高股息边际改善的标的包括嘉美转债、友发转债等；其五，低空经济的题材交易机会值得关注，相关标的包括华设转债、广泰转债、广联转债、国力转债等。小米汽车的主题性交易机会也可适当关注，相关标的包括博俊转债、拓普转债、银轮转债等。其六，AI 产业链较为热门，拥挤度相对较高，相关标的建议保持跟踪，如润达转债、奥飞转债、博 23 转债等。此外，我们基于上述方向，综合筛选出 5 月十大标的（名单请见正文）风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：田乐蒙 邮箱：tianlm@hx168.com.cn SAC NO：S1120524010001 研究助理：董远 邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2024 年 05 月 12 日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 行情：正股&转债双双走强 ...................................................................... 3 2. 值得关注的变化：估值回升背后的支撑因素逐步落地 ................................................ 5 3. 策略：关注大盘替代、高 YTM 以及出口链品种...................................................... 7 4. 附录 ....................................................................................... 14 4.1. 转债价格结构&供需......................................................................... 14 4.2. 正股风格&估值 ............................................................................ 17 4.3. 产业观察 ................................................................................. 19 5. 风险提示 ................................................................................... 20 图表目录 图 1：5 月 6-10 日，正股&转债双双走强................................................................................................................................................3 图 2：5 月 6-10 日，大消费行业转债领涨，TMT 表现较弱 ...............................................................................................................4 图 3：各价位转债估值延续反弹后震荡的趋势......................................................................................................................................4 图 4：偏股型转债估值回落，偏债型转债拉伸......................................................................................................................................4 图 5：今年以来二级债基整体收益率也开始超过中长债基金...........................................................................................................5 图 6：天创转债绝对价格深度回调之后反弹 ..........................................................................................................................................6 图 7：联泰转债下跌之后温和修复..........................................................................................