金龙鱼(300999)2023年报及2024一季报点评:厨房食品量利双增,2024Q1归母净利润同比+3.30%
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月19日买 入金龙鱼(300999.SZ)2023 年报及 2024 一季报点评:厨房食品量利双增,2024Q1 归母净利润同比+3.30%核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·农产品加工证券分析师:鲁家瑞证券分析师:李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001联系人:江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价31.91 元总市值/流通市值173003/17316 百万元52 周最高价/最低价42.50/27.90 元近 3 个月日均成交额191.72 百万元市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金龙鱼(300999.SZ)-2023 半年报点评:2023Q2 归母净利实现 1.12 亿元,饲料原料及油脂科技行业阶段性承压明显》 ——2023-08-15《金龙鱼(300999.SZ)-2023 一季报点评:厨房食品受益餐饮回暖,利润同比改善明显》 ——2023-04-30《金龙鱼(300999.SZ)-2022 年全年盈利承压,Q4 盈利环比明显改善》 ——2023-03-27《金龙鱼(300999.SZ)-2022H1 盈利承压,Q2 起成本压力边际改善》 ——2022-08-08厨房食品量利双增,2024Q1 归母净利润同比+3.30%。2023 年公司实现营收2515.24 亿元(同比-2.32%),归母净利润 28.48 亿元(同比-5.43%),扣非归母净利润 13.21 亿元(同比-58.50%),收入下滑原因主要系为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献;利润下滑原因主要系报告期内下游市场需求不振,厨房食品盈利有所减少。2024Q1 随国内经济逐渐恢复,虽然主要产品价格受大宗行情影响有所下降,但公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较上年同期均增长较好,其中厨房食品实现销量利润的双增。具体来看,公司 2024Q1 实现营收572.74 亿元(同比-6.17%),归母净利润 8.82 亿元(同比+3.30%),扣非归母净利润 2.44 亿元(同比+1.34%)。厨房食品业务:零售产品盈利改善,餐饮及食品工业渠道产品承压。2023年,公司厨房食品业务总销量 2322 万吨,同比+8%,主要系餐饮和食品工业渠道产品销量随着市场逐步恢复有较大幅度增长;营业收入 1476 亿元,同比-6%,主要系大宗行情回落导致主要产品价格下跌影响超过了销量增长带来的营收贡献;毛利率 6.41%,同比-0.27pct,主要因为面粉业务受高价库存及市场竞争加剧影响,盈利有所下滑。2024Q1 大宗行情回落带动产品价格回暖,但下游消费市场改善带动零售产品和餐饮及食品工业渠道产品销量维持增长,厨房食品业务收入利润实现双增。具体来看,零售产品毛利率受益原料成本下降实现收入利润齐增;餐饮及食品工业渠道产品中的面粉产品受市场需求不振、竞争激烈及副产品价格低迷影响而承压,整体业绩有所下降。饲料原料及油脂科技业务:下游需求偏弱,24Q1 业绩承压。2023 年,公司饲料原料及油脂科技业务总销量 2687 万吨,同比+14%;营业收入 1022 亿元,同比+4%,主要受益于销量增长和 Q3 粕类涨价;毛利率 2.19%,同比-1.62pct,主要系下游养殖利润低迷压制需求所致。2024Q1 饲料原料及油脂科技业务业绩有所下降,主要原因系饲料原料业务的下游养殖行业利润不佳,饲料需求不振,豆粕等饲料原料产品的价格因市场竞争叠加需求偏弱较去年同期下降明显,导致饲料原料业绩下降。风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险。投资建议:公司作为厨房食品龙头,多元化发展值得期待,维持“买入”评级。考虑到经济向好和养殖回暖有望带动需求改善,我们上调公司2024-2025 年盈利预测为 35.42/38.28 亿元(原预计为 29.33/38.14 亿元),预测 2026 年归母净利润为 40.40 亿元,对应 PE 为 48/45/42X。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)257,485251,524262,836276,488287,095(+/-%)13.8%-2.3%4.5%5.2%3.8%归母净利润(百万元)30112848354238284040(+/-%)-27.1%-5.4%24.4%8.1%5.5%每股收益(元)0.560.530.650.710.75EBITMargin1.7%0.6%2.5%2.6%2.5%净资产收益率(ROE)3.4%3.1%3.8%4.0%4.2%市盈率(PE)56.559.848.144.542.1EV/EBITDA40.161.827.425.925.9市净率(PB)1.921.861.831.791.75资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2厨房食品量利双增,2024Q1 归母净利润同比+3.30%。2023 年公司实现营收 2515.24亿元(同比-2.32%),归母净利润 28.48 亿元(同比-5.43%),扣非归母净利润13.21 亿元(同比-58.50%),收入下滑原因主要系为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献;利润下滑原因主要系报告期内下游市场需求不振,厨房食品盈利有所减少。2024Q1 随国内经济逐渐恢复,虽然主要产品价格受大宗行情影响有所下降,但公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较上年同期均增长较好,其中厨房食品实现销量利润的双增。具体来看,公司 2024Q1 实现营收 572.74 亿元(同比-6.17%),归母净利润 8.82 亿元(同比+3.30%),扣非归母净利润 2.44 亿元(同比+1.34%)。图1:金龙鱼营业收入及增速(单位:亿元、%)图2:金龙鱼单季营业收入及增速(单位:亿元、%)资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3:金龙鱼归母净利润及增速(单位:亿元、%)图4:金龙鱼单季归母净利润及增速(单位:亿元、%)资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理厨房食品业务:零售产品盈利改善,餐饮及食品工业渠道产品承压。2023 年,公司厨房食品业务总销量 2322 万吨,同比+8%,主要系餐饮和食品工业渠道产品销量随着市场逐步恢复有较大幅度增长;营业收入 1476 亿元,同比-6%,主要系大宗行情回落导致主要产品价格下跌影响超过了销量增长带来的营收贡献;毛利率6.41%,同比-0.27pct,主要因为面粉业务受高价库存及市场竞争加剧影响,盈利有所下滑。2024Q1 大宗行情回落带动产品价格回暖,但下游消费市场改善带动零售产品
[国信证券]:金龙鱼(300999)2023年报及2024一季报点评:厨房食品量利双增,2024Q1归母净利润同比+3.30%,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.18M,页数7页,欢迎下载。
