2023年报-2024一季报点评：受益国产化推进控制阀龙头高速成长，募投产能投放助力业绩增长

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 受益国产化推进控制阀龙头高速成长，募投产能投放助力业绩增长 ——智能自控(002877)2023 年报&2024 一季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2024-05-14) 收盘价(元) 8.21 一年内最高/最低(元) 13.04/5.80 沪深 300 指数 3,657.05 市净率(倍) 2.54 流通市值(亿元) 19.10 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 3.23 每股经营现金流(元) -0.16 毛利率(%) 28.13 净资产收益率_摊薄(%) 1.20 资产负债率(%) 50.17 总股本/流通股(万股) 35,347.02/23,267.34 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 15 日 投资要点： 智能自控发布 2023 年报及 2024 年一季报： 2023 年公司实现营业收入10.24 亿元，同比增长 18.76%；归母净利润 1.05 亿元，同比增长 25.51%。 2024 年第一季度公司实现营业总收入 2.22 亿元，同比增长 26.47%；归母净利润 1418.78 万元，同比增长 3.61%。 ⚫ 业绩持续稳健增长，受益石化行业控制阀国产化持续推进 公司 2023 年公司实现营业收入 10.24 亿元，同比增长 18.76%；归母净利润 1.05 亿元，同比增长 25.51%；扣非净利润 1.02 亿元，同比增长 25.48%。 分业务看： 1） 控制阀营业收入 9.01 亿，同比增长 17.59%，占营业收入比例为87.96%；控制阀实现销售 33431 台，同比增长 21.04%，平均单价为26951 元/台； 2） 阀门检修营业收入 0.74 亿，同比增长 14.04%，占营业收入比例为7.2%； 3） 配件营业收入 0.47 亿，同比增长 64.21%，占营业收入比例为 4.62%。 分行业看，公司产品主要应用在石油化工、新能源新材料（锂电池、多晶硅等）、钢铁电力等行业，其中 2023 年公司控制阀产品在石油化工行业收入占比约 65%，新能源新材料行业收入占比约 20%，其他行业约 15%。 ⚫ 2023 年报公司盈利能力稳中有升，主要产品毛利率小幅提升 2023年公司毛利率为35.51%、同比上升0.12个百分点；净利率为10.25%，同比上升 0.55 个百分点；扣非净利率 9.96%，同比上升 0.54 个百分点。 分业务：控制阀毛利率 34.9%，同比上升 0.71 个百分点；阀门检修服务毛利率 64.03%，同比上升 2.71 个百分点。 2023 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 8.97%、6.95%、4.62%、2.25%，同比分别变化+0.97pct、-1.08pct、+0.74pct、-0.38pct。2023 年公司四项费用率 22.79%，同比增加 0.25pct，公司费用管控总体保持平稳。 2023 年公司研发费用 4732 万，同比增长 41.3%。公司以产品创新为驱动，充分发挥技术引领的优势争做行业创新发展的探索者、组织者、引领者，组建数字化、智能化的研发团队，助力推进国产控制阀行业发展。 ⚫ 2024Q1 营业收入较快增长，产品结构问题致毛利率有所波动 -34%-22%-10%1%13%25%37%48%2023.052023.092024.012024.05智能自控沪深30011767 通用设备 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2024 年第一季度公司实现营业总收入 2.22 亿元，同比增长 26.47%；归母净利润 1418.78 万元，同比增长 3.61%；扣非净利润 1352.09 万元，同比增长 3.60%。 公司 2024Q1 毛利率、净利率分别为 28.13%、6.4%，对比 2023 年报有所下滑。主要原因是一季度交付的产品结构问题，以及原材料价格上涨带来的成本提升。公司 2024 年一季度营业收入持续了较高速增长，公司需求较好。 ⚫ 石油化工行业持续推进控制阀国产化战略，公司作为龙头企业持续受益 智能自控是我国控制阀的骨干企业，公司自成立以来深耕主业，是专业化设计、研发、生产和销售全系列智能控制阀产品的国家级专精特新企业，坚持先进装备的国产化和技术自主创新，公司拥有全资子公司 5 家，在全国多个城市设立 4S 售后服务站，逐步树立起具有鲜明特色和优势的“卓越的控制阀工程解决方案提供商”形象。公司坚持中高端阀门产品定位，坚持自主创新，持续开拓市场，提升产品在国内市场的份额，实现进口替代。 公司形成了 P 系列单座套筒阀、M 系列套筒调节阀、W 系列蝶阀、R 系列球阀、Z 系列物料阀、F 系列防腐阀、Y 系列自力式调节阀、J 系列角型控制阀、T 系列三通调节阀等 9 大系列产品，覆盖石油、化工、新能源、新材料、钢铁、冶金、纺织、能源、电力、食品、环保等行业，是国内控制阀产品系列最全的公司。 公司在石化行业客户尤为突出。客户分布地域已经达到 29 个省级行政区域（含直辖市、自治区）。公司的主要客户有：中国石化、中国石油、中国海油、润阳集团、天赐材料、荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、宝武集团、兖矿能源、中国中冶、桐昆股份、东方盛虹等大部分石油化工企业，其中在国内大型 PTA 装置的产品业绩较为突出。公司在聚焦石油、化工等传统优势行业应用的同时不断开拓了新能源新材料行业应用，2023 年新能源新材料行业占控制阀收入比例迅速增长到近 20%。 根据《控制阀信息》2023 年 3 月刊，2022 年度中国控制阀行业销售额超过 4000 亿元，前 50 名销售总额为 374.84 亿元，较 2021 年前 50 名销售额增长 12.39%。其中国产品牌销售总额为 166.37 亿元，占比 44.38%。各行业销售比例分布如下：石油天然气 15.41%、石化/化工 39.97%，冶金钢铁 8.26%，发电 15.79%，轻工及其他 20.57%。目前国内控制阀行业产品从价格总量上近六成被国外产品所垄断，尤其是高端控制阀产品，公司目前的整体市场占有率为 1.5%左右。 随着公司近年来国产控制阀行业工艺技术的不断进步，行业经验的不断积累，从技术上控制阀国产替代的趋势正在逐渐形成，市场前景良好，渗透空间较大。另一方面，国家也越来越重视主要装备的国产化，控制阀产品作为我国石油化工、煤化工、钢铁、电力、冶金等重点领域的重要装备，进口替代需求十分强烈。 国内流程工业数字化、智能化转型升级也带