中光学(002189)国内领先光电企业，受益手机和汽车光学创新

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 中光学(002189) 国防军工 [Table_Date] 发布时间：2024-05-17 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/05/16 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 15.20 12 个月股价区间（元） 11.41~23.31 总市值（百万元） 3,970.23 总股本（百万股） 261 A 股（百万股） 261 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% 22% -9% 相对收益 9% 14% 0% [Table_Report] 相关报告 《中光学（002189）：业绩持续修复，受益未来汽车和手机光学创新》 --20240506 《国防军工周报：上周军工板块涨幅领先，持续关注低空经济发展》 --20240513 《低空发展，低空基础设施先行》 --20240512 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 研究助理：李明 执业证书编号：S0550123080039 18516146960 liming3@nesc.com [Table_Title] 证券研究报告 / 公司调研报告 国内领先光电企业，受益手机和汽车光学创新 ---中光学调研报告 报告摘要： [Table_Summary] 公司作为国有大型军民结合型企业，具有 55 年深厚光电技术积累。公司成立于 1968 年，隶属于中国兵器装备集团有限公司，前身是利达光电股份有限公司，2018 年上市公司“利达光电”以发行股份方式购买中国兵器装备集团有限公司持有河南中光学集团有限公司共计 100%的股权。2019 年公司名称变更为“中光学集团股份有限公司”，主营业务包括投影机整机及配件、光学元组件、光电防务和要地监控、机械产品和其他。公司产品包含光学棱镜、光学透镜等精密光学元件、光学辅材、光敏电阻等，产品广泛应用于数字多媒体投影机、数字高清大屏幕投影电视、数码摄像机、数码照相机以及智能手机等领域，下游客户包括索尼、爱普生、佳能、扬明光学以及亚洲光学等国内外知名企业。 投影仪整机业务提质增效，大力开拓车载光学赛道。公司是国内少数具备投影整机设计研发生产能力的企业，覆盖 DLP 及 3LCD 两种主流技术方案，光学引擎与整机制造规模国内领先。公司不仅为下游品牌商提供代工服务，还拥有自有品牌“COSTAR”，未来公司将进一步优化投影仪整机业务结构，减少低毛利业务。咨询机构洛图科技预计，2027 年全球投影机出货量将超过 2,700 万台，未来随着投影机出货量进一步走高，公司将广泛受益；目前，公司在加大拓展微显示技术在智能座舱、智能大灯、车载 HUD 等领域的应用，部分产品正在做上车测试，公司基于在光学领域广泛且深厚的布局卡位，未来有望持续受益汽车智能化浪潮。 光学元组件赛道隐形冠军，受益手机潜望镜头放量。公司多款精密光学元组件出货量处于行业领先地位，其中投影机核心零部件合色棱镜、TIR棱镜全球市场份额第一，市占率高达 65%。此外，公司作为智能手机潜望镜头微棱镜的核心供应商，产品曾搭载于华为 P40 Pro+机型。搭载海思芯片的华为手机于 2023 年正式回归，消费者热度空前，预计 2024 年搭载潜望镜头的华为手机出货量将显著提升，公司之前作为华为手机的重要合作伙伴，未来随着华为手机潜望镜头放量，公司将深度受益。 投资建议：给予“买入”评级。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为24.87/30.82/35.51 亿元，归母净利润分别为 0.14/1.44/1.94 亿元，对应 PE分别为 298.18/28.19/20.82。 风险提示：投影仪整机出货量不及预期、智能手机出货量不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,285 2,174 2,487 3,082 3,551 (+/-)% -20.43% -33.84% 14.43% 23.90% 15.23% 归属母公司净利润 -186 -248 14 144 194 (+/-)% -226.45% -33.54% — 957.75% 35.42% 每股收益（元） -0.71 -0.95 0.05 0.55 0.74 市盈率 (20.51) (24.59) 292.41 27.64 20.41 市净率 2.83 5.56 3.58 3.17 2.74 净资产收益率(%) -12.59% -20.29% 1.22% 11.46% 13.44% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 262 261 261 261 261 -40%-20%0%20%40%60%2023/52023/8 2023/11 2024/2中光学沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 中光学/公司调研 目 录 1. 公司简介 ................................................................................................................................... 3 2. 财务分析 ................................................................................................................................... 5 3. 增长逻辑 ................................................................................................................................... 6 3.1. 投影仪整机业务提质增效，大力开拓车载光学赛道 ........................................................... 6 3.2. 光学元组件赛道隐形冠军，受益手机潜望镜头放量 ........................................................... 6 4. 投资建议 ..............................................................................