太极集团(600129)改革持续推进，中药旗舰再出发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月19日增 持太极集团（600129.SH）改革持续推进，中药旗舰再出发核心观点公司研究·深度报告医药生物·中药Ⅱ证券分析师：彭思宇证券分析师：张佳博0755-81982723021-60375487pengsiyu@guosen.com.cnzhangjiabo@guosen.com.cnS0980521060003S0980523050001基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值41.54 - 47.81 元收盘价38.70 元总市值/流通市值21552/21552 百万元52 周最高价/最低价68.44/29.75 元近 3 个月日均成交额592.77 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告国药旗下 A 股中药旗舰，战略重组开启新篇章。太极集团主要从事中、西成药的生产和销售，致力于传承创新中医药和发展现代医药，是全产业链布局的大型企业集团。2021 年 4 月，公司完成战略重组，实控人变更为国药集团。在国药集团的带领下，公司发布“十四五”战略规划，明确了“一主两辅”的发展路径，由此开启新篇章。医药工业为主，医药商业、中药材、服务业全面发展。2023 年，公司医药工业收入 103.88 亿元，2021-2023 年三年复合增长率 20.73%；医药商业收入77.26 亿元，2021-2023 年三年复合增长率 14.48%；中药材资源收入 10.17亿元，同比增长 118.60%；服务业收入 0.52 亿元，同比增长 15.84%。目前公司已在各业务板块形成了良好的竞争力：1）医药工业方面，产品梯队分明，品牌影响力强劲，拥有中国首批驰名商标“太极”及 2 个中华老字号；2）商业零售方面，“太极大药房”和“桐君阁大药房”竞争力在川渝地区稳居第一；3）商业流通方面，网络覆盖广泛，产业链优势显著，业务覆盖川渝 100 多个市、区、县；4）中药材种植方面，成效喜人，成本质量优势突出，已覆盖全国 20 个省区，涉及品种达 50 多个。重点布局“6+1”治疗领域，产品种类丰富。2023 年，公司围绕“6+1”重点治疗领域，以消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药、大健康产品为重点治疗领域，以治疗性大众中西普药（尤其是基药品种和医保品种）为基础性产品线，组成了治疗领域广泛的产品群。改革持续推进，运营管理水平稳步提升。公司紧紧围绕“十四五”战略规划，纵深推进改革发展，全面启动数字化转型。2024 年是公司数字化转型攻坚之年，公司紧紧围绕数字化转型部署，着力打造各业务板块应用场景，加速建设“一个数字化太极”，有望打造中药行业和数字重庆的数字化转型标杆。投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，随着公司改革的持续推进及数字化转型的全面启动，业务有望持续优化，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为10.73/13.01/15.61 亿元，同比增长 30.51%/21.24%/20.03%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理市值区间为 231.35—266.24 亿元，合理股价为 41.54—47.81 元，较当前股价有 2%—17%的溢价空间。风险提示：集采降价风险；研发风险；竞争加剧风险；中药材价格波动风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)14,05115,62317,82119,58121,298(+/-%)15.6%11.2%14.1%9.9%8.8%净利润(百万元)350822107313011561(+/-%)-166.8%135.1%30.5%21.2%20.0%每股收益（元）0.631.481.932.342.80EBITMargin5.2%7.7%8.4%9.0%9.7%净资产收益率（ROE）11.4%22.7%24.5%24.6%24.2%市盈率（PE）64.927.621.217.414.5EV/EBITDA32.721.617.415.213.4市净率（PB）7.416.275.194.303.52资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况：国药旗下 A 股中药旗舰 ................................................ 4五十余年厚积薄发，战略重组开启新篇章 ..................................................4“一主两辅”定位明确，管理团队高效引领 ................................................5公司业务：“6+1”治疗领域布局成绩斐然 ......................................... 7工业、商业、中药材、服务业全面发展 ....................................................7医药工业：梯队分明，影响力强劲 ........................................................8医药商业：网络覆盖广泛，产业链优势显著 ...............................................12中药材：道地种植，全程追溯 ...........................................................12研发投入快速增长，研发成效逐步显现 ...................................................13改革持续推进，运营管理水平稳步提升 ...................................................15财务分析 ..................................................................... 18盈利预测 ..................................................................... 21假设前提 .............................................................................21未来 3 年业绩预测 .....................................................................22盈利预测的敏感性分析 .................................................................22估值与投资建议 .....................................................