2023年报及2023一季报点评：盈利能力提升，持续推进平台化发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月15日买 入捷佳伟创（300724.SZ）2023 年报及 2023 一季报点评：盈利能力提升，持续推进平台化发展核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001S0980523100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价66.95 元总市值/流通市值23310/18354 百万元52 周最高价/最低价117.80/49.12 元近 3 个月日均成交额468.23 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 年三季报点评：前三季度归母净利润同比+49%，合同负债高增》 ——2023-11-02《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 半年报点评：2023H1 归母净利润同比+52.39%，多领域持续取得突破》 ——2023-08-31《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 半年报业绩预告点评：业绩同比增长 45%–60%，拟发行可转债加大钙钛矿设备布局》 ——2023-07-06《捷佳伟创（300724.SZ）-2022 年报&2023 一季报点评：全面布局电池片技术路线，合同负债高增》 ——2023-05-03《捷佳伟创（300724.SZ）-充分受益 TOPCon 扩产，异质结、钙钛矿未来可期》 ——2023-03-012023 年收入同比增长 45.43%，归母净利润同比增长 56.04%。公司 2023 年实现营收 87.33 亿元，同比增长 45.43%；归母净利润 16.34 亿元，同比增长56.04%。受益 TOPCon 电池技术大规模扩产，公司业绩高速增长。毛利率/净利率分别为 28.95%/18.77%，同比变动+3.51/+1.34 个 pct，盈利能力提升。2024 年一季度实现收入 25.79 亿元，同比增长 33.53%；归母净利润 5.78 亿元，同比增长 71.93%，一季度持续高速增长主要系 2023 年 TOPCon 电池持续扩产，公司订单增长所致。2023 年以及 2024 一季度盈利能力提升主要系公司确认收入订单从 PERC 转向 TOPCon，公司在 TOPCon 路线中湿法设备和镀膜设备市占率较高，新设备在导入期毛利率较高所致。合同负债高增，钙钛矿设备、HJT 设备持续取得突破。截止 2024 年 3 月 31日，公司合同负债 182.03 亿元，同比增长 133.79%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。HJT 方面，公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单，并且常州 HJT 电池平均转换效率达到 25.4%，公司 HJT 设备竞争力持续增加；钙钛矿方面，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖 RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备。拓展半导体领域，推进平台化发展。公司拥有 4 到 12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路IDM 和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求。此外，公司突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等核心技术，研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后发往国内半导体 IDM 某头部企业，目前半导体领域设备国产化率较低，可替代空间大，公司持续向半导体领域拓展有望打开更大成长空间。风险提示：光伏新增装机不及预期；TOPCon 扩充不及预期；光伏产能过剩；新技术拓展不及预期。投资建议：公司系光伏电池片设备龙头，在手订单充足，HJT、钙钛矿设备持续取得突破，并积极向半导体领域拓展。考虑到光伏行业扩产放缓，竞争加剧，我们下调 2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为 26.25/34.13/37.75 亿元（2024-2025 年原值为27.68/38.33 亿元），对应 PE 9/7/6 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6,0058,73316,22021,02223,124(+/-%)19.0%45.4%85.7%29.6%10.0%净利润(百万元)10471634262534133775(+/-%)45.9%56.0%60.7%30.0%10.6%每股收益（元）3.014.697.549.8010.84EBITMargin16.3%17.8%18.3%18.2%18.1%净资产收益率（ROE）14.5%18.7%23.5%23.8%21.1%市盈率（PE）22.314.38.96.86.2EV/EBITDA34.433.118.719.019.8市净率（PB）3.242.672.091.621.30资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：捷佳伟创 2023 营收同比+45.43%图2：捷佳伟创 2023 归母净利润同比+56.04%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：捷佳伟创盈利能力提升图4：捷佳伟创期间费用稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：捷佳伟创研发费用维持高位图6：捷佳伟创 ROE 有所上升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（20240514）证券代码 证券简称投资评级 总市值（亿元）收盘价EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E300751迈为股份未评级349.65125.254.953.275.598.0425.3038.3022.4015.58300776帝尔激光买入124.9345.752.411.694.425.9418.9827.0710.357.70688516奥特维买入196.0587.294.615.598.5411.1818.9315.6210.227.81603396金辰股份未评级54.0539.000.560.771.622.6369.6450.6524.0214.81平均值33.2232.9116.7511.47300724捷佳伟创买入233.1066.953.014.697.549.8022.2714.278.886.83资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理注：未评级的为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024