流动性跟踪：5月大行还在买票

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 5 月大行还在买票 [Table_Summary] ► 资金面概况：资金分层基本消失 资金面整体宽松，资金分层基本消失。7 天资金利率均在略高于 7 天逆回购利率上方波动，且 R 和 DR 利差基本趋向于0，资金分层基本消失。资金分层消失的背后是资金供需结构的转变。以往的资金供给主力（银行）融出持续下滑，而非银资金相对充裕，一度转变为资金融出方，且在资金价格相对高位的情况下，极窄的套息空间使得非银资金需求也在持续下滑，这样的情况从 4 月持续至今。往后看，下周进入税期，“银行紧而非银松”的资金供给格局下，资金面波动可能有所加大。 ►公开市场：本周 MLF 平价续作 5 月 13-17 日，央行公开市场净投放 0 亿元，其中逆回购投放 100 亿元，到期 100 亿元；MLF 平价续作 1250 亿元。 5 月 20-24 日，央行逆回购到期 120 亿元。 ► 票据市场：利率继续下行，大行整体净买入票据 本周各期限票据利率继续下行，大行维持净买入票据。5 月17 日相对 5 月 11 日，1M 票据利率下行 26bp 至 1.05%，3M下行 10bp 至 1.22%，6M 下行 1bp 至 1.33%。本周大行维持净买入票据，5 月累计净买入 1815 亿元（4 月累计净买入4569 亿元，2023 年 5 月累计净买入 1828 亿元）。当前票据利率仍在下行趋势中，同时大行买票规模（截止 17 日）已经接近 2023 年 5 月全月，或表明 5 月信贷仍然偏弱。 ►政府债：5 月 20-24 日净缴款 2034.6 亿元 5 月 20-24 日，政府债计划发行 5334.0 亿元，其中，国债4180.0 亿元，地方债 1154.0 亿元。按缴款日计算，政府债净缴款为 2034.6 亿元，略低于前一周的 2060.3 亿元，对资金面影响较小。 ►同业存单：净融资 1007 亿元，存单利率小幅下行 同业存单净融资继转正。5 月 13-17 日，同业存单发行 8389亿元，净融资 1007 亿元。二级市场方面，5 月 13-17 日，1年期 AAA 同业存单收益率整体窄幅震荡，较上周五小幅下行0.5bp。一级市场方面，1 年期股份行存单利率收至 2.08%，较 5 月 11 日下行 2bp。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 研究助理：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 05 月 18 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 资金面概况：资金分层基本消失 .................................................................................................................... 3 2. 超储影响因素更新 ........................................................................................................................................ 8 3. 公开市场：本周 MLF 平价续作...................................................................................................................... 8 4.票据市场：票据利率继续下行，大行整体净买入票据 ......................................................................................10 5.政府债：5 月 20-24 日净缴款 2034.6 亿元 ..................................................................................................... 11 6.同业存单：净融资 1007 亿元，1Y 存单利率小幅下行 .....................................................................................13 7.风险提示 .....................................................................................................................................................19 图表目录 图 1： R007 和 DR007 利差降至 0 ..........................................................................................................................................................3 图 2：利率周度平均值环比变化：隔夜和 7 天利率继续下行，存单利率也多下行 ..................................................................5 图 3：5 月 13-17 日，银行间质押式回购日均成交 5.3万亿元（前一周为 6.1 万亿元） .......................................................5 图 4：5 月 13-17 日，SHIBOR 隔夜平均值 1.74%（-2bp），7 天 1.82%（-3bp） .................................................................6 图 5：5 月 13-17 日，上交所回购日均成交 1.63 万亿元（前一周为 1.74 万亿） ....................................................................6 图 6：5 月 13-17 日，银行间质押式逆回购余额均值 9.5 万亿元（前一周为 9.8万亿元） ...................................................7 图 7：5 月