盘江股份(600395)西南焦煤龙头，煤电新能源一体化发展

请务必阅读正文后的声明及说明 De 19[Table_Info1] 盘江股份(600395) 煤炭 [Table_Date] 发布时间：2024-05-15 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/05/14 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 6.31 12 个月股价区间（元） 5.44~7.22 总市值（百万元） 13,545.20 总股本（百万股） 2,147 A 股（百万股） 2,147 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 18 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% 1% -1% 相对收益 -10% -8% 6% [Table_Report] 相关报告 《煤炭低估值高分红，看多新一轮景气周期》 --20240220 《煤炭 2023 年策略：开启新一轮景气周期》 --20230104 《2022 下半年煤炭行业供需分析与展望》 --20220805 [Table_Author] 证券分析师：王政 执业证书编号：S0550522060001 13798232411 wangzheng2@nesc.cn 研究助理：上官京杰 执业证书编号：S0550123070053 17610401513 sgjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 西南焦煤龙头，煤电新能源一体化发展 报告摘要： [Table_Summary] 西南焦煤龙头，煤电新能源一体化发展。公司依托煤炭主业，稳步推进煤电新能源一体化发展。受山脚树矿安全事故及煤价下跌因素影响，公司 23 年实现归母净利润 7.3 亿元，同比下降 67%。同时，公司资本支出23 年为 79 亿元，同比增加 101%，主要用于煤矿、火电、新能源发电项目，未来有望贡献盈利。公司 2023 年分红率 82.06%，处行业较高水平。 煤炭储量丰富，产能有望增长。公司地处贵州，可采储量约 42 亿吨，在焦煤上市公司中储量较高。目前核定产能 2310 万吨/年，权益产能 1929万吨/年，居西南区域龙头地位。在建、拟建矿井产能超 700 万吨/年，集团煤炭资产存注入可能。2023 年受停产影响，商品煤产量 1127 万吨，同比下降 3.6%；销量 1153 万吨，同比减少 9.6%。受安检趋严影响，2024年经营计划生产商品煤 1013 万吨。公司目标十四五末产能达 2520 万吨/年，煤炭产能利用率达到 80%以上。 印度焦煤供需趋紧，有望拉动全球焦煤价格。供给方面，印度炼焦煤资源稀缺，印度炼焦煤进口占总消费量的一半左右，印度焦煤高度依赖进口，焦煤进口价高于中国进口价。需求方面，印度经济高速发展推动钢铁消费量快速增长，预计印度粗钢产量由 2023 年的 1.40 亿吨增至 2030年的 2.55 亿吨，高炉工艺占比预计从 45%提升至 60%-65%，印度焦煤需求从当前约 1 亿吨水平提升至 2030 年 1.48 亿吨。 煤电新能源一体化发展，有望贡献业绩增量。公司近年积极投资煤电和新能源发电项目，盘江新光 2×66 万千瓦燃煤发电项目 1 号机组已并网发电，2 号机组争取 2024 年上半年投入生产，盘江普定 2×66 万千瓦燃煤发电项目力争今年底实现首台机组并网发电。关岭县 105 万千瓦光伏发电项目于 2024 年 4 月实现并网发电，同时拟建 155 万千瓦光伏发电项目，煤电、新能源发电项目陆续投产，有望贡献业绩增量，24 年公司计划发电量为 70.65 亿度。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 24-26 年 总 营 业 收 入 分 别 为127.3/155.2/185.0 亿元，同比为+35.4%/+21.9%/+19.2%；归母净利润为7.7/9.6/14.0 亿元，同比为+5.6%/+23.5%/+46.7%；EPS 为 0.36/0.45/0.65 元/股；对应 PE 为 17.5/14.2/9.7 倍。考虑到公司煤炭资源储量大，煤电新能源一体化发展具备较好的成长性。同时预计焦煤供需趋紧，焦煤价格上涨有望带动盈利上行。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：煤炭需求不及预期；新项目投产不及预期；安全生产风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,843 9,403 12,730 15,520 18,500 (+/-)% 21.77% -20.60% 35.38% 21.92% 19.20% 归属母公司净利润 2,194 732 774 955 1,401 (+/-)% 87.14% -66.62% 5.64% 23.48% 46.67% 每股收益（元） 1.11 0.34 0.36 0.45 0.65 市盈率 6.07 18.09 17.50 14.18 9.67 市净率 1.25 1.16 1.16 1.15 1.12 净资产收益率(%) 22.23% 6.39% 6.65% 8.10% 11.63% 股息收益率(%) 6.50% 4.44% 4.69% 5.79% 8.49% 总股本 (百万股) 2,147 2,147 2,147 2,147 2,147 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/52023/8 2023/11 2024/2盘江股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 39 [Table_PageTop] 盘江股份/公司深度 目 录 1. 贵州焦煤国企，煤电新能源一体化布局 .......................................................... 5 1.1. 背靠贵州能源集团，西南地区龙头煤企 ............................................................................... 5 1.2. 煤价下跌及成本抬升，致公司业绩大幅下滑 ....................................................................... 6 1.3. 资本支出持续增加，维持较高分红率水平 ........................................................................... 7 2. 公司煤炭储量丰富，产能有望增长 ................................................................ 11 2.1. 地理位置优越，西南地区焦煤供需紧张 .............................................