投资策略：2024一季报分析(二)，增收又增利重点行业剖析

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2024 年 05 月 18 日 投资策略 增收又增利重点行业剖析——2024 一季报分析（二） 一、A 股 2024 年增收与增利预期如何？ ——自上而下看，全 A 非金融 2024 年营收增速可能逐季小幅抬升，净利率同比增速则有望从二季度开始转正。 ——结合营收与净利率同比预期，全 A 非金融业绩增速后续有望边际改善，并在下一季度展现基数弹性。 二、增收又增利重点行业剖析 2.1 哪些行业 24Q1 增收又增利？ ——筛选 2024 年一季度增收又增利的申万行业，包括电子、社会服务、轻工制造、汽车、食品饮料、家用电器，其中电子、轻工制造 24Q1 业绩增速与营收增速均较 23Q4 出现环比改善。 ——二级行业看，24Q1 业绩、营收双高增且增速均较 23Q4 出现环比改善的行业包括科技 TMT 的光学光电子、消费电子、电子化学品、元件、通信设备，上游资源的橡胶、贵金属、油气开采，中游制造的摩托车及其他，下游消费的纺织制造、小家电。 2.2 电子：半导体内部显著分化，消费电子外延增长，光学困境反转。 （1）半导体：芯片设计与制造公司的不同判断反映了前者的景气改善与后者的继续低迷，芯片设计中存储产品价格上涨预期较为乐观。 （2）消费电子：除传音控股继续寻求新兴市场的智能手机渗透率提升外，上市公司普遍没有给予智能手机市场较高的预期，而是寻求以人工智能为代表的需求外延增长。 （3）光学光电子：面板随着供需边际的变化迎来复苏，但结构分化，大尺寸面板优于中小尺寸面板，技术层面 AMOLED 结构性成长明显。 2.3 轻工制造：增收与增利并非同源，前者主因家居，后者对应造纸。 （1）造纸：行业整体盈利情况虽有所改善，但稍显动力不足，国内造纸行业面临有效需求不足、阶段性产能过剩等挑战。 （2）家居用品：出海业务增长是重点方向。 2.4 橡胶：与轻工制造行业类似，橡胶 24Q1 营收与净利润均取得较高增长，但分别源于不同行业，前者主因其他橡胶制品，后者对应炭黑。 2.5 贵金属：上市公司对 2024 年黄金价格预期较为乐观，逻辑包括海外降息预期、地缘风险以及央行购金。 2.6 油气开采：中国海油油气产量增长、成本竞争优势稳固，实现了油气销量与价格的上涨。 2.7 摩托车及其他：上市公司普遍受益于出口高增，其中欧美市场对应娱乐功能的大排量、时尚外观车型，而新兴市场对应灵活便利、成本低廉的小排量车型，此外，电动平衡车、滑板车的市占率提升也带来增益。 2.8 纺织制造：华利集团受益下游库存积压问题的缓解。2024 年我国服装外贸行业或将面临外需不足、订单下降的挑战，中低档竞争尤为激烈。 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：A 股业绩增速波动的原因拆解——2024一季报分析（一）》2024-05-05 2、《投资策略：5 月策略观点与金股推荐：沿业绩支撑布局结构性反弹》2024-05-04 3、《海外市场：关注科技板块——2024 年 5 月海外金股推荐》2024-04-28 4、《投资策略：一季度基金调仓四大看点——2024Q1基金仓位解析》2024-04-25 5、《投资策略：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会》2024-04-18 2024 年 05 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2.9 小家电：海外家电市场需求逐步提振，库存回落带动家电出口回暖趋势显著，中国小家电在产品输出与订单承接方面均占据优势，具体产品上看，扫地机器人、吸尘器取得较好表现。 2.10 通信设备：上市公司继续看好人工智能拉动光模块等算力需求。 三、公募基金重仓行业补充分析 3.1 医药生物：上市公司倾向于医保控费的政策基调延续，并催化行业竞争加剧、优胜劣汰。化学制药业绩表现突出的来源包括产品供需恢复平衡、新增医药产品需求。在研发投入保持高位的情况下，其他生物制品行业上市公司仍无法确定何时扭亏。 3.2 食品饮料：白酒公司普遍认为行业处于竞争加剧、集中度提升的挤压式增长阶段，也有企业认为之前十年价格上涨、产品结构上移的增长逻辑可能出现变化。休闲食品消费者越发重视性价比与健康化，精耕渠道，特别是以电商为代表的新零售渠道，成为上市公司销售增长的重要路径。 3.3 电力设备：宁德时代认为后续电力需求可能受人工智能拉动，上游材料厂商判断除碳酸锂外的电池原料未来两年竞争持续加剧、落后产能出清。光伏下游装机需求大幅增长，但产能快速释放的影响更大，供需结构失衡、新技术快速迭代，导致产业链价格大幅下降，企业同时面临产品价格下降、技术迭代引发的减值问题，光伏加工设备与辅材反而分别受益于技术迭代与装机需求增长。 3.4 机械设备：专用设备不同的业务板块面临不同的市场形势，上市公司对智能装备业务较为乐观，对化工装备、纺织装备预期表达担忧。国内拖拉机等农机产品保有量较高，市场以存量更新为主，园林机械行业竞争也日趋激烈，正处于技术升级和产业升级的关键时期。 3.5 汽车零部件：上市公司提示的重点方向有二，一是跟随新能源车发展提高市场份额，二是以高性价比竞争国际市场。 3.6 电力：2023 年电力业绩较强主因水电减发、大范围持续高温和寒潮天气，火电发挥保供调节作用，预计 2024 年全国电力供需形势总体紧平衡。 风险提示：1、公司业绩修正；2、口径差异误差；3、经济超预期波动。 2024 年 05 月 18 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、A 股 2024 年增收与增利预期如何？ .................................................................................................................. 5 二、增收又增利重点行业剖析 ................................................................................................................................. 6 2.1 哪些行业 24Q1 增收又增利？ ..................................................................................................................... 6 2.2 电子：半导体内部显著分化，消费电子外延增长，光学困境反转 .................................................................. 9 2.2.1 半导体