政府债券跟踪：5月可能发行多少地方债？

债 券 研 究 2024.05.06 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 债 券 周 报 5 月可能发行多少地方债？--政府债券跟踪第 18 周 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 联系人 刘子博 相 关 研 究 《建议关注双低转债——可转债周度策略》2023.08.29 《转债可以适当积极——可转债周度策略》2023.08.22 《转债交易风格偏防守——可转债周度策略》2023.08.14 《顺周期转债仍占优——可转债周度策略》2023.08.08 《顺周期转债怎么选——可转债周度策略》2023.08.01 《关注有政策催化的转债——可转债周度策略》2023.07.24 5 月可能发行多少地方债？ 如果参照 2021 年地方债发行节奏估算地方债发行下限、参照各省份披露的2024 年二季度发行计划估算地方债发行上限，那么我们预计 2024 年 5 月地方债发行规模可能介于 6517 亿元-9807 亿元。2024 年 4 月 23 日，国家发展改革委公告称已联合财政部完成 2024 年地方政府专项债券项目筛选工作，后续地方债发行可能提速。考虑到 2024 年全国地方债提前批额度包括新增专项债 22800 亿元、新增一般债 4320 亿元。参考 2021 年经验，假设相关额度截至 2024 年 9 月末均需发行完毕，那么扣除 1-4 月已发行部分后，若 5-9 月均匀发行，则 5 月需发行新增一般债 367 亿元、新增专项债3115 亿元，二者合计近 3482 亿元。但如果按照各省份披露的 2024 年二季度地方债发行计划，5 月新增地方债发行规模至少可达 5205 亿元。此外，如果考虑到 4 月各省份披露计划发行的 2852 亿元新增地方债实际仅发行1285 亿元，即多达 1567 亿元新增地方债未按计划发行、可能延后至 5 月发行，那么 5 月新增地方债发行规模可能高达 6772 亿元。最终，我们认为 5月新增地方债发行规模可能介于 3482 亿元-6772 亿元，叠加考虑各省份披露 5 月再融资债计划发行 3035 亿元后，5 月地方债发行规模可能介于 6517亿元-9807 亿元。 4 月地方债发行及灵活使用跟踪 2024 年 4 月，全国发行新增债券 1285 亿元，同比下降 55%、环比下降 52%；其中一般债券 402 亿元、专项债券 883 亿元。全国发行再融资债券 2154 亿元，同比下降 45%、环比下降 41%；其中一般债券 934 亿元、专项债券 1221亿元。合计，全国发行地方政府债券 3439 亿元，同比下降 49%、环比下降45%；其中一般债券 1335 亿元、专项债券 2104 亿元。 2024 年 4 月，地方债平均发行期限达 11.6 年，同比下降 1.4 年、环比下降1.2 年。其中新增地方债平均发行期限达 16.1 年，同比下降 0.8 年、环比下降 1.2 年；再融资地方债平均发行期限达 9.0 年，同比下降 1.3 年、环比下降 0.6 年。地方债平均发行利率达 2.4%，同比下降 0.6pct、环比下降0.1pct。其中新增地方债平均发行利率达 2.5%，同比下降 0.6pct、环比基本持平；再融资地方债平均发行利率达 2.4%，同比下降 0.6pct、环比下降0.1pct。 自 2023 年 9 月至今，募集资金用途为“偿还存量债务”的地方政府特殊再融资债发行规模合计达 14721 亿元，其中贵州、天津、云南、湖南、内蒙古、辽宁 6 个省份相关发行规模均突破 1000 亿元。各省披露发行时未披露“一案两书”的新增专项债规模合计达 2781 亿元，其中天津、湖北、江苏、新疆、广西 5 个省份相关发行规模均突破 200 亿元。各省份累计公告调整地方债募集资金用途 63 批次，其中 22 批次涉及未披露调整后新增专项债的“一案两书”，福建（厦门）、海南、河南 3 个区域涉及相关调整均超过1 个批次。 风险提示：（1）地方债发行节奏超预期；（2）个别省份可能调整二季度地方债发行计划；（3）地方债发行与到期的统计口径 Wind 与财政部可能略有不同。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 债券周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 5 月可能发行多少地方债？ ........................................................................ 4 2 4 月地方债发行及灵活使用跟踪 ................................................................... 10 债券周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 2024Q1，全国仅有江苏、河北、北京等 6 个省份完成一季度地方债发行计划 ..................... 4 图表 2: 2023 年 10 月增发国债自公布至资金预算下达完毕历时约 4 个月 ............................... 5 图表 3: 2024 年 1-4 月地方债净发行规模同比增速创 2020 年以来最低水平（亿元） ..................... 6 图表 4: 自 2019 年至 2023 年，历年新增地方债限额均基本使用完毕（亿元） ........................... 7 图表 5: 2021 年新增地方债发行较为集中在 5-9 月 .................................................. 8 图表 6: 各省份披露的地方债发行计划显示，2024 年 5 月新增地方债发行规模可能达 5205 亿元 ........... 9 图表 7: 2024 年新增专项债提前批额度向非重点省份倾斜较为明显（亿元） ........................... 10 图表 8: 2024 年 4 月，地方债发行规模达 3439 亿元，同比下降 49%、环比下降 45%（亿元） ............. 11 图表 9: 2024 年 4 月，地方债平均发行期限达 11.6 年，同比下降 1.4 年、环比下降 1.2 年（年） ........ 11 图表 10: 2024 年 4 月，地方债平均发行利率达 2.4%，同比下降 0.6pct、环比下降 0.1pct（%） .......... 12 图表 11: 自 2023 年 9 月至今，全国共发行特殊再融资债 14721 亿元、未披露“一案两书”的新增专项债 2781亿元 ..................................................................................... 13 图表 12: 自 2023 年