地产政策不改转债增量资金行情

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 地产政策不改转债增量资金行情 [Table_Title2] [Table_Summary] ► 行情：转债平稳波动，偏股品种估值有所压缩 5 月 13 日-17 日，正股震荡回暖，转债平稳波动。分行业来看，各行业转债涨跌互现，其中地产链以及部分TMT转债表现出色，出口链有所回调。转债估值方面，各平价估值均出现压缩，偏股型转债压缩幅度较大。转债百元溢价率 25.23%，处于 2020 年以来 55.70%分位数的位置。 ► 值得关注的变化：地产政策不改转债增量资金行情 本周转债估值略有回调，但难改增量资金流入格局。本周转债市场值得关注的边际变化主要有三个方面，其一为 4 月经济数据发布，出口继续走强。其二为转债上市公司年报问询函持续落地，个券冲击相对有限。其三，受地产政策发布影响，本周五转债估值出现较为明显的压缩迹象。不过，考虑到地产政策落地效果有待观察，且转债供需结构未改，地产政策难以从根本上影响本轮转债增量资金行情。 ► 策略：继续关注出口链、大盘替代及高 YTM 品种 高 YTM 策略呈现出相对收益属性，验证本轮纯债资金流入的猜想。本周，转债市场出现一定程度的价位特征，低价品种表现强于高价弹性品种。值得主要的是，高 YTM 策略显著占优，且纯债底仓表现也相对较强。这意味着，我们基于本轮转债增量资金的猜想得到印证（纯债资金回流且信用风险冲击落地，大盘替代&高 YTM 将迎来修复机会），且在当前纯债环境下，这样的风格将会延续。 ► 个券配置 其一，大盘替代方向重点标的包括兴业转债、绿动转债等；其二，出口链值得关注的标的有松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等；其三，高股息边际改善的标的包括嘉美转债、友发转债等；其四，高 YTM 板块包括山鹰转债、嘉元转债、江山转债等；其五，各类主题性机会，例如低空经济的题材交易机会值得关注，相关标的包括华设转债、广泰转债、广联转债、国力转债等。其六，AI 产业链较为热门，拥挤度相对较高，相关标的建议保持跟踪，如润达转债、奥飞转债、博 23 转债等。此外，我们基于上述方向，综合筛选出 5 月十大标的（名单请见正文）。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：田乐蒙 邮箱：tianlm@hx168.com.cn SAC NO：S1120524010001 研究助理：董远 邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2024 年 05 月 19 日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 行情：转债平稳波动，偏股品种估值有所压缩 ...............................................................................................................................3 2. 值得关注的变化：地产政策不改本轮转债增量资金行情 .............................................. 5 3. 策略：继续关注出口链、大盘替代及高 YTM 品种 .................................................... 7 4. 附录 ....................................................................................... 14 4.1. 转债价格结构&供需......................................................................... 14 4.2. 正股风格&估值 ............................................................................ 17 4.3. 产业观察 ................................................................................. 19 5. 风险提示 ................................................................................... 20 图表目录 图 1：5 月 13-17 日，正股震荡回暖，转债平稳波动 .........................................................................................................................3 图 2：5 月 13-17 日，本周地产链以及部分 TMT 转债表现出色，出口链有所回调 ....................................................................4 图 3：各价位转债估值延续反弹后震荡的趋势......................................................................................................................................4 图 4：偏股型转债估值压缩幅度较大 .......................................................................................................................................................4 图 5：5 月 13-17 日，本周地产链以及部分 TMT 转债表现出色，出口链有所回调 ....................................................................6 图 6：5 月 13-17 日，本周地产链以及部分 TMT 转债表现出色，出口链有所回调 ....................................................................8 图 7：转债市场价格中位数约为 116.73 元（元） ............................................................................................................................ 14 图 8：110-120 元是转债市场分布最多的价位................