五一复盘：高基数下仍有增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 05 日 五一复盘：高基数下仍有增长 专题报告 “五一”假期出行和消费数据整体呈现稳中有增的特点，在 2023年同期的高基数下仍有小幅增长。值得一提的是楼市表现，自2021 年楼市拐点出现后，今年五一首次在假期看到 30 城商品房销售同比出现反弹。境外资本市场来看，由于美国 4 月非农就业数据意外走软，市场对于美联储开启降息的预期提前，带动美债利率快速下行，美股也同步走强；同期港股、富时中国 A50 期货均有不错表现。 出行篇： 假期城市拥堵略超近 3 年同期。参考高德发布的“拥堵延时指数”，五一长假前一至两周，百城平均拥堵指数波动中枢约在 1.57 左右，处于略弱于 2023 年 2-4 个百分点，但强于 2021 年和 2022 年的强度。在假期开始后，转为强于过去 3 年同期，但也仅超出 2-3 个百分点，强度不大。这可能意味着假期间，选择市内短途出行的人数比例上升。 交通部数据也显示出行热度高基数下实现微弱增长。经简单测算五一假期前 3 天，包括铁路、公路、水路、民航在内，全社会跨区域人员流动量达到 86811.4 万人次，日均发送 28937.1 万人次，较 2023年同期日均增长 7.6%；较 19 年同期日均增长 29.7%。考虑到公路出行统计口径的更改，重点观察铁路出行人次恢复情况。假期前 3 日，铁路客运量总计达到 5431.5 万人次，较 2023 年同期增长 1.3%，较2019 年同期增长 25.8%，也即出行情况在去年五一作为出行常态化后首个黄金周的高基数上仍实现正增长，只是强度不算太高。 消费篇： 旅游热度高基数下仍有增长，下沉趋势明显。根据携程发布的《2024“五一”假期旅行总结》，今年“五一”假期，国内旅游市场在去年同期高位基础上保持稳中有增。同时，此次假期显示出结构性变化：下沉市场增速高于一二线市场，入境游较出境游增速更高。 电影票房表现平平。根据国家电影资金办数据，假期前 3 日，电影票房累计收入达 10.6 亿元，同比增长 6.5%，但弱于 2019 及 2021 年。前 3 日平均放映场次为 44.8 场，较去年同期下降 4.1%，而日均观影人次同比增长 6.2%。今年五一档共有 8 部新片上映，虽然新片众多，但关注度普遍不高。截止 5 月 4 日晚 7 点，《维和防暴队》、《末路狂花钱》、《九龙城寨之围城》暂列当前档期内票房前三位，即使是票房冠军《维和防暴队》日均票房也仅有 1 亿元左右，这个五一档的电影票房表现可谓是乏善可陈。 一、三线楼市表现有亮点。今年五一假期前 3 天，楼市销售整体热度仍然不高，环比来看，30 城商品房销售反弹力度在今年 3 月达到最高，此后有边际转弱倾向。5 月受假期影响，环比继续走弱，前 3天日均成交较 4 月下降 71.5%。考虑到假期对楼市成交的冲击，我们从同比的角度更易观察到其真实热度。从前 3 日数据来看，今年 5月 30 城商品房成交面积总体较去年增长 9.8%，分不同能级来看，二证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 赵心茹 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524040006 zhaoxr@essence.com.cn 相关报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益专题报告 线楼市为最大拖累，同比仍然较去年下降 7.4%，而一线、三线城市出现不同程度反弹，其中一线城市成交反弹力度更大，较去年增长32.9%，这或许说明了在楼市限购政策普遍放开的大环境下，一线楼市的购买需求是最值得期待的。值得注意的是，这似乎是自 2021 年楼市拐点出现后，首次在假期看到楼市销售同比出现反弹。 境内外要闻： 制造业 PMI 同比转向。4 月 30 日官方 PMI 数据发布，制造业 PMI50.4，较上月回落 0.4 个点，回落幅度基本与季节性相当。PMI 趋势值自去年 12 月下行以来，首次出现反弹，上行 1.1 个百分点至-5.5%。具体来看，有以下 3 个值得关注的点：（1）产需差值继续扩大；进入 4月，新订单以及新出口订单均在荣枯线上回落，反映内外需恢复速度均有放缓，而生产指数却从上月的 52.2 进一步扩张到 52.9，供给的相对过剩问题持续凸显。（2）价格传导不畅，企业利润压力加大。原材料价格指数 4 月继续上涨 3.5 个点至 54.0，上涨斜率加速，而出厂价格指数仍然在荣枯线下徘徊，显示终端价格上涨乏力，导致中下游企业利润承压；（3）产成品库存指数回落至去年 10 月以来的新低位，这在当前的库存低位状态下或在短期对需求构成支撑。 美国 4 月就业数据意外疲软，美元走弱，美债下行。美国劳工部 5月 3 日发布的非农数据显示，4 月非农就业人数为 17.5 万人，大幅低于此前预期的 24 万人，失业率升至 3.9%，也超出此前预期的 3.8%。意外疲软的就业数据点燃了市场关于美联储提前开启降息的预期，芝加哥商品交易所 “FedWatch”显示，市场预期美联储首次降息时间将从 11 月提前至 9 月，而 2024 年降息次数预期从一次增加至两次，10年期美债收益率快速下行 19BP 至 4.5%，美元指数回落至 105 左右，铜金比温和回升。股市方面，港股>美股>欧股>日股；商品市场，能源价格波动加剧，有色金属回调为主。 风险提示：统计口径误差。 固定收益专题报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 出行篇：高基数下弱增长..................................................... 4 2. 消费篇：旅游消费稳中有增，楼市弱反弹....................................... 6 2.1. 旅游市场越下沉越热闹 ................................................. 6 2.2. 没有爆款的电影市场有点无聊 ........................................... 6 2.3. 楼市分化，二线拖累 ................................................... 7 3. 境内外要闻：美债下行，港股亮眼............................................. 8 图表目录 图 1. 五一假期间，百城拥堵指数略强于近 3 年同期 ............