保险业2024年一季报综述暨四月保费收入点评：资负共振，估值修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月18日超 配保险业 2024 年一季报综述暨四月保费收入点评资负共振，估值修复核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ超配·维持评级证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银保渠道监管政策导向梳理-银保升级，渠道改善》 ——2024-05-14《深圳无人驾驶航空器责任险业务空间分析-政策推动，低空经济延申产险场景》 ——2024-04-26《新能源车险新规征求意见稿点评-定价系数调整，车险供给优化》 ——2024-04-19《2024 年 3 月保费收入点评-改善持续，龙头受益》 ——2024-04-17《保险业 2023 年财报综述-负债改革延续，资产收益承压》 ——2024-04-08业务质态持续改善，一季度 NBV 延续高增速。2024 年“开门红”期间，上市险企在监管指引下延续各渠道转型战略，个险渠道、银保渠道人均产品及价值贡献持续改善，一季度新业务价值保持较高增速。人保寿险、新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安分别实现 NBV 增速 82%/51%/31%/26%/21%。归母净利润方面，受新会计准则实施的影响，一季度上市险企归母净利润同比下降 9.1%。仅中国太保实现正增，同比提升 1.1%。中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险分别同比下滑 4.3%/9.0%/23.5%/28.6%。新单保费增速短期承压，负债端复苏逻辑增强。2024 年一季度，人身险行业迎来严监管下的“开门红”，各渠道调整销售团队及节奏。A 股 5 家上市险企新单保费实现 2346.8 亿元，较去年同期下降 8.2%。人保寿险、太保寿险、中国人寿、平安寿险、新华保险新单保费收入分别同比+8.9%/+0.4%/-4.4%/-13.6%/-41.0%。从 4 月保费收入表现来看，上市险企保费收入基本均实现正增，预计短期内受政策调整的影响或已出清，看好后续在银保新政策下负债端的持续复苏。经济形势持续复苏，财产险需求较去年同期提升。2024 年一季度，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入 3155.4 亿元，同比增长 4.4%。受大灾导致的赔付上升等因素影响，部分上市险企承保综合成本率有所上升，人保财 险 、 平 安 财 险 、 太 保 财 险 分 别 为 97.9% 、 99.6% 、 98.0% ， 同 比+2.2pt/+0.9pt/-0.4pt。2024 年 4 月，随着“开门红”的结束及季度初等背景下，“老三家”财险业务增速较 3 月有所放缓，其中太保财险持续领跑保费增速，2023 年 1 月至 4 月实现保费收入 772 亿元，同比增长 7.8%。资产收益承压，预计二季度配置压力将得到一定释放。2024 年一季度，权益市场涨幅较去年同期有所收窄，叠加长端利率中枢下移，各上市险企整体投资收益率承压。中国人寿、中国太保、新华保险年化总投资收益率同比下降0.98pt/0.40pt/0.60pt。随着近期地产政策的落地，预计险企房地产投资敞口风险有望在政策支持下逐渐释放。同时，地产板块的复苏利好险资非标融资，从而在一定程度上减轻险资“资产荒”的困境。此外，宽信用政策下无风险收益率企稳回升，为险资资产端修复提供一定支撑。投资建议：2024 年一季度，在监管政策引导下，人身险渠道质态不断调整，短期新单保费增速承压，但 NBV 仍保持较高增速。从 4 月保费收入表现来看，险企改革成果逐步释放，除新华保险外，保费收入均实现扭亏为盈。综合来看，随着近期地产强复苏逻辑叠加资产及负债端多方位支撑，利好保险股持续修复。建议关注具备产品创设优势及资产配置稳健的中国太保、中国人寿。风险提示：保费不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E601628.SH 中国人寿买入32.3893191.451.800.630.56601601.SH 中国太保买入28.9527853.283.520.430.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4寿险：价值持续优化，转型成果兑现 .............................................. 5财险：保费收入延续增长态势 .................................................... 8资产端收益同比承压 ........................................................... 11投资建议 ..................................................................... 12风险提示 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企营业收入同比表现分化（单位：百万元，%） ..................................... 4图2： 上市险企归母净利润承压（单位：百万元，%） ........................................... 4图3： 上市险企 2024Q1 新业务价值同比增速（单位：%） ........................................ 4图4： 上市险企 2018 年-2024 年 4 月保费收入（单位：亿元） ....................................5图5： 上市险企寿险业务保费收入（单位：百万元） ............................................ 6图6： 中国太保及新华保险各渠道保费收入（单位：百万元） .................................... 6图7： 上市险企寿险新单保费规模及增速（单位：百万元，%） ................................... 6图8： 中国人寿代理人规模（单位：万人） .................................................... 7图9： 上市险企 2018-2024 年 4 月人身险保费收入（单位：亿元） ................................ 7图10