科技行业专题研究-Q1：光通信业绩高增，物联网企稳复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 科技 Q1:光通信业绩高增,物联网企稳复苏 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 123.30 买入 中国电信 601728 CH 7.72 买入 中国联通 600050 CH 7.28 增持 中兴通讯 000063 CH 43.44 买入 中际旭创 300308 CH 234.99 买入 天孚通信 300394 CH 177.44 买入 新易盛 300502 CH 88.23 买入 润泽科技 300442 CH 36.72 买入 广和通 300638 CH 25.03 买入 上海瀚讯 300762 CH 19.28 买入 海格通信 002465 CH 13.82 买入 紫光股份 000938 CH 26.47 增持 锐捷网络 301165 CH 43.29 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 5 月 09 日│中国内地 专题研究 通信板块 1Q24 业绩回顾：整体延续稳健增长，AI 算力链业绩持续兑现 1Q24 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长 4.6%/7.8%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商业绩延续稳健增长；光通信、泛物联网等板块业绩实现同比快速提升，其中光通信板块中头部厂商业绩持续兑现；物联网模组/智控板块业绩企稳回暖。展望 2Q24，我们认为全球 AI 算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT 设备板块随高端产品导入盈利有望改善。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建等。 运营商业绩稳健增长，ICT 设备紧抓算力拓展/网络高速化趋势 1Q24 三大运营商合计服务营收/归母净利润分别同比增长 4.4%/6.1%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于服务营收增速，表明三大运营商经营效率持续提升。新兴业务延续良好发展态势，根据工信部数据，1Q24 运营商云计算/大数据业务收入分别同比增长 17%/37%，AIGC 浪潮下，后续运营商资本开支将进一步向智算倾斜。ICT 设备板块方面，中兴通讯 Q1 扣非归母净利润同比+8%，加速向算力第二曲线拓展；下游需求及行业竞争影响下，紫光股份/锐捷网络盈利承压，未来紧抓交换机 400G/800G 高速升级趋势。 AI 算力需求驱动光通信板块业绩高增，同时关注景气度扩散方向 1Q24 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长 38%/96%，增速较 4Q23 进一步抬升。其中海外市场方面，400G、800G 光模块需求延续高增态势，以中际旭创、天孚通信、新易盛等为代表的国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，Q1 业绩持续兑现，随着后续产能的进一步释放，头部厂商的营收与净利润均有望延续快速增长；国内市场方面，产业链公司 Q1业绩短期承压，但随着国内 400G 光模块需求有望快速释放，相关厂商业绩有望于 Q2 起逐步回暖。此外，MPO（高密度光纤连接器）、光芯片等环节景气度亦有望逐季度回升，建议关注光通信板块景气度扩散方向。 物联网模组/智控板块业绩企稳回暖，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 1Q24 泛物联网板块总营收/归母净利润同比增长 19%/109%，其中移为通信受益于海外需求回暖，业绩同比高增长；物联网模组板块 1Q24 收入同比增速较 4Q23 转正，体现下游市场需求的逐步修复；长期来看，AI 产业快速发展背景下，边缘计算或为模组厂商带来新的发展机遇。智能控制器板块受益于高价库存出清、高端品类导入市场，拓邦股份、和而泰 Q1 归母净利分别同比增长 82%/18%。智慧电网方面，威胜信息 Q1 延续稳健增长，在手订单充沛，为业绩增长奠定基础。智慧燃气方面，金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放、公司毛利率提升等驱动下，Q1 归母净利润稳健增长。 军工通信板块静待需求复苏，北斗下游需求稳步释放 1Q24 军工通信板块营收/归母净利润分别同比下滑 0.5%/19%，板块内公司或受订单交付节奏、行业需求短期波动等多重因素影响，上海瀚讯、七一二单季度业绩同比承压，我们认为信息支援部队的成立将对军用通信需求产生提振作用，长期看军工通信作为先行基础设施，有望长期受益我国信息化建设。1Q24 北斗系统板块营收/归母净利润分别同比+14%/-4%，营收稳健增长主要受益于下游订单增长、需求稳步释放，我们认为 24-25 年有望成为北斗产品订货高峰，产业链公司有望受益。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 (22)(11)(1)1021May-23Sep-23Jan-24May-24(%)通信通信运营沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 通信板块 1Q24 业绩回顾：整体延续稳健增长 1Q24 通信行业整体营收及净利润同比增长 4.6%/7.8%，延续稳健增长。根据我们对 124家通信板块上市公司 2024 年一季度报的统计，1Q24 通信行业公司合计营收为 6483.95 亿元，同比增长 4.63%；合计归母净利润为 504.53 亿元，同比增长 7.83%。剔除中国移动、中国联通、中国电信、中兴通讯等业绩占比较高个股来看，1Q24 通信行业合计营收为1201.19 亿元，同比增长 6.46%；实现归母净利润合计 70.59 亿元，同比增长 21.10%，在光通信、泛物联网等板块业绩向好的驱动下，业绩增速较 4Q23 显著提升。 图表1： 通信行业季度总营收及增速 图表2： 通信行业（剔除运营商+中兴通讯）季度总营收及增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 通信行业季度归母净利润及增速 图表4： 通信行业（剔除运营商+中兴通讯）季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，华泰研