货币流动性跟踪：MLF等额续作

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观报告 2024 年 5 月 19 日 定期报告 ——货币流动性跟踪（5.17-5.19） 在特别国债发行之际，MLF 等额续作，侧面反映出货币当局对当前流动性的态度偏向谨慎。当周，DR007 均值下行 3BP 至 1.82%；1Y 同业存单到期收益率均值下行 1BP 至 2.08%。下周，共有 120 亿 OMO 到期与 3000 亿政府债净融资发行。 □ 流动性复盘 √ 货币市场 本周，央行逆回购（7D）、MLF（1Y）分别投放 100 亿元、1250 亿元，到期回笼 100 亿元、1250 亿元，短期与中长期流动性净回笼均为 0。未来一周将有120 亿逆回购到期。 资金价格上，DR001、DR007 均值分别报 1.74%、1.82%，较上周变化：-2bp、-3bp；R001 与 R007 均值分别报 1.79%、1.84%，较上周变化：-2bp、-5bp。交易所回购利率整体上行，GC007 均值为 1.81%，较上周下降 7BP；R007-DR007从上周的 4bp 降至 1bp。 银行间质押式回购成交额日均为 59483 亿元，比上周增加 4700 亿元。其中，R001日均成交额 43642 亿元，R007 日均成交 10325亿元。上交所新质押式国债回购日均成交额为 16326 亿元，比上周减少 1048 亿元。其中，GC001 日均成交额 13926 亿元；GC007 日均成交额 1781 亿元。 同业存单：本周，同业存单发行总额达 8347 亿元，抵消到期后，净融资规模为1526 亿元，较上周增加 1360 亿。分银行类型看，国有行发行占比最高，达到36%；分期限来看，1 年期存单发行规模最高，达到 23%。 一级市场发行利率分化，国有行、股份行、城商行、农商行 1 年期 CD 发行利率分别较上周变动 0.8bp、0.3bp、-4.2bp、4.3bp；各期限的发行利率分化，1M、3M、6M、9M、1Y 期发行利率分别变动-4.3bp、1.1bp、0.4bp、0bp、0.3bp。二级市场收益率普遍下行，股份行、国有行、农商行 1 年期存单收益率分别较上周变动-0.5bp、-0.3bp、-0.2bp。 同业存单期限利差走势分化。1 年期 AAA 同业存单收益率与 1 年 MLF 利率的利差为-40bp 左右，1Y-3M 期限利差均值扩大至 18bp，1Y-6M 期限利差均值扩大至 12bp。 √ 票据市场 本周，3M、6M 票据利率下行。截至 5 月 17 日，转贴市场上，3M 国股（无三农）转贴利率收于 1.21%，环比下降 1bp，6M 国股（无三农）转贴利率收于1.36%，环比下降 1bp。 √ 外汇市场 本周，美元指数收报 106.11，较上周升值 0.1%。截至周五（5 月 17 日），人民 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn MLF 等额续作 敬请阅读末页的重要说明 2 币中间价收报 7.1045，较上周末贬值 0.05%，离/在岸人民币汇率分别报7.2236、7.2216，较上周末分别升值 0.15%、0.06%。汇率指数方面，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报 100.1、105.69、94.65，较上周走弱。周五，Wind 人民币汇率预估指数收报 98.397，较上周贬值 0.63%。 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差周均 0.123（前值 0.120），两地汇差（CNH-CNY）28 基点（前值 58 基点）。 □ 一周金融监管动态 表 1：近一周重要的监管政策/会议/讲话 监管文件/会议/讲话 主要内容 5 月 13 日，北向互换通机制优化 央行、香港证监会、香港金管局在总结“互换通”运行经验的基础上，支持“互换通”机制进一步优化，拟于 5 月 20 日联合推出“北向互换通”业务优化功能。新增“北向互换通”合约压缩功能，支持压缩具有相同交易要素但相反方向的合约；新增历史起息合约，支持历史起息，价格与当前市价的差异在前端费中体现；新增 IMM 合约，支持使用 IMM 结算日（3/6/9/12 月的第三个星期三）为起息日、支付日及到期日的北向互换通合约。 5 月 13 日，国务院召开支持“两重”建设部署动员视频会议 总理李强强调，发行并用好超长期特别国债，高质量做好支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作，为推进中国式现代化提供有力支撑。要着眼推进中国式现代化的需要，突出战略性、前瞻性、全局性，集中力量支持办好一批国家重大战略实施和重点领域安全能力建设中的大事要事。要统筹抓好“硬投资”和“软建设”，把项目建设和配套改革结合起来，既要编制完善规划，加强项目管理，打造一批标志性工程，也要优化制度供给，用改革办法和创新举措破解深层次障碍。 5 月 14 日，国家金融监管总局恢复处置司表示金融风险处置思路 稳妥有序处置高风险金融机构，防止风险外溢和扩散，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。文章提出，建立健全常态化金融风险处置机制。推动金融风险处置立法。制定完善法律法规，明确金融风险处置触发标准、决策程序、执行机制、处置权利和工具、资金保障、损失分担和责任分工。推动严重金融违法行为入刑，为严厉打击金融风险背后的犯罪行为提供法律保障 5 月 15 日，证监会主席在 2024 年“515 全国 投 资 者 保 护 宣 传日”的讲话 证监会强调把“僵尸企业”、害群之马坚决清出市场，支持有创新发展潜力的公司加快做优做强；将会同有关各方健全证券执法司法体制机制，加快构建资本市场防假打假综合惩防体系，进一步提升行政刑事衔接效率，让不法分子付出惨痛代价，切实维护市场“三公”秩序 5 月 15 日，证监会发布《监管规则适用指引-发行类第 10 号》 明确“关键少数”可以就出现上市后业绩大幅下滑的情形作出延长股份锁定期的承诺，强化“关键少数”与投资者共担风险的意识；完善上市后分红政策的信息披露规则，以利于投资者形成稳定的回报预期；强化未盈利企业相关信息披露，要求其披露预计实现盈利情况等前瞻性信息，向投资者充分揭示未来发展前景，便于投资者作出决策。 5 月 16 日，证监会发布《证券市场程序化交 易 管 理 规 定 （ 试行）》，对量化交易监管做出全方位、系统性规定 规定提出，加强高频交易监管，从报告信息、收费、交易监控等方面提出差异化监管要求；明确交易监测和风险防控要求；明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准。 资料来源：中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、上交所、财政部、招商证券 风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 图 1：金融压力指数 图 2：逆回购操作情况 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图 3：资金价格走势 图 4：交易所利率 资料来源：