耐普矿机(300818)Q1业绩显著改善，景气与成长双击

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 跟踪研究|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 耐普矿机（300818.SZ） Q1 业绩显著改善，景气与成长双击 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 主业稳健增长，23 年业绩受减值影响，24Q1 业绩显著改善。公司 2023年营收 9.38 亿元，同比增长 25.28%；主营产品矿用橡胶耐磨备件营收 5.42 亿元，同比增长 25.41%，三年 CAGR 达到 30.66%。23 年公司对上海博万兰韵房产计提资产减值准备 1392 万元，使业绩略低于预期。24 年一季度，公司实现归母净利润 0.39 亿元，同比扭亏。 ⚫ 铜价高位带动矿企资本性支出，公司“EPC+设备+备件”充分受益。LME 铜价处于历史高位，库存量处于历史低位，铜价有望维持走强态势。铜矿供给扰动较大，需求仍受绿电设备及新能源汽车支撑，未来或仍将呈现供小于求局面。铜价高位刺激全球采选行业资本开支增长，公司产品/服务需求有望提升。 ⚫ 公司橡胶备件产品性能优异，海内外空间广阔。橡胶耐磨备件在台效、耗电量及钢球耗量均优于传统锰钢产品，已受到头部矿企青睐。公司目前下游重点客户包括江西铜业、中信重工、美伊电钢等国内外知名矿企，公主营橡胶备件产品具备持续性，且将受益于中国矿企出海进程。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 24-26 年归母净利润为 1.7/2.4/3.0 亿元。考虑公司属少数下游高景气+新产品+新市场共振的龙头公司，在国内具有明显稀缺性，订单业绩正处于爆发期。根据可比公司，给予2024 年合理 PE 为 30x，对应合理价值 33.2 元/股。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：铜矿价格下跌风险；绿电能源转型不及预期；境外矿业投资进程不及预期；橡胶备件渗透率不及预期；原材料价格波动风险等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 749 938 1308 1535 1840 增长率（%） -28.9% 25.3% 39.5% 17.3% 19.9% EBITDA（百万元） 130 181 282 374 454 归母净利润（百万元） 134 80 170 237 299 增长率（%） -27.1% -40.4% 111.7% 39.8% 26.2% EPS（元/股） 1.30 0.77 1.11 1.55 1.95 市盈率（P/E） 22.45 42.73 25.16 18.00 14.26 ROE（%） 10.7% 6.0% 11.5% 13.9% 14.9% EV/EBITDA 14.54 17.63 15.41 10.73 8.49 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 27.85 元 合理价值 33.2 元 前次评级 买入 报告日期 2024-05-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 wangjiahao@gf.com.cn 请注意，汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 耐普矿机（300818.SZ）:业绩超预告上限，海外高增长凸显 2023-10-31 耐普矿机（300818.SZ）:下游持续高景气，备件业务迎来高增长 2023-08-09 耐普矿机（300818.SZ）:新产品+新市场，选矿装备龙头扬帆起航 2023-07-09 [Table_Contacts] -22%-3%16%34%53%72%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24耐普矿机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 耐普矿机|跟踪研究 目录索引 一、24Q1 业绩持续改善，归母净利润同比扭亏 ................................................................ 4 二、铜价持续创新高，行业产能扩张仍然滞后 ................................................................... 5 三、公司核心产品被客户逐步认可，优势凸显 ................................................................... 8 四、盈利预测与投资建议 .................................................................................................. 11 五、风险提示 .................................................................................................................... 14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 耐普矿机|跟踪研究 图表索引 图 1：24Q1 公司营收及归母净利润情况 ............................................................... 4 图 2：24Q1 主营业务收入（亿元）及毛利率情况 ................................................. 4 图 3：LME 铜库存总量及现货结算价走势 ............................................................. 5 图 4：2024 年全球铜矿产量及精炼铜供需将稳定增长 .......................................... 5 图 5：2023 年、2024 年全球分地区新增铜矿开采量（左轴，单位：kt）及增速（右轴） ..............................................................................................................