2024Q1业绩点评：销量快速增长，盈利水平较好

和 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 福莱特（601865.SH）： 销量快速增长，盈利水平较好 ----2024Q1业绩点评 分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn 公司评级 当前价格（元）： 26.70 本次评级： 推荐 公司基本数据 总股本（亿股）： 23.51 流通股本（亿股）： 18.99 流通 A 股市值（亿元）： 507.03 每股净资产（元）： 9.52 资产负债率（%）： 47.10 福莱特与沪深 300 走势比较 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 05001,0001,500-43.00%-23.00%-3.00%17.00%福莱特沪深300内容摘要：  事件：公司2023年实现营业收入215.24亿元，同比增长39.21%；归母净利润27.60亿元，同比增长30.00%，业绩略超市场预期。  销量增长，盈利水平持续改善。公司营收增长主要是受新增产能释放和光伏行业蓬勃发展的影响，而归母净利润提升主要得益于部分原材料成本压力得到缓解及市场供应逐步平衡。公司期间费用率为6.98%，同比下降0.5pct，公司费用管控较好，其中财务费用4.83亿元，同比增长100.84%，主要是公司产业扩张及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时公司可转债利息增加所致；公司经营性现金流19.67亿元，同比增长1012.04%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加导致经营活动现金流入增加所致。  产能规模提升，规模优势加强。截至2023年年底，公司光伏玻璃总产能为20,600吨/天，另有安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量 9,600 吨/天，预计今年点火运营。  盈利预测及投资建议。由于行业扩产增速明显放缓，下游组件排产提升，光伏玻璃行业供需明显改善，考虑到产能爬坡时间，可能出现阶段性错配，从而带动玻璃价格上涨，公司毛利率有望维持较好水平。同时，纯碱价格进入下行通道，海外天然气放量，成本端有望进一步改善。公司24年末名义产能有望达到 30200 吨/天，盈利能力有望提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.92、48.36和58.94亿元，同比增长37.39%、27.54%和21.90%，EPS分别为1.61、2.06和2.51元，以2024年4月29日收盘价26.70元计算，对应PE为16.56、12.98和10.65倍，给予公司“推荐”的投资评级。  风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，光伏装机低于预期，行业供给扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外经济衰退风险。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21524 26163 32201 38136 (+/-)% 39.21% 21.55% 23.08% 18.43% 营业利润（百万元） 2892 4048 5130 6217 (+/-)% 41.58% 39.99% 26.73% 21.19% 归母净利润（百万元） 2760 3792 4836 5894 (+/-)% 34.22% 37.39% 27.54% 21.90% 每股收益（元） 1.17 1.61 2.06 2.51 市盈率（倍） 22.75 16.56 12.98 10.65 备注：2023年数据系公司公告，2024-2026年数据系作者预测值，其中2024-2026 PE根据2024年4月29日收盘价预测 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 2024 年 4 月 29 日 公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 1of 3 事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入57.26亿元，同比增长6.73%；归母净利润7.60亿元，同比增长48.57%，业绩略超市场预期。 净利润受益销量增加和成本下降，费用控制良好。公司2024Q1归母净利润增长主要系光伏玻璃销售量同比增加，同时主要原材料价格同比下降所致。财务方面，2024Q1公司期间费用率为6.19%，同比下降1.0pct，公司费用管控较好，主要受益于财务费用下降；公司经营性现金流6.01亿元，同比下降224.97%，主要系销售收到的现金增加以及购买商品支付的现金减少所致。 盈利水平较好，光伏玻璃销量环比增长。2024Q1公司毛利率21.47%，环比下降1.95pct，主要系光伏玻璃价格下降幅度较大所致，但毛利率同比增长3pct，整体盈利能力较好，Q1公司光伏玻璃销量出货量环比增长，预计单平净利环比微降。 产能规模提升，规模优势加强。产能方面，截至2023年年底，公司光伏玻璃总产能为20,600吨/天，另有安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量 9,600 吨/天，预计今年点火运营。此外，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。 盈利预测及投资建议。由于行业扩产增速明显放缓，下游组件排产提升，光伏玻璃行业供需明显改善，考虑到产能爬坡时间，可能出现阶段性错配，从而带动玻璃价格上涨，公司毛利率有望维持较好水平。同时，纯碱价格进入下行通道，海外天然气放量，成本端有望进一步改善。公司24年末名义产能有望达到 30200 吨/天，盈利能力有望提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.92、48.36和58.94亿元，同比增长37.39%、27.54%和21.90%，EPS分别为1.61、2.06和2.51元，以2024年4月29日收盘价26.70元计算，对应PE为16.56、12.98和10.65倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，光伏装机低于预期，行业供给扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外经济衰退风险。 公司点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2of 3 表1：公司盈利预测情