每日宏观动态-海外市场每日动态：美国4月零售销售不及预期

宏 观 研 究 2024.05.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 4 月零售销售不及预期 #海外市场每日动态 20240516 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《4 月美国 PPI 超预期》2024.05.16 《成交额低于 8000 亿 》2024.05.16 《美国居民和企业通胀预期均抬升》2024.05.15 《美国消费者信心指数大幅不及预期》2024.05.13 《沪指再创年内新高，南向资金大幅净买入 》2024.05.11 《美国初请失业金人数意外反弹》2024.05.10 1.美国 4 月 CPI 略不及预期回落：4 月美国 CPI 环比+0.3%，持平前值；同比+3.4%，前值+3.5%；核心环比+0.3%，前值+0.4%；核心同比+3.6%，前值+3.8%，除总体环比略不及预期外，其他分项均符合预期，结束了 1-3 月的连续过热。分项中，车险仍然是最大的拉动项，超级核心 CPI 环比+0.42%的涨幅中，车险拉动+0.19%。 2.美国 4 月零售销售不及预期：美国 4 月零售销售环比+0%，预期的+0.4%，对照小组环比-0.3%，预期+0.1%，二者在前值小幅下修的基础上均大幅逊于预期。分项来看，机动车（-0.144%）、百货（-0.035%）、网购（-0.205%）是主要拖累项目。 3.美国家庭信贷状况：纽约联储发布的 2024Q1 家庭债务与信贷报告显示，一季度信用卡和汽车贷款的逾期率达到了 10 年来的最高水平，这些贷款与当前的高利率更为相关，而许多抵押贷款仍然锁定在远低于当前利率的水平上。在信用卡严重拖欠率（90+天）上升的同时，消费支出仍有韧性：上一次出现如此高的严重拖欠率时，消费年化季环比+0.4%，现在是+2.5%。 4.房地产景气指数：5 月份 NAHB 房屋建筑商市场信心出人意料地下降（实际 45，预期 50）。消费者信心走弱和抵押贷款利率居高不下可能是两个主要原因。 5.高频数据显示美国消费仍有韧性：Redbook Index 是一个加权销售的指标，衡量的是一组代表约 9000 家门店的美国大型综合商品零售商的同店销售（连续开业 12 个月或更长时间的门店的销售额增长率）。截至 5 月 11 日的一周内，同店零售销售继续保持强劲增长，红书指数同比上涨了 6.3%。 6.美银消费者调查：5 月美国银行消费者调查中，43.0%的受访者预计在未来 12 个月内购买新车，购买新房的计划已恢复到 20%+的水平，这是一年来的首次，二者均大幅反弹。 7.美股估值：4 月 CPI 数据发布后，标普 500 指数创下新高。以 Shiller 市盈率来看，美股估值并未较长期的上行趋势偏离太多。 8.美股盈利预期：高盛模型测算，标普 500 指数 EPS 将在 2024 年上涨 8%，其中 GDP 增长解释了 EPS 增长变动的 50%以上。 9.美股投资者结构：家庭部门占比 41.0%，共同基金占比 17.8%，其次是世界其他地区，占比 17.3%。养老基金、ETF、非金融企业、其他等部门分别占比 9.4%、8.2%、3.6%、2.6%。 10.全球主要地区半导体投资规模：由美国和欧盟等超级大国领导的国家已经向下一代半导体的研发注入了近 810 亿美元资金，与中国、韩国、印度等新兴经济体共同竞争。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:4 月美国 CPI 环比+0.3%，持平前值；同比+3.4%，前值+3.5%；核心环比+0.3%，前值+0.4%；核心同比+3.6%，前值+3.8%，除总体环比略不及预期外，其他分项均符合预期，结束了 1-3 月的连续过热。分项中，车险仍然是最大的拉动项，超级核心 CPI 环比+0.42%的涨幅中，车险拉动+0.19% 资料来源：彭博，Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:美国 4 月零售销售环比+0%，预期的+0.4%，对照小组环比-0.3%，预期+0.1%，二者在前值小幅下修的基础上均大幅逊于预期。分项来看，机动车（-0.144%）、百货（-0.035%）、网购（-0.205%）是主要拖累项目 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:纽约联储发布的 2024Q1 家庭债务与信贷报告显示，一季度信用卡和汽车贷款的逾期率达到了 10 年来的最高水平，这些贷款与当前的高利率更为相关，而许多抵押贷款仍然锁定在远低于当前利率的水平上。在信用卡严重拖欠率（90+天）上升的同时，消费支出仍有韧性：上一次出现如此高的严重拖欠率时，消费年化季环比 +0.4%，现在是+2.5% 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:5 月份 NAHB 房屋建筑商市场信心出人意料地下降（实际 45，预期 50） 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表5:截至 5 月 11 日的一周内，同店零售销售继续保持强劲增长，红书指数同比上涨了 6.3% 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:5 月美国银行消费者调查中，43.0%的受访者预计在未来 12 个月内购买新车，购买新房的计划已恢复到20%+的水平，这是一年来的首次，二者均大幅反弹 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:4 月 CPI 数据发布后，标普 500 指数创下新高。以 Shiller 市盈率来看，美股估值并未较长期的上行趋势偏离太多 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 图表8:高盛模型测算，标普 500 指数 EPS 将在 2024 年上涨 8%，其中 GDP 增长解释了 EPS 增长变动的 50%以上 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:目前美股投资者结构为家庭部门占比 41.0%，共同基金占比 17.8%，其次是世界其他地区，占比 17.3%。养老基金、ETF、非金融企业、其他等部门分别占比 9.4%、8.2%、3.6%、2.6% 资料来源：Twitter