煤炭开采行业研究简报：东南亚高温支撑海外煤价相对偏强

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业研究简报 2024 年 05 月 12 日 煤炭开采 东南亚高温支撑海外煤价相对偏强 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 5 月 10 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 82.79 美元/桶，较上周下跌 0.17 美元/桶（-0.20%）；WTI 原油期货结算价为 78.26 美元/桶，较上周上涨 0.15 美元/桶（0.19%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 10.40 美元/百万英热，较上周下跌 0.40 美元/百万英热（-3.7%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价为 30.00 欧元/兆瓦时，较上周下跌 0.10欧元/兆瓦时（-0.3%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.25 美元/百万英热，较上周上涨 0.11 美元/百万英热（5.1%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 110.5 美元/吨，较上周上涨 1.3 美元/吨（1.2%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 144.4 美元/吨，较上周下跌 0.8 美元/吨（-0.5%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 106.4 美元/吨，较上周下跌 0.4 美元/吨（-0.4%）。 东南亚高温支撑海外油价相对偏强。地缘政治对油价的影响边际弱化，叠加宏观数据交织，油价横盘整理。欧洲天然气价格已从底部稳步上行，高库存水平仍是长期中枢价格的主要压力。煤炭方面，东南亚高温支撑海外油价相对偏强。 投资策略。此前我们提到“有望导致煤炭下跌的两大风险（煤价系统跌破 750~800元/吨底部区域&市场风格切换），目前都难以兑现，因此每一轮调整均是较好的机会”。 本轮煤炭板块自 2023 年 8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于 2021~2022 年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023 年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得 5 年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 单就煤企 24Q1 业绩而言，同比正增长的有电投能源，永泰能源、晋控煤业、昊华能源、新集能源，同比下降 40%内的有中国神华、淮北矿业、恒源煤电、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份，以上均是值得未来重点关注的公司。 短期重点推荐 24Q1 业绩同比增长的电投能源、新集能源、晋控煤业；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；受益于煤价上涨的淮北矿业、平煤股份、陕西煤业、兖矿能源、广汇能源；以及中特“煤”的中国神华、中煤能源、上海能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：地缘政治缓和，油价快速调整，关注基本面对能源价格的影响》2024-05-05 2、《煤炭开采：板块重回煤价驱动，季优公司尤其值得关注》2024-05-05 3、《煤炭开采：季报基本披露完毕，板块有望重回煤价驱动》2024-04-28 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.93 1.02 1.19 11.98 10.43 9.51 8.15 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 2.10 2.24 2.36 8.92 8.37 7.84 7.44 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.05 3.05 3.14 13.66 13.43 13.43 13.05 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.13 2.30 2.41 11.40 11.72 10.85 10.36 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.54 1.78 1.99 8.48 8.92 7.71 6.90 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 2.36 2.43 2.57 8.56 8.38 8.14 7.70 600188.SH 兖矿能源 买入 2.71 2.73 2.81 2.94 9.15 9.08 8.82 8.43 600348.SH 华阳股份 买入 1.44 1.03 1.19 1.25 7.06 9.87 8.55 8.14 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-052023-092024-012024-05煤炭开采沪深300 20242024 年 0505 月 12 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：短期地缘政治主导 .................................................................................................................................... 3 2. 天然气：短期回归供需面主导 ............................................................................................................................. 4 3. 煤炭：供应刚性仍是煤价中长期支撑 ................................................................................................................... 6 4. 电力：气温转暖，电力需求边际趋弱 ................................................................................................................... 7 5. 气温：全球气温转暖 ........................................................................................................................................... 8 6. 本周能源行业资讯 ................