2024年4月经济数据点评：“复苏”号角已响起

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 2024 年 4 月，规模以上工业增加值同比 6.7%、预期 5.4%、前值 4.5%；社会消费品零售总额同比 2.3%、预期 4.5%、前值 3.1%；固定资产投资累计同比 4.2%、预期 4.7%、前值 4.5%。 核心观点：“复苏”号角已响起 亮点 1：外需强于内需，5 月以来高频数据指向外需景气进一步改善，出口“强势”还将延续。4 月，出口增速显著回升，表现强于国内需求项；5 月 CCFI 综合指数等高频指标涨幅扩大，指向出口强势表现仍在延续。出口带动下，制造业生产大幅走强；尤其是汽车、运输设备等出口改善较多行业，增加值边际涨幅更高。 亮点 2：内需修复斜率向上，“设备更新”带动投资需求升温，政策落地效果还将进一步显现。2 月以来，设备工器具投资维持 17%以上的高增速，显著高于去年末的 6.6%。分行业看，传统行业是本轮政策重点支持的领域之一，其投资需求扩张更加显著；4 月采矿业投资增速扩张至 21.3%，较去年末大幅提升 19.2 个百分点。 亮点 3：前期地产相关支持政策也有一定见效，4 月地产新开工、施工面积增速持续改善。年初以来，为破解房地产融资难题，各地房地产融资协调机制持续落地；截至 3 月底，商业银行已对首批“白名单”项目完成审查。政策支持下，4 月地产新开工、施工面积累计同比分别较上月回升 3.2、0.3 个百分点至-24.6%、-10.8%。 亮点 4：消费表现并不差，去年 4 月国内消费“积压”需求释放，基数明显较高。4 月，社零同比 2.3%，两年复合同比 10.1%、较上月提升 3.3 个百分点。两年复合看，今年清明假期天数更多、人流出行升温，带动餐饮收入增速提升6.3 个百分点至 22.5%；商品零售增速提升 2.9 个百分点至 8.7%，其中汽车、通讯器材消费表现亮眼。 专项债发行进度过慢对基建投资的拖累已有所体现，这一掣肘未来或伴随发行节奏加快而改善。1-4 月，新增专项债发行进度仅 18.5%、明显较往年偏慢。受此影响，4 月基建投资增速边际下滑 1 个百分点至 7.8%；其中，与专项债发行关联度较高的公共设施投资回落至-4.5%。随着后续发债节奏提升，稳增长项目建设也会加快推进。 重申观点：美国补库是全球制造业景气改善的“源动力”之一，叠加部分产业逻辑支撑，我国出口“强势”还将延续。美国补库需求回升，一方面对我国出口形成直接带动；另一方面提振了新兴市场制造业生产，对我国资源品等出口形成间接支持。与此同时，国内政策也在加快落地，对于经济的支持效果或将进一步显现。 常规跟踪：工业生产大幅走强，制造业涨幅最大 生产：工业生产大幅提升，制造业涨幅最大。4 月，工业增加值同比较上月抬升 2.2 个百分点至 6.7%；其中制造业涨幅最大，边际提升 2.4 个百分点至 7.5%。细分行业中，汽车、橡胶塑料、运输设备等行业增加值涨幅扩大较为明显。服务业生产指数同样受到基数扰动，4 月当月同比 3.5%，两年复合同比 8.4%、较上月提升 1.3 个百分点。 投资：投资增速有所回落，基建、地产降幅较大。4 月，固定资产投资当月同比 3.6%、较 3 月回落 1.1 个百分点。其中，基建投资当月同比较 3 月大幅回落 2.7 个百分点至 5.9%；制造业投资当月同比边际减少 1 个百分点至 9.3%，但纺织、运输设备、有色金属等行业改善幅度较大；房地产投资累计同比-9.8%、降幅较上月扩大 0.3 个百分点。 消费：社零延续回升，餐饮消费涨幅显著。剔除基数因素后，4 月，社零同比 10.1%、较上月提升 3.3 个百分点。其中，商品零售、餐饮收入增速分别提升 2.9、6.3 个百分点至 8.7%、22.5%。分品类看，汽车、通讯器材、化妆品等可选消费改善幅度较大，三大行业分别较 3 月上升 10.5、9.5、4.1 个百分点至 14.1%、13.9%、10%。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、核心观点：“复苏”号角已响起 ................................................................... 4 2、常规跟踪：工业生产大幅走强，制造业涨幅最大................................................... 7 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 4 月出口增速显著上行.................................................................... 4 图表 2： 5 月以来 CCFI 综合指数进一步抬升......................................................... 4 图表 3： 4 月出口增速显著上行.................................................................... 4 图表 4： 4 月，汽车、运输设备等行业生产涨幅较大.................................................. 4 图表 5： 年初以来设备工器具投资增速明显上升 ..................................................... 5 图表 6： 4 月“设备更新”相关工业品产量高增 ........................................................ 5 图表 7： 年初以来采矿业投资增速大幅扩张 ......................................................... 5 图表 8： 部分银行支持房地产项目融资情况 ......................................................... 6 图表 9： 4 月，房地产新开工、施工面积增速改善.................................................... 6 图表 10： 2024 年清明假期人流出行热度明显上涨.................................................... 6 图表 11： 4 月乘用车零售销量同比有所回落......................................................... 6 图表 12： 水利环境投资内部分化明显 .............................................................. 7 图表 13： 新增万亿国债项目