商贸零售行业超市板块专题报告：超市内功不断加强，CPI回升利好同店修复

商贸零售 / 行业专题报告 / 2024.05.18 请阅读最后一页的重要声明！ 超市板块专题报告 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人 王瑾瑜 wangjy03@ctsec.com 相关报告 1. 《零售板块 2023 年报及 2024Q1 总结》 2024-05-08 2. 《3 月社零同比+3.1%，高基数下有所放缓》 2024-04-16 3. 《亚马逊流量算法变更，平台生态迎来再平衡》 2024-04-08 超市内功不断加强，CPI 回升利好同店修复 核心观点 ❖ 消费需求回暖，CPI 温和回升有望带动超市同店上行：2024Q1 全国居民人均可支配收入同比增长 6.2%，收入端逐步企稳。疫情后居民资产负债表面临扩表压力，居民加杠杆意愿下降，储蓄倾向走强。今年国家积极出台金融、地产等方面政策从权益资产、住房资产方面助力居民资产负债表修复，带动消费信心回升。同时超市行业销售必需品为主，其中食品占比较高，因此超市同店增速受 CPI 影响较大，2023 年 CPI 回落导致超市业态同店承压，2024 年以来 CPI 结束了连续几个月的下滑态势，2024Q1 超市板块业绩环比表现较好主要系同店增长的恢复。2024 年 4 月份，CPI 同比上涨 0.3%，居民消费需求持续恢复，CPI 温和回升有望助力超市板块全年同店上行。 ❖ 传统超市积极转型，供给侧提升空间较大。近期胖东来对步步高门店进行调改，通过优化门店环境、缩减 SKU、提升自由品牌销售占比、价格优化等一系列措施使得店效大幅提升，这一事件也反应出传统卖场本身具备较大改善空间。过去大卖场凭借海量的商品、一站式的购物体验、以及自身的快速拓店取得高速发展，由于渠道的多元化、消费需求的多样化，以及过去公司自身快速拓店，管理不够精细化导致店效较低等一系列的问题，大卖场模式逐渐承压，行业供给侧提升空间广阔。去年以来，我们看到行业内公司转变经营思路，积极变革，包括关闭低效门店、推动减亏、尝试新业态、轻资产扩张、发力线上等等，看好后续板块盈利能力的回升。 ❖ 投资建议：我们看好全年超市板块的利润弹性，1）居民收入的企稳以及资产端的修复带动消费需求、消费信心回暖；2）CPI 温和回升利好超市板块同店，2024Q1 超市板块业绩已经出现改善；3）板块内公司通过布局新业态、轻资产扩张、全渠道布局等方式增加收入，并在利润端积极改善/剥离亏损项。建议关注家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、重庆百货（600729.SH）、永辉超市（601933.SH）。 ❖ 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；消费信心恢复不及预期。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.17） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600729 重庆百货 118.64 26.47 2.93 3.24 3.51 9.02 8.18 7.55 增持 603708 家家悦 66.77 10.46 0.21 0.49 0.59 48.95 21.20 17.66 增持 002697 红旗连锁 71.81 5.28 0.41 0.44 0.47 12.80 12.03 11.19 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -34%-27%-20%-13%-5%2%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 资产端修复及收入端企稳带动需求回暖，CPI 回升利好超市同店 ................................................... 3 2 传统超市积极转型，供给侧提升空间较大 ........................................................................................... 6 3 投资建议 ................................................................................................................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 8 图 1. 居民人均收入及消费支出累计同比（%） .......................................................................................... 3 图 2. 居民户当月新增贷款-存款（亿元） .................................................................................................... 3 图 3. 消费、储蓄、投资意愿占比（%） ...................................................................................................... 3 图 4. 万得全 A 涨跌幅 ..................................................................................................................................... 4 图 5. 70 中大城市二手房价格指数当月同比（%） ..................................................................................... 4 图 6. 消费者信心指数 ...................................................................................................................................... 5 图 7. 超市板块公司单季度营收及增速（亿元） .......................................................................................... 5 图 8. 超市板块公