可选消费／必选消费行业动态点评：4月社零同比2.3%，消费品表现分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费/必选消费 4 月社零同比 2.3%，消费品表现分化 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 fanjunhao@htsc.com 研究员 张诗宇 SAC No. S0570522080001 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石头科技 688169 CH 472.25 买入 海尔智家 600690 CH 35.19 买入 海信家电 000921 CH 47.64 增持 海信视像 600060 CH 30.40 增持 格力电器 000651 CH 59.30 买入 顾家家居 603816 CH 50.04 买入 欧派家居 603833 CH 90.78 增持 索菲亚 002572 CH 21.56 增持 志邦家居 603801 CH 20.15 增持 江山欧派 603208 CH 33.28 增持 致欧科技 301376 CH 32.40 买入 晨光股份 603899 CH 49.25 增持 巨子生物 2367 HK 59.10 买入 珀莱雅 603605 CH 126.40 买入 上美股份 2145 HK 61.40 买入 爱美客 300896 CH 415.80 买入 科思股份 300856 CH 101.34 买入 贝泰妮 300957 CH 88.50 买入 丸美股份 603983 CH 33.90 增持 福瑞达 600223 CH 10.94 买入 老凤祥 600612 CH 98.80 买入 周大福 1929 HK 14.11 增持 周大生 002867 CH 20.96 买入 安踏体育 2020 HK 116.00 买入 申洲国际 2313 HK 96.00 买入 李宁 2331 HK 28.40 买入 宋城演艺 300144 CH 12.69 买入 华住集团-S 1179 HK 35.99 买入 中国中免 601888 CH 93.75 买入 海大集团 002311 CH 63.05 买入 牧原股份 002714 CH 52.10 买入 中宠股份 002891 CH 34.06 买入 名创优品 9896 HK 65.85 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 5 月 19 日│中国内地 动态点评 4 月社零同比增 2.3%，增速放缓主要系假期天数减少、高基数等影响 据统计局数据，4 月份社零总额达 3.6 万亿元，同比增长 2.3%，增速环比回落 0.8pct，主要系 4 月假期减少 2 天、以及 23M4 高基数等影响。分类型看，餐饮表现好于商品零售，我们认为主要系假日居民出行活跃所致；分商品品类看，通讯器材、体育娱乐用品、粮油食品、烟酒类商品增速较快，汽车、服鞋针纺、化妆品、金银珠宝类商品增速录得负增长；分渠道看，网络零售额 24M4 同比增长 11.5%，增速环比下滑 0.9pct，线下渠道专业店、便利店、超市零售额录得同比 5.7%、4.8%、1.8%的增长。 必选消费品韧性仍强，可选消费品表现分化 必选消费方面，粮油食品、日用品、烟酒类限额以上企业销售额同比增长8.5%、4.4%、8.4%，增速有所波动，同比-2.5pct、+0.9pct、-1.0pct。可选消费品类表现分化，化妆品、服鞋针纺、金银珠宝限额以上企业销售同比分别下滑 2.7pct、2.0pct、0.1pct，其中金银珠宝得益于金条的较强销售保持相对稳定。零售业态看，超市等偏必选的零售业态表现较好，百货业态、品牌专业店在 24M4 销售分别下滑 3.5%、0.6%。 地产后周期消费 24M4 表现分化，期待政策发力后家电家居消费进一步回暖 2024M4，限额以上企业家电、家具、建筑及装潢材料销售同比+4.5%、+1.2%、-4.5%，家电 2024M4 同比增速环比走弱，我们认为主要系雨季增加、温度下降等抑制空调销售所致。家具、建筑及装潢材料表现较弱更多系房地产销售承压等影响，前者表现相对好主要系置换需求相对多所致。5 月17 日，中国人民银行等有关部门发布关于调整个人住房贷款最低首付款比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率的通知，伴随政策组合拳的发力，我们认为房地产及后周期消费有望进一步回暖。 继续看好下半年消费的持续回暖趋势，关注后续 CPI 与消费信心表现 4 月 CPI 同比增长 0.4%，增速环比提升 0.3pct，主要得益于猪肉价格的上涨以及非食品价格等推动，展望全年，我们看好 CPI 温和上涨对消费品类的动销改善。五一假期出行数据靓丽，静待消费信心修复，618 大促即将到来，我们预计美妆/服装/珠宝等动销有望迎来改善。此外，美国零售 4 月同比持平，低于彭博一致预期的 0.4%，伴随国内地产政策的刺激，市场关注点有望由“出口”逐步转向“内销”，看好具有品牌、产品和渠道优势的消费品龙头，以及家电、家居等后续的消费数据改善。 推荐具备品牌、产品、渠道、管理优势的消费品龙头 大消费行业我们继续看好具备核心竞争优势的消费品龙头，重点推荐国货崛起、性价比消费与品牌出海三条主线。推荐公司有：家电行业（石头科技、海尔智家、海信家电、海信视像、格力电器）、轻工家居（顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、江山欧派、致欧科技、晨光股份）、美妆医美（巨子生物、珀莱雅、上美股份、爱美客、科思股份、贝泰妮、丸美股份、福瑞达）、黄金珠宝（老凤祥、周大福、周大生）、服装个护（安踏、申洲、李宁）、旅游酒店餐饮（宋城演艺、华住、中国中免）、宠物与农业（海大集团、牧原、中宠）、商业新消费（名创优品）。 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策落地不及预期、消费信心修复不达预期。 (22)(16)(10)(3)3May-23Sep-23Jan-24May-24(%)可选消费农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 社零增速因高基数环比有所回落 4 月，我国社会消费品零售总额达 3.6 万亿元，同比增长 2.3%，增速环比下滑 0.8pct，主要系 4 月相较 23 年同期假期减少 2 天、以及销售基数较高影响。除汽车外的消费品零售额同比增长 3.2%至 3.2 万亿元，增速环比下滑 0.7pct。 图表1： 社零数据概览 4 月 1—4 月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 35699 2.3 156026 4.1 其中：除汽车以外的消费品零售额 32196 3.2 141396 4.3 其中：限额以上单位消费品零售额 13641 0.9 58874 4.2 其中：实物商品网上零售额 - - 37356 11.1 按