转债市场：指数创年内新高，成交量回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容转债市场周报指数创年内新高，成交量回升核心观点固定收益周报证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志021-60893204021-60933158wangyixi@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980522100006S0980513100001联系人：吴越wuyue8@guosen.com.cn基础数据中债综合指数241.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.33企业/公司/转债规模(千亿)67.5/27.2/8.0市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《超长债周报-超长债期限利差回升至 28BP》 ——2024-05-12《政府债务周度观察-政府债供给将回升》 ——2024-05-09《资管机构产品配置观察（第 39 期）（20240429-20240505）-债基久期拉长，理财破净率下降》 ——2024-05-08《资管机构产品配置观察（第 38 期）（20240422-20240428）-债基久期回落，理财破净率上升》 ——2024-04-30《转债市场周报-权益市场先抑后扬，转债市场跟随上涨》 ——2024-04-29上周市场焦点（5 月 6 日-5 月 10 日）股市方面，上周权益市场继续回暖，杭州西安等多地取消房产限购、工信部拟引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目、首次利用干细胞来源的自体再生胰岛移植疗法取得突破等事件，带动相关板块表现较好。债市方面，上周债市震荡走弱，后半周受杭州、西安接连取消住房限购，杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》等影响，市场风险偏好有所回升，一定程度压制债市表现，周底 10Y 国债收益率收于 2.31%，较前周上行 0.94bp。转债市场方面，中证转债指数创年内新高，成交量回升。上周转债个券多数上涨，中证转债指数全周+1.93%，价格中位数+2.14%，我们计算的转债平价指数全周+2.81%，全市场转股溢价率与上周相比-0.40%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+0.98%、+0.10%、+2.32%，处于 2010 年来 78%、71%、70%分位值。观点及策略（5 月 13 日-5 月 17 日）指数创年内新高，成交量回升：上周权益市场持续回暖，带动转债市场强劲复苏，不管是中证指数还是市场单日交易额均创出年内新高；沪深交易所披露的 4 月转债持有人数据显示，广义基金持仓占比降幅收窄，券商自营、保险机构持续加仓转债，这也进一步佐证了近期转债市场正步入企稳修复行情。后续来看利好因素依旧偏多：一方面，4 月 CPI 同比涨幅扩大而 PPI 同比降幅收窄，“五一”假期出行、消费数据表现不弱等，指示国内经济修复态势未变，地产、设备更新换代等多方面政策呵护下，转债正股预计仍有上涨动力；另一方面，上市公司财报及一季报已披露完毕，近期 ST 板块也回调较为明显，部分业绩及信用风险消化后，市场风险偏好有望持续改善，当前转债绝对价格及偏股型转债估值仍处于 2021 年以来低位，优质品种仍有较好机会。择券方向上，结合年报及一季报提供的线索，后续可沿业绩高增+边际改善主线，关注家电/纺服/消费电子等出口链（赛特、新凤鸣、台华、环旭等）方向、有望受益于以旧换新及相关产业政策的汽车零部件（拓普、豪能等）/低空经济（广泰、华设等）标的、以及和地产相关性较强且已实现边际改善的银行（常银、成银等）/建材（旗滨等）方向。此外，近期细胞免疫、合成生物等概念兴起，市场风险偏好修复下，高科技方面突破或为市场带来结构性机会。风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2指数创年内新高，成交量回升上周市场焦点（2024/5/6-2024/5/10）股市方面，上周权益市场继续回暖，杭州西安等多地取消房产限购、工信部拟引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目、首次利用干细胞来源的自体再生胰岛移植疗法取得突破等事件，带动相关板块表现较好。具体来看，周一 A 股三大指数集体上涨，沪指涨 1.16%，深成指涨 2%，创业板指涨 1.98%，北向资金净买入 93.15 亿元；板块题材上，合成生物、化学化工、生物医药、高铁运输、食品饮料板块涨幅居前，教育、旅游餐饮、量子科技概念跌幅居前。周二两市超 3000只个股上涨，北向资金净卖出 21.4 亿元；板块题材上，国防军工、卫星导航、化学化工、合成生物、低空经济板块涨幅居前，ST、家电、汽车整车、酒店餐饮板块跌幅居前。周三 A 股三大指数集体下跌，沪指跌 0.61%，深成指跌 1.35%，创业板指跌 1.45%，两市超 4200 只个股下跌，北向资金净卖出 40.44 亿元；板块题材上，细胞免疫治疗、合成生物、猪肉养殖、黄金、煤炭概念涨幅居前，房地产、AI 应用、铜缆高速连接、量子科技概念跌幅居前。周四沪深两市超 4200 只个股上涨，北向资金净买入 80.15 亿元；板块题材上，有色金属、锂电新能源、房地产服务、港口航运、国防军工板块涨幅居前，养殖、教育、ST、部分合成生物概念股跌幅居前。周五 A 股三大指数涨跌不一，沪指涨 0.01%，深成指跌 0.58%，创业板指跌 1.15%，两市超 3800 只个股下跌，北向资金净卖出 59.7 亿元；板块题材上，房地产、人造肉、旅游酒店、电力电网、有色金属板块涨幅居前，辅助生殖、脑机接口、低空经济、细胞免疫治疗概念跌幅居前。分板块看，上周申万一级行业多数收涨，农林牧渔（+5.70%）、国防军工（+4.67%）、建筑材料（+4.53%）、房地产（+4.38%）、煤炭（+4.17%）涨幅靠前；仅计算机（-3.24%）、通信（-3.15%）、传媒（-1.98%）、电子（-0.89%）、社会服务（-0.01%）收跌。债市方面，上周债市震荡走弱，后半周受杭州、西安接连取消住房限购，杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》等影响，市场风险偏好有所回升，一定程度压制债市表现，周底 10Y 国债收益率收于 2.31%，较前周上行 0.94bp。转债市场方面，中证转债指数创年内新高，成交量回升。上周转债个券多数上涨，中证转债指数全周+1.93%，价格中位数+2.14%，我们计算的转债平价指数全周+2.81%，全市场转股溢价率与上周相比-0.40%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+0.98%、+0.10%、+2.32%，处于 2010 年来 78%、71%、70%分位值。图1：个券溢价率分布（截至 2024/5/10）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3上周转债市场美容护理（+5.27%）、家用电器（+3.93%）、环保（+3.73%）、农林牧渔（+3.51%）、石油化工（+3.46%）涨幅靠前；仅社会服务（-1.60%）、传媒（-0.37%）下跌。图2：申万一级行业转债行情（2024/5/6-2024/5/10)资料来源：Wind、