军工行业2024年一季度公募基金持仓分析：主动型基金再次减配；产业链持仓分布出现变化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业 2024 年一季度公募基金持仓分析 主动型基金再次减配；产业链持仓分布出现变化 2024 年 05 月 11 日 ➢ 投资建议 近期，公募基金 2024 年一季报披露完毕。1Q24，主动型基金超配军工幅度环比减少 0.67ppt 至 0.44ppt，是继 2023 年平台期之后的再次明显下滑。我们更新观点如下：1）主动型公募基金超配军工幅度在 2023 年的稳定期后，1Q24超配幅度环比下滑较大，一定程度上体现了市场对板块关注度持续较低，但同时，这往往也是底部的特征之一；2）主动型基金连续 2 个季度加仓舰船板块，民船周期的逻辑在增强；3）机构重仓股（持仓市值角度）从过去集中于信息化龙头向更加有高增速和链长地位的公司转变；4）从产业链环节看，上游连续 3 个季度被减仓，主机厂连续 2 个季度被加仓。 ➢ 持仓分析 主动型基金重仓军工市值持续下降；主题基金规模连续 6 个季度减少。1Q24：1）主动型基金重仓军工市值环比减少 24.6%至 553 亿元，为自 4Q20以来最低水平，占重仓总市值 3.2%，占比环比减少 0.8ppt。其中，军工主题基金规模环比减少 13.3%至 335 亿元，连续 6 个季度环比减少且减少幅度持续较大；主题基金规模占主动型基金重仓军工市值超过 60%。2）民生军工成份股超配幅度环比减少 0.67ppt 至 0.44ppt，若去掉部分跨行业大市值公司，配置幅度将会更低。主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为-0.67ppt，降幅居前（行业排名 4/30）。 主动型基金连续 2 个季度加仓舰船；减仓上游并加仓下游。1Q24：1）国企（中央+地方）在主动型基金持仓市值中占比达 70%，相比上季度继续提高；2）主动型基金持仓依旧以上游环节企业为主，市值占比 43%；3）航空（23%）、舰船（22%）、信息化（20%）持仓市值占比排前三，合计占比 65%；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、舰船是最受市场关注的板块，合计占比 14%；5）主动型基金连续 2 个季度加仓舰船；3Q23~1Q24，连续 3 个季度减仓上游，同时在过去 2 个季度持续加仓下游，这与我们对产业链价值重新分布的判断一致。 重仓股集中度持续较高；机构重仓偏好有所调整。1Q24：1）从重仓集中度角度看，主动型基金前 15 大重仓股合计市值占比 64.6%，环比提升 0.3ppt，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，中国船舶、中航光电、中航沈飞、紫光国微、中航高科仍是重仓市值前 5，较 4Q23 没有变化；3）从重仓市值变化角度看，中国船舶、中科星图、光威复材、中国动力、中国重工是市值增加前5；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，西部材料、中科星图、高华科技、光威复材、威海广泰是占比增加前 5；5）北上资金对中国船舶持股比例最大；对中直股份增持最多。 ➢ 建议关注 我们认为，在经过基金的持续减配后，板块已经处于底部位置。2024 年或将是触底反弹的开始，我们坚定看好行业中长期的发展和投资机会。建议关注：1）龙头引领：中航沈飞、航发动力、中国船舶、中航高科、中航光电、西部超导等；2）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、智明达等；3）新域新质：华秦科技、航天南湖、中科星图、广联航空、纵横股份、陕西华达、铂力特、西部材料等；4）国企改革：国博电子、航发控制、中航机载、中直股份、中航科工、国睿科技、七一二、宝钛股份、航天电子等。 ➢ 风险提示：产品交付不确定性、行业政策发生变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 赵博轩 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1. 2023 年四季度公募基金持仓分析：主动型持仓连续 4 个季度稳定；底部位置静待反转-2024/02/21 2. 2023 年三季度公募基金持仓分析：4Q23主动基金增配军工；关注度较低或是底部特征-2023/11/07 3. 2023 年二季度公募基金持仓分析：3Q23主动基金减配军工；重仓股集中度持续提升-2023/08/07 4. 2023 年一季度公募基金持仓分析：1Q23机构大幅减配；重仓股集中度下降且调整大-2023/05/13 5. 2022 年四季度公募基金持仓分析：4Q22小幅减配仍处超配周期；投资主线脉络清晰-2023/02/01 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 主动公募基金持续减配军工，或是底部特征之一 ...................................................................................................... 3 2 主动型基金重仓归类分析：连续 2 个季度加仓舰船；持续减仓上游环节 ................................................................... 7 3 主动型基金重仓数量分析：加仓中国船舶、中国动力、光威复材等 ........................................................................... 8 4 主动型基金重仓市值分析：中国船舶、中航光电、中航沈飞仍为重仓市值前三 ...................................................... 10 5 主动型基金重仓流通占比分析：西部材料、中科星图增幅最大 ............................................................................... 12 6 北上资金分析：中国船舶持股比例最大；中直股份增幅最大 .................................................................................. 14 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 .................................