汽车及汽车零部件行业研究：政策驱动下内需预期改善，反向合资打开出海新空间

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）终端：5 月 1-12 日，全国乘用车批售 40.3 万辆，同/环比-11%/-10%，累计批售 795.3 万辆，同比+9%；电车批售21.3 万辆，同/环比+36%/-5%，累计批售 295.3 万辆，同比+31%。 2）锂价：5 月 17 日，氢氧化锂报价 9.90 万元/吨，与上周持平；碳酸锂报价 10.75 万元/吨，较上周下降 4.02%。 零跑国际正式成立，反向合资打开出海新空间。5 月 14 日，零跑与 Stellantis 官宣合资公司零跑国际正式成立，关注出海带来的公司超预期机会。我们此前曾强调，全球化市场和品牌运营能力、全球化研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键。Stellantis 将在渠道、生产、经营多方面为公司赋能，借用 Stellantis 门店、采用本地化生产，规避贸易壁垒。在车型上，公司以紧凑型车（A 系列）为出海主力，切合欧洲/拉美/印度市场偏好。目前海外电车车型较少，且售价高昂，T03 等车型出海缺乏竞品，存在成为爆款的可能，成长空间广阔。 宇树机器人发布 Unitree G1，价格 9.9 万元超预期。（1）9.9 万元款无灵巧手，且主要采用旋转执行器方案，因此大幅降低成本；价格低于预期，有望带动机器人产业链前期开发成本降低，中期售价更易打动消费者；（2）功能复刻Atlas 机器人电驱方案，关节精准度可通过加装六维力传感器等进一步提升；（3）后续重点关注大脑能力突破上，宇树已经跟英伟达合作，两者其一智能化能力大幅突破均有望带动宇树产业链大幅向上。 美国提高对中国电动车、电池等关税，整体影响预计有限。1）车：利空落地，23 年我国乘用车出口美国 6.7 万辆，占总出口仅 1.5%，新能源乘用车出口美国 1.3 万辆，占比仅 0.3%，本次关税上调对整车及零部件出海无实质影响；2）动力电池：头部电池企业对美直接出口的 EV 电池量较小，影响有限；3）非动力电池：关税上涨幅度整体可控，国产仍将占据海外主导。日韩企业储能电池仍以三元为主，国内储能 LFP 电池仍具备绝对优势，即使假设终端售价按当前+20%，价格仍低，对储能的需求影响或有限，26 年执行新关税预计还将带动 24、25 年北美储能系统抢装。 投资建议：市场一直担忧宏观经济导致的汽车销售压力问题，此次地产刺激，若宏观经济压力担忧减弱，汽车消费信心有望恢复，叠加前期国家出台的汽车以旧换新刺激政策，作为顺周期板块，汽车板块有望迎来修复行情。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。（1）整车端：电车国际化和好格局维度推荐比亚迪，智能车重点关注华为汽车（首要关注江淮）。（2）汽零端：好格局维度重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道（座椅继峰股份和天成自控、被动安全松原股份和微电机恒帅股份），关注特链反转机会。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24 年产能利用率触底”修正为“24 年产能利用率提升”，从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人端：24Q2-Q3 催化密集，重点关注机器人产业链进入供应商名单情况，建议关注壁垒比较高、商务进展顺利且基本面较稳健的 Tier1/2/3 公司。 智己 L6、智己 L6、乐道 L60、领克 07 EM-P 上市，美国提高对中国电动车、电池等关税，零跑国际正式成立，零跑汽车发布 24Q1 财报，国轩高科发布全固态、5C 超充和 46 圆柱电池，宇树机器人发布 Unitree G1 等。 详见后页正文。 行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型............................................................ 4 1.1 国内：乘用车市场 5 月起步不强，零跑 Q1 彰显精细成本管理，持续推进出海................. 4 1.2 新车型：智己 L6、智己 L6、乐道 L60、领克 07 EM-P 上市 ................................. 4 二、龙头企业及产业链........................................................................ 7 2.1 锂电产业链：美国提高对中国电动车、电池等关税，整体影响预计有限...................... 7 2.2 电池产业链价格...................................................................... 7 三、国产替代&出海.......................................................................... 10 3.1 比亚迪在墨西哥举行新车发布会，BYD SHARK 皮卡正式亮相 ............................... 10 3.2 4 月乘用车出口点评：销量持续强势，关注出海超预期机会 ............................... 11 3.3 零跑国际正式成立，出海进展超预期................................................... 11 四、新技术................................................................................. 12 4.1 国轩高科：发布全固态、5C 超充和 46 圆柱三款电池新产品 ............................... 12 五、商用车................................................................................. 13 5.1 重卡：增速回正，天然气重卡维持强势................................................. 13 六、机器人................................................................................. 13 6.1 宇树机器人 G1 价格超预期，硬件端成本无需担心，静待智能花开.......................... 13 七、投资建议............................................................................... 13 八、风险提示...................