保险Ⅱ行业事件点评报告-上市险企24年4月经营数据点评：续期推动寿险增速回暖，财险因结构调整增速回落

行 业 研 究 2024.05.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 上市险企 24 年 4 月经营数据点评：续期推动寿险增速回暖，财险因结构调整增速回落 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,047.46 销售收入(亿元) 15,478.37 利润总额(亿元) 2,532.26 行业平均 PE 37.51 平均股价(元) 23.04 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知点评：银保渠道合作限制松绑，市场份额或向头部集中》2024.05.09 《人保健康好医保再迭代：0 免赔终身保证续保，健康险业务持续发力》2024.03.28 《上市险企 24 年 2 月经营数据点评：寿险增速回暖，财险因春节错位增速下滑》2024.03.16 《保险销售资质分级征求意见点评：扩大销售人员约束范围，明确分级授权产品范围》2024.03.15 事件：上市险企公布 2024 年 1-4 月保费收入情况。 人身险：预计 4 月上市险企寿险保费 23 年新单累积的续期推动，增速回升。①累计保费同比增速改善：国寿(+3.9%)＞平安(+2.1%)＞人保(-2.3%)＞太保(-3.5%)＞新华(-11.7%)；②单月保费增速分化：太保(+12.3%)＞国寿(+11.6%)＞人保(+9.7%)＞平安(+6.3%)＞新华(-11.6%)；③人保新单保费增速下滑：人保寿险/健康险长险期交保费 1-4 月累计分别 yoy-9.3%/+39.2%，前值分别为-4.9%/+48.1%，人保寿险/健康险续期保费 1-4月累计增速+10.7%（前值+6.0%）/+72.7%(前值+59.1%)，新单保费增速下滑预计主因手续费下降短期内银行销售意愿受挫；4 月单月保费增速小幅回暖预计主因 23 年新单累积的续期推动。4 月以来进入高基数时段，但随银行存款利率下行以及银行销售逐步回暖，寿险销售或将维持正增长。 保险产品持续满足居民挪储需求，24 年增长有望延续。储蓄型产品方面，4 月部分大行停止提供三年期、五年期大额存单额度，存款挂牌利率持续下调，但居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。保障型产品方面，2024 年末全国所有统筹地区将全部开展 DRG/DIP 付费方式改革工作，居民对中高端健康险的需求将持续提升。2Q24 因去年同期进入预定利率下行预热炒停售基数持续提升，预计保费与 NBV 增速放缓但有望维持正增长，24 年全年依旧有望延续双位数增长。 财险行业保费增速回落，预计因非车险业务结构调整。①累计保费收入增速回落：众安(+14.7%)＞太保(+7.8%)＞平安(+3.1%)＞人保(+2.8%)；单月保费收入：众安(+6.3%)＞太保（+4.7%)＞平安(+4.1%)＞人保(-1.4%)，保费增速略有下滑。②车险增速因新车销量维持增长提升。人保车险 4 月同比增速为+2.3%(前值+1.9%)，增速因新车销量维持稳健增长回升。4 月新车销量增速维持稳定(1-4 月新车销量同比+10.2%；前值+10.6%，4 月单月环比+9.3%；前值+9.9%)，随消费回暖、新车增速回升叠加 24 年政府报告提出鼓励推动消费品以旧换新，24 年车险保费有望维持稳健增长；③非车险因产品结构调整以及承保节奏调整等影响回落。人保非车险保费 1-4 月累计/4 月单月 yoy+3.3%（前值+5.0%）/-7.8%（前值+10.4%），增速回落主因农险（单月 yoy-12.2%）、企财险（单月 yoy-15.3%）、信保险（单月yoy-25.3%）、货运险（单月 yoy-9.5%）等承压，预计主因人保主动优化业务结构，聚焦优质业务。 投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至 5/17 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.57x/0.55x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：地产利好政策持续释放，市场修复下保险投资和利润预计改善，估值压制因素有望逐步解除。负债端：居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，2024 年行业 NBV 有望保持双位数增长。强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长的中国太保、中国人保；财险：业务增长弹性显著的众安在线，以及风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -28%-22%-16%-10%-4%2%23/5/17 23/7/29 23/10/10 23/12/22 24/3/424/5/16保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 1 年上市险企人身险保费累计增速 图表2:近 1 年上市险企人身险单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 资料来源：公司公告,方正证券研究所 图表3:近 1 年上市险企财产险当年累计保费增速 图表4:近 1 年上市险企财产险单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 资料来源：公司公告,方正证券研究所 图表5:近 1 年中国人保财险各险种单月保费增速 资料来源：公司公告,方正证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04中国人寿中国太保中国平安新华保险-30%0%30%60%90%120%23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04中国人寿中国太保中国平安新华保险0%10%20%30%40%23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04中国人保中国太保中国平安众安在线-10%0%10%20%30%40%50%60%23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02中国人保中国太保中国平安众安在线-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1