新里程(002219)综合医疗集团领跑者，资产注入节奏明确

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告综合医疗集团领跑者，资产注入节奏明确[Table_StockNameRptType]新里程（002219）公司研究/公司深度[Table_Rank]投资评级：买入（首次）报告日期：2024-05-17收盘价（元）2.44近 12 个月最高/最低（元） 5.52/1.97总股本（亿股）34.11流通 A 股（亿股）32.44流通股比例（%）95.10总市值（亿元）83流通市值（亿元）79公司价格与沪深 300 走势比较（成交额：亿元人民币）分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：陈珈蔚执业证书号：S0010524030001邮箱：chenjw@hazq.com相关报告主要观点： 重新起航的综合医疗集团领跑者新里程健康集团是中国医疗健康领域的重要企业，拥有多家专业平台和共计约 3 万张床位的庞大医疗服务网络。公司以医疗服务为核心，集团构建了医疗、康养、医药和保险的“四位一体”健康产业格局，坚持推进多层次医疗保障体系的建设。新里程健康集团于 2022 年通过破产重整控股了前身为甘肃独一味生物制药的恒康医疗，并更名为新里程，目前控股 11 家医院，在成为“综合医疗集团第一股”路上持续前进。重组后，公司营收逐步恢复，2023 年公司实现营业收入35.90 亿元(+13.59%)，实现归母净利润 0.31 亿元(-80.29%)，业绩持续恢复。 体内：医院资产质量优异，有口皆碑截至目前，新里程旗下总共 11 家医院，其中 3 家三级医院、7 家二级医院，瓦房店第三医院是东北地区重要的三级综合医院，拥有微创技术优势，特色专科有骨外科、普外科和神经内科。盱眙县中医院创建于 1986 年，优势科室包括妇产科、眼科、肝病科、心血管病科和泌尿外科。泗阳医院创建于 1945 年，即将升级为三级医院，总床位1600 张。设有东院区专注肿瘤、康复、慢病，设有 800 床位。公司体内医院分布于人口密集的县域城市，公立医疗资源不足，新里程作为民营优质医疗服务供给者，对患者吸引力强。 体外：医院资产储备量大质优，注入体内节奏可控，长期发展可期新里程健康集团在河北、山东、河南、山西、陕西、川渝等地区布局区域医疗中心，其中兖矿新里程总医院是山东省邹城市的三级甲等综合医院；晋城大医院是山西领先的三级甲等区域医疗中心，拥有国家规范化培训基地；包钢三医院(包头妇产医院)是三级甲等医院，是包头市危重症新生儿救治中心；太原西山医院是三级乙等综合医院，位于山西太原中心区域，正在申请升级为三级甲等综合医院。东营鸿港医院是以老年病专科为特色的三级医院，国家卫健委评定的第一批全国医养结合示范机构。洛阳新里程医院是三级老年医疗中心是全国老年友善医院，是老年医院首个全国性团体标准起草单位；集团在重庆拥有 7 家综合医院和 1 家门诊部；另外在河北、河南、山西、陕西等地投资控股 10 余家二级以上医院。 投资建议：给予“买入”评级公司以“1+N”模式在医疗资源不足的区域打造区域医疗服务中心，体内资产质量优质，体外资产储备丰富，医药工业板块稳定增长。我们预计 2024~2026 年将实现营业收入 40.98/48.48/54.79 亿元，同比[Table_CompanyRptType]新里程（002219）敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 21证券研究报告+14.1%/18.3%/13.0%；将实现归母净利润 1.17/2.56/3.34 亿元，同比+280.4%/118.5%/30.5%；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示政策变化风险；区域竞争加剧风险。[Table_Profit] 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入3590409848485479收入同比（%）13.6%14.1%18.3%13.0%归属母公司净利润31117256334净利润同比（%）-80.3%280.4%118.5%30.5%毛利率（%）30.1%32.3%33.4%34.1%ROE（%）1.4%5.1%10.0%11.5%每股收益（元）0.010.030.070.10P/E332.9771.0832.5424.93P/B4.713.603.242.87EV/EBITDA30.9426.4717.3814.05资料来源：wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]新里程（002219）敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 21证券研究报告正文目录1 重新起航的综合医疗服务集团..........................................................................................................................................................51.1 重组落地叠加股权激励，新里程重新出发............................................................................................................................................ 51.2 业绩稳步回升，长期发展可期...................................................................................................................................................................92 体内：医院资产质量优异，有口皆碑；医药工业提供稳定现金流.........................................................................................102.1 瓦三医院：三级综合医院，区域优质医疗资源供给者..................................................................................................................102.2 盱眙县中医院：三级中医医院，科室覆盖全面................................................................................................................................112.3 泗阳医院：二甲综合医院，双院区管理..........................................................................................................................................