煤炭开采行业动态研究：煤炭供应继续收缩，火电增速提升，供需依然紧平衡

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 19 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn联系人：林国松S0350123070007lings@ghzq.com.cn[Table_Title]煤炭供应继续收缩，火电增速提升，供需依然紧平衡——煤炭开采行业动态研究最近一年走势行业相对表现2024/05/17表现1M3M12M煤炭开采-4.4%5.2%18.0%沪深 3003.2%9.3%-7.1%相关报告《煤炭开采行业周报：煤价有底，但短期仍是拉锯战（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-05-12《煤炭开采行业 2023 年报及 2024 年一季报综述：淡化短期盈利波动，把握板块长期价值（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-05-06《煤炭开采行业周报：铁水产量稳增，焦煤行业终端补库需求较强（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-28《煤炭开采行业专题研究：2024Q1 主动型基金在煤炭行业持仓比例进一步提升（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-26《煤炭开采行业周报：全国 3 月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面上涨（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-21事件：2024 年 5 月 17 日，国家统计局发布 2024 年 4 月能源生产情况：煤炭：原煤生产降幅收窄，进口明显回升。4 月份，规上工业原煤产量3.7 亿吨，同比下降 2.9%，降幅比 3 月份收窄 1.3 个百分点；日均产量1239 万吨。进口煤炭 4525 万吨，同比增长 11.3%。1-4 月份，规上工业原煤产量 14.8 亿吨，同比下降 3.5%。进口煤炭 1.6 亿吨，同比增长 13.1%。电力：电力生产增速有所加快。4 月份，规上工业发电量 6901 亿千瓦时，同比增长 3.1%，增速比 3 月份加快 0.3 个百分点；日均发电 230.0 亿千瓦时。1-4 月份，规上工业发电量 29329 亿千瓦时，同比增长 6.1%。分品种看，4 月份，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电由降转增，风电同比下降。其中，规上工业火电同比增长 1.3%，增速比 3 月份加快 0.8 个百分点；规上工业水电增长 21.0%，增速比 3 月份加快 17.9个百分点；规上工业核电增长 5.9%，3 月份为下降 4.8%；规上工业风电下降 8.4%，3 月份为增长 16.8%；规上工业太阳能发电增长 21.4%，增速比 3 月份加快 5.6 个百分点。投资要点:供应：原煤生产降幅收窄，进口明显回升。根据国家统计局数据，2024 年 4 月，规上工业原煤产量 3.7 亿吨，同比下降 2.9%，降幅比 3 月份收窄 1.3 个百分点；1-4 月份，规上工业原煤产量 14.8 亿吨，同比下降 3.5%。2024 年 4 月，规上工业原煤日均产量为日均产量 1239 万吨，同比减少 33 万吨/天。2024 年 4 月，我国进口煤炭 4525 万吨，同比增长 11.3%，增速较 2024 年 3 月明显回升；1-4月我国累计进口煤炭 1.61 亿吨，同比增长 13.1%。按照 2024 年 1-4月国内产量同比增速-3.5%以及进口量同比增速 13.1%计算，国内煤炭供应增速为-2.0%（供应增速测算未考虑热值变化）。电力：火电增速提升，水电改善明显。2024 年 4 月，全国实现发电量 6901 亿千瓦时，同比增长 3.1%，增速比 3 月份加快 0.3 个百分点；1-4 月全国实现发电量 29329 亿千瓦时，同比增长 6.1%。火电、水电、太阳能发电增速加快，核电由降转增，风电同比下降。4 月份，规上工业火电同比增长 1.3%，增速比 3 月份加快 0.8 个百分点；规证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2上工业水电增长 21.0%，增速比 3 月份加快 17.9 个百分点；规上工业核电增长 5.9%，3 月份为下降 4.8%；规上工业风电下降 8.4%，3 月份为增长 16.8%；规上工业太阳能发电增长 21.4%，增速比 3月份加快 5.6 个百分点。2024 年 1-4 月，火电发电量 20622 亿千瓦时，同比增长 5.5%，占总发电量比例达到 70%，水电、风电、光伏、核电占比分别为 10%、11%、4%、5%，火电依赖度仍然较高。钢铁：生铁、焦炭产量下降，钢铁出口维持高增。2024 年 4 月我国实现生铁产量 7163 万吨，同比减少 8.0%；焦炭产量 3849 万吨，同比减少 6.9%。1-4 月我国累计生铁产量 2.8 亿吨，同比减少 4.3%；累计焦炭产量 1.6 亿吨，同比-2.1%。从下游来看，基建、铁路、采矿业等投资增速较高，以及汽车产量和钢材出口表现较好，地产仍然偏弱，2024 年 1-4 月基建投资完成额同比+7.8%，房地产开发投资完成额同比-9.8%，房屋新开工面积同比-24.6%；采矿业投资增速较高，同比+21.3%。2024 年 1-4 月汽车产量同比+7.7%，以及钢材出口同比+27.0%，对钢铁需求有较明显拉动。建材及化工：水泥产量下降，甲醇生产旺盛。化工需求方面，水泥和甲醇情况出现分化，2024 年 1-4 月，全国水泥产量 5.1 亿吨，同比-10.3%；甲醇生产较为旺盛，2024 年 1-4 月甲醇周均产量达到173.7 万吨，同比增长 12.2%。按照煤炭工业协会数据，若按照 2023 年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为 61%、15%、8%、8%计算，我们估算2024 年 1-4 月四大行业带动煤炭消费增长 2.9%。库存：产地库存下降，下游库存上涨。2024 年 4 月，动力煤生产企业库存减少 17.7 万吨（月末相对月初，下同）至 1402 万吨；北方港口动力煤库存增加 51 万吨至 2407 万吨；南方港口动力煤库存增加 155 万吨至 3018 万吨；沿海八省电厂库存增加 60 万吨至 3423万吨；内陆十七省电厂库存增加 359 万吨至 7700 万吨）；炼焦煤生产企业库存减少 32 万吨至 319 万吨；北方港口炼焦煤库存增加 4万吨至 218 万吨；焦化厂炼焦煤库存增加 12 万吨至 224 万吨；钢厂炼焦煤库存减少 12 万吨至 484 万吨。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然