食品饮料行业2023年及2024年一季度业绩总结：白酒报表展现韧性，大众品成本红利逐步释放

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月13日超 配食品饮料行业 2023 年及 2024 年一季度业绩总结白酒报表展现韧性，大众品成本红利逐步释放核心观点行业研究·行业专题食品饮料超配·维持评级证券分析师：张向伟证券分析师：李文华021-60375461zhangxiangwei@guosen.com.cn liwenhua2@guosen.com.cnS0980523090001S0980523070002证券分析师：杨苑联系人：张未艾021-61761031yangyuan4@guosen.com.cn zhangweiai@guosen.com.cnS0980523090003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（24 年第 18 周）-五一消费持续回温，食品饮料行业顺利实现开门红》 ——2024-05-12《食品饮料行业 5 月月度策略：一季报兑现稳健增长，多重利好下市场信心修复》 ——2024-05-12《食品饮料行业2024 年一季度基金持仓分析-食品饮料行业基金重仓占比小幅下滑，非茅白酒获得加配》 ——2024-04-24《食品饮料周报（24 年第 15 周）-白酒分红比率或存上修空间，建议关注一季报高增长标的》 ——2024-04-22《食品饮料周报（24 年第 14 周）-茅台批价企稳，建议关注季报行情》 ——2024-04-17食品饮料板块：2023 年和 2024 年第一季度利润增速好于收入，白酒表现稳健。2023 年以来食品饮料板块股价跑输沪深 300 指数，软饮料板块表现较优。2023 年食品饮料板块收入 10342 亿元，同比增加 8.1%，归母净利润 2059 亿元，同比增长 17.7%。2023Q4 以来食品饮料板块收入及业绩环比改善，利润表现优于收入。白酒：报表端展现板块韧性，一季度业绩兑现双位数增长。2023 年白酒板块收入增长稳健、利润率有所提升，2024Q1 实现稳健开局。消费场景逐步修复，白酒板块整体兑现双位数收入增速，内部分化趋势延续。整体现金收现同比去年改善，茅台、老窖、汾酒合同负债余额蓄力较足。结构升级推动毛利率上行，费用投放效率提升，净利率整体稳中有升。大众品：营收端表现分化，成本红利逐步释放。2023Q4 需求普遍承压，受益于成本下行、效率改善利润相对表现更优。2023 年初消费同比修复明显，但是由于 2023 年消费环境恢复较为平淡，进入下半年后大众品整体终端需求转弱，细分板块不同场景表现分化。1）啤酒：结构升级韧性凸显，2024Q1成本下行利好兑现；2）休闲零食：2024Q1 零食动销旺盛，成本下行、规模效益促进利润弹性释放；3）速冻食品：渠道表现分化，龙头经营强韧；4）卤制品：单店经营承压，盈利能力修复；5）调味品：复调品类表现更优，板块盈利能力改善；6）乳制品：收入端整体承压，成本改善贡献利润增长；7）饮料：龙头增长势能强劲，2024Q1 板块收入增速环比提升。投资建议：1）白酒：基本面韧性较强，顺周期受益品种，重点关注高端白酒及区域龙头。我们看好白酒板块作为顺周期受益品种，持续推荐五粮液、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等。2）大众品龙头经营韧性有望维持，后续需求进一步改善可期。2023 年大众品营收增长稳健，利润端受益于成本回落表现更佳，经营韧性有望持续。啤酒推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒；休闲食品推荐甘源食品；速冻食品持续推荐安井食品、千味央厨；调味品关注天味食品、中炬高新。风险提示：需求恢复不及预期，竞争加剧，成本上涨超预期，食品安全问题。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600519.SH贵州茅台买入1,739.02,184,50369.8881.1224.921.4600809.SH山西汾酒买入270.3329,78110.7813.2125.120.5000568.SZ泸州老窖买入186.9275,17310.9713.2017.014.2000858.SZ五粮液买入154.4599,4378.759.8017.715.8603345.SH安井食品买入95.728,0655.876.8916.313.9600600.SH青岛啤酒买入86.5118,0033.704.2323.420.4002991.SZ甘源食品买入84.67,8864.385.4619.315.5001215.SZ千味央厨买入37.83,7541.722.1322.017.8603317.SH天味食品买入14.415,3840.520.6327.623.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 食品饮料板块：股价跑输大盘，利润增速好于收入 ................................ 51.1 板块股价表现：2023 年以来跑输大盘，软饮料领跑 ..................................... 51.2 板块业绩表现：利润增速好于收入，白酒表现稳健 ...................................... 62 白酒：报表端展现板块韧性，一季度业绩兑现双位数增长 .......................... 72.1 业绩回顾：2023 年增长稳健，2024Q1 开局良好 ......................................... 82.2 营业收入：消费场景逐步修复，白酒板块整体兑现双位数收入增速，内部分化趋势延续 ...... 92.3 预收及现金流：整体现金收现同比去年改善，茅台、老窖、汾酒合同负债余额蓄力较足 ..... 112.4 盈利能力及费用：结构升级推动毛利率上行，费用投放效率提升，净利率整体稳中有升 ..... 133 大众品：营收端表现分化，成本红利逐步释放 ................................... 183.1 啤酒：结构升级韧性凸显，2024Q1 成本下行利好兑现 .................................. 193.2 休闲零食：2024Q1 零食动销旺盛，成本下行、规模效益促进利润弹性释放 ................ 213.3 速冻食品：渠道表现分化，龙头经营强韧 ............................................. 233.4 卤制品：单店经营承压，盈利能力修复 ...............................................253.5 调味品：复调品类表现更优，板块盈利能力改善 .......................................263.6 乳制品：收入端整体承压，成本改善贡献利润增长 ..................................... 283.7 饮料：龙头增长势能强劲，202