威迈斯(688612)车载电源龙头迎接快充与海外电动化趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 公司深度研究|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 威迈斯（688612.SH） 车载电源龙头迎接快充与海外电动化趋势 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 深耕车载电源十九载，第三方龙头地位稳固。公司成立于 2005 年，2009 年进军 EV 业务，并于 2013 年在车载电源业务取得突破，2017年开始新能源汽车车载电源产品已成为公司的核心业务，掌握了磁集成控制解耦技术、输出端口电路集成控制技术、高效率冷却车载结构设计等核心技术。据公司财报，2023 年公司营收达 55.23 亿元，同比+44.09%；归母净利润实现 5.02 亿元，同比+70.47%。 ⚫ 技术优势乘高压化东风，拓展海外市场巩固壁垒。新能源汽车高压快充趋势明确，800V 产品价值量有望提升。2023 年晋升为 Stellantis 一供，海外产品价格有望高于国内，公司与重点客户合作深化奠定海外营收长期增长趋势，叠加技术+认证+规模壁垒，盈利能力领跑行业。 ⚫ 扩展电驱系统+充电模块业务，完善下游赛道布局。公司积极向电驱系统领域进行拓展和产业布局，目前已取得上汽集团、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的定点，实现电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货。公司提前布局直流充电模块，积极研发液冷充电桩模块，已取得极氪汽车、头部造车新势力等知名整车厂定点，提前应对市场潜在技术变化。 ⚫ 盈利预测与投资建议。公司立足新能源汽车车载电源业务，深耕多年成为第三方龙头供应商，技术壁垒深厚，随项目定点订单持续落地，业绩有望不断增长。预计公司 2024-2026 年营收分别为 72.7、90.9、114.3 亿元，2024-2026 年预计归母净利润分别为 7.0、8.8、11.3 亿元。给予公司 2024 年 25 倍 PE，对应合理价值 41.79 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。新能源车需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；芯片及功率半导体进口依赖风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,833 5,523 7,265 9,094 11,430 增长率（%） 126.1 44.1 31.5 25.2 25.7 EBITDA（百万元） 428 683 856 1,056 1,306 归母净利润（百万元） 295 502 704 884 1,126 增长率（%） 292.7 70.5 40.1 25.7 27.3 EPS（元/股） 0.78 1.27 1.67 2.10 2.67 市盈率（x） - 30.67 18.56 14.76 11.60 ROE（%） 28.6 14.9 17.2 17.8 18.5 EV/EBITDA（x） - 22.62 13.77 10.48 7.64 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 31.02 元 合理价值 41.79 元 报告日期 2024-05-17 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 420.96/33.68 总市值/流通市值（百万元） 13058.09/1044.75 一年内最高/最低（元） 53.65/25.05 30 日日均成交量/成交额（百万） 1.08/35.49 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 3.23/-25.45 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 李靖 SAC 执证号：S0260522070005 021-38003647 shlijing@gf.com.cn 请注意，陈子坤,李靖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -50%-38%-26%-15%-3%8%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24威迈斯沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 威迈斯|公司深度研究 目录索引 一、深耕车载电源十九载，第三方龙头地位稳固 ............................................................... 5 （一）车载电源深耕多年，公司持续拓展产品矩阵 ................................................... 5 （二）电源集成产品贡献主要营收，业绩保持高速增长 ............................................ 7 二、技术优势乘高压化东风，拓展海外市场巩固壁垒 ........................................................ 9 （一）车载电源高压化趋势明确，布局 800V 产品多年夯实技术积累 ....................... 9 （二）客户矩阵优质完善，出海布局稳步推进......................................................... 13 （三）技术+认证+规模构筑壁垒，盈利能力领跑行业 ............................................. 17 三、扩展电驱系统+充电模块业务，完善下游赛道布局 .................................................... 23 四、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 25 五、风险提示 .................................................................................................................... 28 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的