建筑行业2023年报及2024年1季报总结：强者恒强、韧性成长，分化持续、聚焦需求

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 60 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业 2023 年报及 2024 年 1 季报总结 强者恒强、韧性成长，分化持续、聚焦需求 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建筑行业：分化持续，韧性成长。2023 年建筑行业上市公司实现营收9.1 万亿元，同比+7.1%；实现归母净利 2017 亿元，同比+9.7%。24Q1，实现营收 2.1 万亿元，同比+1.4%；实现归母净利 503.7 亿元，同比-2.5%；基建市政工程、房屋建设、国际工程板块表现亮眼。2023 年经营性现金流净流入收窄，2022-2023 年自由现金流较 2021 年显著改善。2023 年应收应付同比、占比均增长，杠杆率总体保持稳定。 ⚫ 央国企：头部延续稳健，聚焦优质区域、出海逻辑。①八大建筑央企：2023 年，营收 7.25 万亿元，同比+8.0%。归母净利润 1727 亿元，同比+6.0%。②二级建筑央企： 2023 年，营收 2616 亿元，同比+15.5%。归母净利润 53.3 亿元，同比-19.7%。二级央企有望通过建筑出海、开拓装备制造业务实现现金流改善、毛利率提升。③地方国企： 2023 年，营收 1.1 万亿元，同比+1.1%。归母净利润 265.2 亿元，同比-6.5%。需重视长三角一体化发展、西部大开发背景下地方国企成长机会。 ⚫ 专业工程：下游景气度分化，成长为主旋律。①洁净室工程：2023 年，实现营收 1049 亿元，同比+11.9%，实现归母净利 17.0 亿元（2022 年亏损 3.8 亿元）。业绩重返高增速区间，洁净室板块有望迎戴维斯双击。②钢结构及 BIPV 企业：2023 年，实现营收 973.3 亿元，同比+9.9%，实现归母净利润 32.4 亿元，同比+2.8%。钢结构需求盈利筑底，BIPV持续推进背景下，幕墙行业有望持续受益。 ⚫ 工程咨询服务：计提冲击业绩、现金流优异，重视科技含量足“小而美”。2023 年，工程咨询服务板块实现营收 1259 亿元，同比+15.1%，实现归母净利润 71.7 亿元，同比+38.8%。①低空经济：基础建设需求或率先放量，重视兼具区位优势、专业资质、项目业绩的民航设计、数智化服务企业；②无人驾驶及智慧基础设施：智慧驾驶等应用逐步落地叠加智慧基建政策加码背景下，城市、交通智能化建设有望提速。 ⚫ 投资建议：①重视低估值绩优建筑央企和东部发达地区（长三角、珠三角）建筑国企；②地产政策优化新提“消化存量、优化增量”，重视地产链中估值低位且业务基本面优标的；③设备更新&工程服务出海&双碳：重点关注面向国内工业存量改造、服务双碳及从事海外建设的专业工程标的；④“国产替代”大趋势下，国内半导体产业快速发展，重视洁净室工程服务板块；⑤低空经济、智慧城市政策持续加码，重视具备民航项目设计经验及布局智慧城市、智慧交通的工程咨询服务标的。 ⚫ 风险提示：公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑装饰行业:一季报披露率50%、板块业绩延续分化，低空经济催化持续下重视设计咨询标的 2024-04-28 基金持仓分析:24Q1 行业总体小幅减仓、维持低配，建筑央国企、国际工程持仓环比显著提升 2024-04-28 建筑行业周报:全球 PMI 复苏带动焦煤钢铁及大宗资源需求向好，充分重视低空经济设计咨询标的 2024-04-21 [Table_Contacts] -35%-28%-21%-14%-7%0%05/2307/2309/2311/2301/2403/24建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 60 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国建筑 601668.SH CNY 5.36 2024/04/30 买入 7.03 1.41 1.50 3.80 3.57 1.60 1.50 11.80 11.20 中国中铁 601390.SH CNY 6.57 2024/04/30 买入 9.11 1.52 1.68 4.32 3.91 2.17 1.98 10.10 10.10 中国铁建 601186.SH CNY 8.48 2024/04/29 买入 10.53 2.11 2.32 4.02 3.66 1.58 1.49 8.40 8.50 中国化学 601117.SH CNY 6.90 2024/04/28 买入 10.30 1.03 1.19 6.70 5.80 4.49 3.75 9.80 10.20 中国电建 601669.SH CNY 5.08 2024/05/05 买入 7.50 0.86 0.98 5.91 5.18 1.57 1.47 8.50 8.80 中材国际 600970.SH CNY 12.69 2024/04/28 买入 17.85 1.28 1.47 9.91 8.63 7.40 6.39 16.10 16.80 中钢国际 000928.SZ CNY 6.48 2024/04/29 买入 9.55 0.64 0.72 10.12 9.00 6.90 5.88 10.50 10.50 北方国际 000065.SZ CNY 12.10 2024/04/25 买入 14.32 1.15 1.44 10.52 8.40 5.43 4.53 11.70 13.00 鸿路钢构 002541.SZ CNY 19.05 2024/04/27 买入 25.13 1.93 2.22 9.87 8.58 6.20 5.37 12.70 12.70 华铁