煤炭行业周报：地产新政出台，需求预期改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 05 月 19 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《昊华能源（601101.SH）：煤炭量增显著，分红提升价值（更正版）》，2024.5.16 2.《昊华能源（601101.SH）：煤炭量 增 显 著 ， 分 红 提 升 价 值 》，2024.5.15 3.《煤炭周报：市场情绪转暖，煤价企稳回升》，2024.5.12 4.《煤炭周报：终端需求提振，双焦震荡偏强》，2024.5.5 5.《电投能源（002128.SZ）：业绩稳健逆势增长，关注未来成长性》，2024.4.29 煤炭周报：地产新政出台，需求预期改善 [Table_Summary] 投资要点：  供给延续回落，建材需求边际改善。4 月行业生产数据出炉：1）4 月份，全国原煤产量 3.72 亿吨，同比-2.9%，增速较 3 月扩大 0.6PCT，环比-6.9%；日均产量1239 万吨，环比下降 49 万吨；国内煤炭进口量 0.45 亿吨,环比+9.4%,同比+11.2%；供给合计 4.17 亿吨,环比-5.4%。2）4 月份，全社会发电量 6901 亿千瓦时，同比+3.1%，其中火电发电量 4579 亿千瓦时，环比-12%，同比+1.3%；4 月水电发电量 835 亿千瓦时，环比+17.3%，同比+21%，火电出现季节性回落，水电替代效应增强。3）4 月国内水泥产量 1.74 万吨，同比-8.6%，环比+12.7%；1-4 月水泥产量累计同比-10.3%，生铁产量累计同比-4.3%。展望后市，本周四部门打出重磅“组合拳”提振楼市，包括首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于 15%和不低于 25%，取消全国层面首套和二套房贷利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率。地产端的平稳恢复预计将对煤炭需求形成一定改善。  港口供需博弈，动力煤价暂稳。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500 价格上涨至 860 元/吨，环比持平。供应端，产地个别煤矿因搬家倒面，供应小幅收紧。坑口方面，多数煤矿维持产销平衡，部分产地价格受港口观望情绪影响出现小幅回调。港口方面，上下游博弈加剧，港口交易氛围减弱，贸易商以观望为主。下游方面，现阶段南方降雨偏多，水电出力较好，火电负荷平稳运行，终端多以维持刚需拉运。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债 3.9 万亿，同比多增 1000 亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；ii）港口库存延续去化：截至 5 月 10 日，京唐港煤炭库存降至 496.4 万吨，同比下降 18.53%；iii）非电需求有韧性：根据Mysteel 数据，最新一期尿素开工率为 81.23%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中枢将进一步上行。i）2024 年 1-4 月全国煤炭总产量 14.76 亿吨，同比下降 3.5%，年化产量仅 44.28 亿吨，较 2023 年的 46.6亿吨大幅下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。  终端需求延续回升，双焦价格高位震荡。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格大幅上涨至 2110 元/吨（-5.8%）。焦煤方面：产地方面，主产区受到安监叠加换工作面等因素影响，供应有所收缩。下游方面，焦企利润尚可，开工积极性延续回升，根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率 72.01%，环比上升 0.94PCT。焦炭方面：前四轮提涨连续落地叠加近期原料煤下跌，焦企利润得到较大修复，部分焦企仍有提产意愿。下游方面，部分钢厂高炉复产，铁水产量稳步上升，截至 5 月 17 日 247 家钢铁企业日均铁水产量 236.89 万吨，环比增加 2.39 万吨。当前下游钢厂仍维持按需采购，焦炭刚需尚可，后续关注终端需求及钢材价格走势。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）下游去库阶段性尾声，当前钢厂焦煤库存已降至去年二三季度水平；ii）铁水产量&钢厂盈利回升，但焦企开工率并未同步提升，焦炭有望迎来提涨；iii）“金三银四”虽迟但到，此前下游需求较差主因项目资金到位不及时，现已持续修复；iv）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2 长协价仅环比下调 200 元，低于去年 Q3 幅度，侧面反映下游对于 Q2 需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但 2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关-26%-17%-9%0%9%17%26%34%2023-052023-092024-01煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 税税则委员会发布公告，自 2024 年 1 月 1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024 年焦煤进口量或将出现回落；iii）本周四部门打出重磅“组合拳”提振楼市，地产端有望平稳恢复，双焦需求或将迎来平稳回升；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5 万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据 2024 年政府工作报