浙江荣泰(603119)发力新能源汽车云母赛道，客户优质订单充足

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 浙江荣泰(603119) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-05-14 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/05/13 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 24.91 12 个月股价区间（元） 20.50~35.84 总市值（百万元） 6,974.80 总股本（百万股） 280 A 股（百万股） 280 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 15% 相对收益 -5% 6% [Table_Report] 相关报告 《浙江荣泰（603119）：深耕云母行业，开拓新型轻量化安全结构件》 --20240318 《奇瑞汽车深度报告：出海持续增长，新能源转型高弹性》 --20240219 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 证券分析师：何晓航 执业证书编号：S0550523050003 021-61001519 he_xh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 发力新能源汽车云母赛道，客户优质订单充足 报告摘要： [Table_Summary] 浙江荣泰的主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，公司产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带、云母纸和玻璃纤维布等产品，下游行业包括新能源汽车、小家电、电线电缆等。浙江荣泰着重发力新能源汽车赛道，新能源汽车热失控防护绝缘件收入金额及占比持续上升，是公司收入及利润的主要来源。 云母制品在新能源汽车行业中主要作为动力电池热失控防护材料使用。国内车企为了满足这一要求，对动力电池热失控防护材料的需求日益增加，同时部分国外车企本就对电池安全较为重视。云母是动力电池热失控的主要防护材料之一，因此在热失控防护的需求日益涌现后，云母成为越来越多车企的选择。 公司客户资源优质，产品涵盖主流车型。从新能源汽车、动力电池等下游赛道来看，浙江荣泰为特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等国内外知名汽车厂商的一级供应商，与全球动力电池龙头企业宁德时代建立了稳定的业务合作关系。从公司公告来看，公司云母产品的订单已达百亿元级别，我们预测 2024 年新增订单开始起量，2025-2026 年有望带来高增长弹性。 公司不断提升创新能力，适应客户需求推出新材料、新产品、新技术，公司产品从新能源汽车热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等非云母产品，此类产品有望为公司营收增长提供新增量。从公司 24年 3 月的定点来看，公司新能源汽车新型轻量化安全结构件产品已经获得北美某新能源汽车客户的定点，新型轻量化安全结构件产品能够帮助公司进一步提高单车产品价值量。 盈利预测及评级：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.81 亿、3.88亿、5.03 亿，EPS 分别为 1.00 元、1.39 元、1.80 元，PE 分别为 24.80 倍、17.96 倍、13.87 倍。维持“买入”评级。 风险提示：在手订单进度不及预期；轻量化安全结构件新产品不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 667 800 1,244 1,724 2,215 (+/-)% 27.96% 19.89% 55.43% 38.59% 28.51% 归属母公司净利润 134 172 281 388 503 (+/-)% 28.28% 28.43% 63.67% 38.13% 29.42% 每股收益（元） 0.64 0.72 1.00 1.39 1.80 市盈率 0.00 33.61 24.80 17.96 13.87 市净率 0.00 4.08 3.63 3.02 2.48 净资产收益率(%) 28.79% 16.86% 14.62% 16.80% 17.86% 股息收益率(%) 0.00% 0.76% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 210 280 280 280 280 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/82023/112024/22024/5浙江荣泰沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 浙江荣泰/公司深度 目 录 1. 深耕云母制品，着重发力新能源汽车热失控赛道 .......................................... 4 2. 云母行业概述：下游赛道丰富，新能源汽车云母需求保持增长 ................ 10 2.1. 云母材料优势明显，市场空间持续扩大 ............................................................................. 10 2.2. 新能源汽车热失控需求渐起，云母方案确定性高 ............................................................. 13 3. 客户资源优质，在手订单充足 ........................................................................ 24 4. 盈利预测与投资评级 ........................................................................................ 27 5. 风险提示 ............................................................................................................ 28 图表目录 图 1：历史沿革 ........................................................................................................................................................... 4 图 2：公司产品在新能源汽车的部分应用场景 ....................................................................................................... 5 图 3：云母产品在新能源