固态电池行业专题报告：锂电终局技术，产业加速落地

2024 年 05 月 15 日 锂电终局技术，产业加速落地 —固态电池行业专题报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 联系人：潘子扬 S1050122090009 panzy@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电池(申万) -0.4 13.4 -29.7 沪深 300 3.0 8.7 -8.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新能源汽车行业周报：年报季接近尾声，汽车以旧换新政策印发》2024-04-29 2、《新能源汽车行业周报：小米汽车订单火爆，低空经济政策频出》2024-03-31 3、《新能源汽车行业周报：小米汽车发布在即，关注供应链投资机 会》2024-03-24 ▌ 安全及高能量密度，固态电池优势尽显 新能源汽车行业快速发展，但安全事故频发，能量密度瓶颈呈现，是亟待解决的核心问题。固态电池以固态电解质替代易燃的电解液，可实现电池本征安全，同时兼容更好性能的正负极材料，可大幅提升锂电池能量密度，兼具高安全与高能量密度，成为全面提升锂电池性能的必然选择。 ▌ 多方势力引领，产业化进程加速 全固态电池性能全面，但存在成本高、固-固界面导电性差等问题，限制其大规模商业化应用。半固态电池作为过渡技术，目前已在蔚来、东风岚图、上汽智己等品牌批量上车。此外，eVTOL 行业高速发展，其对电池能量密度、安全性、倍率性能等提出更高要求，现有电池技术无法满足其要求，固态电池有望在 eVTOL 迎批量应用，产业发展有望受益。 全球主要国家均对固态电池行业积极布局，海外主要企业如Solid Power、丰田、三星 SDI 等均选择硫化物路线作为固态电池技术方向，并以研发全固态电池为主；国内企业如卫蓝、清陶等均选择氧化物路线，并先行研制、生产半固态电池。在海内外车企、电池厂共同推动下，产业化进程有望持续提速。 ▌ 材料体系升级，创造产业新机遇 锂电池技术向固态电池转变过程将带动材料体系升级，主要包括：1）固态电解质：固态电池以固态电解质替代电解液及隔膜；氧化物体系下锆、镧等材料有望受益；硫化物体系下则锗或将迎新机遇；2）正负极材料：正极将更广泛的应用高镍三元，并逐渐向富锂锰基转变；负极将向硅基负极、锂金属负极演化；3）多孔铜箔：对比传统电解铜箔，多孔铜箔可改善固态电池锂离子传输效率，提升循环，进一步增强固态电池安全性，与固态电池更适配；4）铝塑膜：软包叠片可以改善固态电池柔韧性，或为最适用于固态电池的装配方式，有望带动铝塑膜需求。 ▌ 行业评级及投资策略 固态电池兼具高安全性与高能量密度，或将成锂电池终局技术选择。国内车企、电池厂共同推动半固态电池产业化先-50-40-30-20-10010(%)电池沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 行，固态电池行业有望提速，给予行业“推荐”评级。建议重点关注宁德时代、当升科技、上海洗霸、金龙羽、三祥新材、东方锆业等。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期；固态电池产业化进程不及预期；推荐公司业绩不及预期；推荐公司固态电池研发进展不及预期；其他系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-05-14 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 300750.SZ 宁德时代 199.01 11.79 11.09 13.28 17 18 15 买入 300073.SZ 当升科技 42.07 3.80 2.26 2.76 11 19 15 买入 603663.SH 三祥新材 16.48 0.19 0.35 0.46 87 47 36 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 锂电技术终局，海内外加速推进 ........................................................... 6 1.1、 优势显著，固态电池或将成锂电技术终局 ............................................ 6 1.2、 多技术路径并存，终局路径尚未明晰 ................................................ 9 1.3、 海内外企业共同推进，产业化进程加速 .............................................. 13 1.4、 eVTOL 等场景打开固态电池成长空间 ................................................. 18 2、 材料体系革新，创造产业新机 ............................................................. 19 2.1、 固态电解质：革新变化，多方势力争相布局 .......................................... 19 2.2、 正极材料：高镍三元渗透率提升，富锂锰基有望应用 .................................. 21 2.3、 负极材料：短期向硅基发展，长期锂金属有望应用 .................................... 23 2.4、 铜箔：多孔铜箔有望获渗透率提升 .................................................. 24 2.5、 铝塑膜：软包叠片或为固态电池最优选，铝塑膜有望加速应用 ........................... 25 3、 行业评级及投资策略 ..................................................................... 27 4、 重点推荐个股 ........................................................................... 28 4.1、 宁德时代 ........................................................................ 28 4.2、 当升科技 ........................................................................ 28 4.3、 上海洗霸 ........................................................................ 30 4.4、 金龙羽 ....................................