传媒行业专题研究：23年行业回暖，24Q1细分板块分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 传媒 23 年行业回暖，24Q1 细分板块分化 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 研究员 吴珺 SAC No. S0570523100001 wujun023190@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 恺英网络 002517 CH 15.55 买入 巨人网络 002558 CH 16.28 买入 三七互娱 002555 CH 21.09 买入 昆仑万维 300418 CH 50.09 买入 捷成股份 300182 CH 6.16 买入 芒果超媒 300413 CH 28.59 买入 中南传媒 601098 CH 13.86 买入 凤凰传媒 601928 CH 11.90 买入 焦点科技 002315 CH 39.45 买入 光线传媒 300251 CH 13.60 买入 万达电影 002739 CH 19.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 5 月 08 日│中国内地 专题研究 受益于宏观回暖，23 年行业整体回暖，24Q1 因所得税政策影响有所下滑 得益于宏观经济的回暖，传媒板块 23 年总体业绩表现有所恢复。23 年传媒行业（中信）营收 5,537 亿元，同增 6.7%；归母净利 391 亿元，同增 368.9%；剔除资产减值损失后归母净利 580 亿元，同增 47.8%。24Q1 营收 1,285 亿元，同增 3.6%；归母净利 76 亿元，同降 32.4%；剔除资产减值损失后归母净利 87 亿元，同降 33.5%，主因部分公司所得税减免政策到期。我们认为后续行业总体上将继续回暖，但不同行业、标的间将有所分化，标的关注各细分领域龙头，具体包括恺英网络、巨人网络、三七互娱、昆仑万维、捷成股份、芒果超媒、中南传媒、凤凰传媒、焦点科技、光线传媒、万达电影等。 24Q1 游戏板块整体营收保持增长，公司之间业绩分化较大 据伽马数据，23 年&24Q1 中国游戏市场营收分别同增 13.9%/7.6%。版号发放“大力度+常态化”，2023 年共发放版号 1075 款，创近 3 年新高，24Q1连续 3 个月发放版号超过 100 款。游戏板块 24Q1 实现营收 221.7 亿元，同增 7.1%；实现归母净利 24.3 亿元，同降 35.8%。公司层面，受产品周期及买量投入影响，各公司业绩表现分化较大，24Q1 归母净利润同比增速大于50%的有：华立科技、神州泰岳、世纪华通，增速 20-50%的有：恺英网络、巨人网络、顺网科技、名臣健康。后续看，我们认为新产品周期、长线运营、买量效率提升以及海外市场突破仍将是公司业绩增长的重要驱动力。 24Q1 互联网板块营收增长，AI 应用生态加速繁荣 互联网板块 24Q1 营收 266.8 亿元，同增 17.8%；归母净利 6.9 亿元，同降39.9%，扣非归母净利 6.1 亿元，同降 27.8%，主因部分公司所得税政策影响。国内 AI 大模型持续迭代，AI 应用加速落地，如焦点科技旗下 AI 智能助手麦可 Q1 再次升级迭代，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，有效赋能公司外贸业务；昆仑万维旗下天工大模型于 4 月 17 日更新至天工3.0 并推出音乐生成大模型天工 SkyMusic。后续看，关注精细化运营下的ARPPU 提升，及 AI 带来的应用推进。 营销板块回暖，但恢复态势尚需巩固；教育出版稳健增长，大众图书承压 剔除利欧股份后，24Q1 营销板块收入 394.8 亿元，同增 14.4%；归母净利14.3 亿元，同降 10.9%；实现扣非归母净利 12.6 亿元，同降 0.3%。据 CTR，23 年中国广告市场花费同增 6.0%，市场呈现回暖迹象；24 年 1-2 月广告市场花费同增 7.5%，24 年营销板块恢复态势尚需巩固。24Q1 出版行业营收持平，受所得税政策减免到期影响，净利润同降 23.9%。据北京开卷，24Q1图书零售市场码洋同降 5.85%，其中短视频电商依然呈现增长态势，实体店渠道和电商呈现负增长。教育出版标的业绩稳健，大众图书市场仍存压力。 23 年院线复苏良好，影视行业总体稳健，关注行业优质内容供给丰富程度 剔除*ST 文投后，院线板块 23 年营收 255.6 亿元，同增 60.8%，归母净利14.6 亿元，22 年亏损 35 亿元；扣非归母净利 8.5 亿元，22 年亏损 41 亿元。24Q1 营收 66.4 亿元，同降 4.3%，归母净利 6.3 亿元，同降 2.7%。23 年中国内地电影票房和观影人次大幅回升，票房收入同比增长 83.5%，观影人次恢复至 19 年的 75%。23 年影视行业在政策助力下，行业规范发展，内容提质趋势延续。后续重点关注电影院线和影视行业内容供给丰富程度。 风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、AI 发展不及预期、内容供给不及预期风险等。 (41)(29)(18)(6)6May-23Sep-23Jan-24May-24(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 正文目录 传媒：宏观带动 23 年行业整体回暖，24Q1 因税率政策影响下滑 ............................................................................... 3 游戏：23 年归母净利大幅增长，24Q1 营收稳步增长 .................................................................................................. 4 板块整体情况 ........................................................................................................................................................ 4 游戏板块各公司业绩增速区间 ............................................................................................................................... 5 板块估值...........................