传媒行业专题研究：2023年业绩修复明显，2024Q1细分板块变化致整体略承压

第 1 页 / 共 30页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 2023 年业绩修复明显，2024Q1 细分板块变化致整体略承压 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《传媒行业月报：清明假期电影市场高景气度，关注年报与一季报变化》 2024-04-18 《传媒行业月报：春节档破同档期纪录，AI文生视频迎重大突破》 2024-03-12 《传媒行业分析报告：OpenAI 发布 Sora，AI 视频技术巨大突破》 2024-03-01 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 17 日 投资要点：  2023 业绩实现大幅修复，2024Q1 略承压。截至 2024 年 4 月 30日，中信传媒板块下 144 家上市公司（含 ST 股）的 2023 年年度报告以及 2024 年一季度报告已全部披露完毕。从整体业绩表现来看，2023 年传媒板块呈现了较为明显的回升，营业收入规模创新高，归母净利润和扣非后归母净利润均有较大程度的改善，一方面是由于 2022 年种种原因导致的业绩基数较低，另一方面来自于部分细分行业景气度回升、监管政策放松、文化消费需求改善等因素。 2024Q1 实现营业收入 1286.45 亿元，同比增加 3.66%，归母净利润 75.78 亿元，同比减少 32.46%，扣非后归母净利润 68.72 亿元，同比减少 20.28%。营业收入端延续稳定的增长，但由于部分细分领域业绩的分化，导致利润端存在波动。  细分子板块业绩分化。2023 年游戏、影视、广告营销、图书出版等板块的业绩恢复较好，收入和利润端均有不同程度增长，2024Q1子板块业绩分化，除影视板块之外其余板块由于各自原因利润有不同程度下滑，导致传媒板块整体增收不增利。  投资建议：展望后续，影视板块行业韧性较好，虽然票房大盘仍在恢复进程中，相比 2020 年以前还存在一定差距，但重点档期以及重点影片的优异表现展现行业需求端韧性，未来有望延续业绩回升的步伐；游戏子板块随着政策端和玩家需求端的好转，市场规模回升，销售费用虽然受市场竞争影响对利润造成一定压力，但随着行业精品化、长线化的发展趋势推动游戏行业整体的盈利能力提升，未来业绩也有修复的空间，游戏板块长期投资价值仍存；经济环境和消费需求改善前提下，广告市场也有望迎来顺周期的修复，带动广告营销板块盈利能力回升；图书出版板块预计继续延续业绩稳健的节奏，税收政策变化不可避免给利润端带来影响，但高分红比例、高股息率的图书出版公司仍具有较好的长期关注价值。 AI 方面，目前国内外的各类大模型继续保持着一定的更新频率节奏，大模型能力提升的大趋势不变。在应用端，游戏、广告、影视、图书出版等传媒内容型公司也已经开始逐渐将 AI 纳入日常工作流程中，为内容产品的生产和企业日常管理的成本端和效率端带来改变，有望提升公司的利润水平。 建议关注：恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界、光线传媒、万达电影、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、芒果超媒 风险提示：行业监管政策变化；经济和消费需求恢复不及预期；市场-35%-28%-21%-13%-6%1%9%16%2023.052023.092024.012024.05传媒沪深300第 2 页 / 共 30页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 竞争加剧；AI 发展和应用落地情况不及预期；内容产品表现不及预期；板块估值中枢长期位于低位 第 3 页 / 共 30页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 传媒板块整体回顾 ........................................................................................... 6 1.1. 2023 业绩实现大幅修复，2024Q1 略承压 ........................................................................ 6 1.2. 盈利能力略有提升 ............................................................................................................. 9 1.3. 资产减值压力大幅缓解 ..................................................................................................... 9 1.4. 子板块业绩分化 .............................................................................................................. 10 2. 重点子板块回顾 ............................................................................................. 11 2.1. 游戏：2023 年市场与业绩稳步回升，销售费用率提升影响利润 .................................... 11 2.2. 影视：行业持续复苏，业绩回升显著 .............................................................................. 15 2.3. 广告营销：广告市场整体呈现修复，未来盈利能力有望提升 ......................................... 18 2.4. 图书出版：主营业务表现稳健，税收政策变化或影响未来利润 ...................................... 20 2.5. 互联网媒体：部分公司导致利润波动幅度较大 ............................................................... 24 2.6. 广电：行业持续性承压，板块业绩继续下行 ................................................................... 26 3. 投资建议 ......................................................