交通运输行业动态点评：客座率环比小幅提升，等待旺季催化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航空运输 客座率环比小幅提升，等待旺季催化 华泰研究 航空运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国国航 601111 CH 9.90 买入 中国国航 753 HK 6.20 买入 中国东航 600115 CH 4.95 买入 中国东方航空股份 670 HK 2.85 买入 南方航空 600029 CH 7.45 买入 中国南方航空股份 1055 HK 4.60 买入 春秋航空 601021 CH 73.80 买入 吉祥航空 603885 CH 20.50 买入 华夏航空 002928 CH 8.50 买入 国泰航空 293 HK 11.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 5 月 17 日│中国内地 动态点评 淡季收缩运力投放，客座率环比小幅提升；等待旺季需求高峰 4 月仍为民航淡季，叠加华南区域极端天气，航司运力投入环比有所收缩，不过客座率环比 3 月低点边际改善。A 股主要上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥，下同）4 月整体供/需分别恢复至 19 年同期 110%/108%（3 月为 112%/110%），客座率 81.6%，环比提升 0.3pct，vs19 同期相差 1.4pct。往后展望，淡季公商务出行仍需跟踪，不过参考春运及“五一假期”数据，旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛，有望在暑运再次迎来需求高峰。另外我国免签政策持续放宽，或有望带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧可预见性较高，推动航空板块景气度改善兑现。 客座率三大航环比小幅提升 0.3pct，南航超 19 年同期 0.1pct 三大航（国航、东航、南航）4 月收缩运力投放，整体供/需环比下降3.0%/2.6%，恢复至 2019 年同期 108%/106%（3 月为 111%/108%），客座率 80.9%，环比提升 0.3pct，vs19 同期相差 1.5pct。其中国内线 4 月供/需恢复至 2019 年同期 124%/121%（3 月为 127%/124%），客座率 81.4%，vs19 同期相差 2.0pct，差距略有缩小（3 月为 2.1pct）；国际线供/需恢复至2019 年同期 81%/80%（3 月为 81%/80%），客座率 80.1%，vs19 同期差距由 3 月的 0.1pct 扩大至 0.9pct。分航司来看，南航表现在三大航中领先，客座率达 83.1%，已超过 19 年同期 0.1pct，国航和东航分别差 2.2 和 2.5pct。 春秋客座率重回 90%以上，吉祥增投运力客座率承压 春秋航空 4 月同样环比缩减运力，整体供/需环比下降 3.3%/2.1%，恢复至19 年同期的 126%/126%（3 月为 132%/128%），客座率 90.7%，环比上升1.0pct，比 2019 年同期低 0.7pct，其中国内线 4 月供/需恢复至 19 年同期的 152%/151%，客座率 91.0%，比 2019 年同期低 0.8pct。吉祥航空 4 月增加运力投放，不过客座率环比回落，整体供/需环比提升 3.1%/0.6%，恢复至 19 年同期的 135%/132%（3 月为 135%/134%），客座率 83.3%，环比下降 2.1pct，比 2019 年同期低 1.8pct，其中国内线客座率 84.3%，比 2019年同期低 1.0pct，国际线客座率 78.9%，比 2019 年同期低 4.8pct。 因私出行需求仍较为旺盛，等待航空板块景气度改善 五一假期（5/1-5/5），全国民航预计共运输旅客 997.1 万人次，日均 199.4万人次，比 19 年同期日均+11.1%，我们认为民航因私出行需求表现仍较为坚挺。不过小长假之后，航空板块再次进入淡季，需求较弱拖累客座率，使其与 19 年同期相比仍有差距，且票价承压，仍需等待公商务出行回升。国际方面，5 月 7 日据央视新闻消息，中方决定将对法国等 12 国公民免签政策延长至 2025 年年底，或将带动国际航线需求。往后展望，民航供给收紧可预见性较高，伴随国际航线恢复，有助于提高飞机利用率，摊薄固定成本，并推动国内国际运力平衡，推动航空板块景气度改善兑现。 风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。 (24)(18)(11)(5)2May-23Sep-23Jan-24May-24(%)航空运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航空运输 图表1： 2024 年 4 月航司运营数据 三大航 春秋 吉祥 三大航+春秋+吉祥 （百万） 2024.4 2023.4 变化 (%) 2024.4 2023.4 变化 (%) 2024.4 2023.4 变化 (%) 2024.4 2023.4 变化 (%) 客运 可用座位公里 77,985 68,335 14.1 4,377 3,861 13.37 4,567 3,910 16.80 86,929 76,098 14.2 收入客公里 63,126 49,862 26.6 3,970 3,426 15.89 3,804 3,159 20.45 70,900 56,448 25.6 客座率（%） 80.9 73.0 8.0pp 90.7 88.7 2.0pp 83.3 80.8 2.5pp 81.6 74.2 7.4pp 国内 可用座位公里 55,780 59,246 -5.8 3,510 3,296 6.50 3,654 3,434 6.42 62,944 65,975 -4.6 收入客公里 45,418 43,895 3.5 3,194 2,972 7.47 3,082 2,869 7.42 51,695 49,736 3.9 客座率（%） 81.4 74.1 7.3pp 91.0 90.2 0.8pp 84.3 83.6 0.8pp 82.1 75.4 6.7pp 国际 可用座位公里 20,524 7,888 160.2