建材行业2023年报及2024年1季报总结：行业景气底部震荡，正发生积极变化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 49 [Table_Page] 深度分析|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建材行业 2023 年报及 2024 年 1 季报总结 行业景气底部震荡，正发生积极变化 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 消费建材：地产需求仍在寻底，龙头经营韧性强。据公司财报，2023年消费建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比+4.3%（2023Q1-2024Q1 分别同比+3.3%/+5.8%/+4.4%/+3.5%/+0.2%），2023 年消费建材行业扣非净利同比+74%（2023Q1-2024Q1 分别同比+58%/+86%/+35%/+115%/-5%），2023 年收入重回正增长，龙头公司盈利复苏，主要系原材料红利释放、费用管控加强、坏账风险进一步释放。看好北新建材、兔宝宝、三棵树、伟星新材、东鹏控股、箭牌家居、东方雨虹，关注坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材。 ⚫ 水泥：行业盈利持续底部震荡，海螺华新领先明显。据公司财报，2023年水泥行业归母净利润同比-48%、2024 年 Q1 同比-529%，2023 下半年进入盈利底部区域，24Q1 行业亏损额超过 16Q1，行业继续在底部震荡。据数字水泥网，亏损压顶，4 月水泥企业希望通过涨价扭亏，目前看落实情况一般；2 季度专项债有望加速发行，有望拉动水泥需求，带来盈利环比改善。行业内部盈利显著分化，海螺和华新盈利明显好于过往周期底部、也明显好于同行。目前行业估值在历史底部，行业新平衡仍在形成中，看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。 ⚫ 玻纤碳基复材：24Q1 玻纤阶段性底部或已明确，优势企业持续领先。2023Q1-2024Q1 玻纤行业收入分别同比-17%/ 0%/ 2%/ -4%/ -3%，归母净利润分别同比-59%/ -25%/ -57%/ -46%/ -86%，主要系玻纤行业供给高企、需求略显疲软，景气开启单边下行态势，据中国玻纤协会，24Q1 二三线企业均已深度亏损，整体价格水平抵近行业直接生产成本。3 月底巨石率先发布调价函，众企业跟随，4 月以来新价顺利执行，标志行业阶段性底部基本确立。头部企业盈利抗周期韧性相对较强，看好长海股份、中国巨石，关注中材科技、金博股份。 ⚫ 玻璃：24Q1 盈利改善，细分龙头盈利保持领先。①浮法玻璃：供给低位+竣工需求支撑，2023 年景气温和改善，龙头保持盈利领先；2024年 Q1 盈利受益于成本改善；②光伏玻璃：23Q4-24Q1 板块盈利低位徘徊，双龙头维持盈利领先优势，旗滨集团毛利率与龙头相当；未来供需优化及成本改善有望驱动光伏玻璃盈利上行；③药用玻璃：受益一致性评价+集采持续驱动，23 年以来行业增长动能强劲，24Q1 原燃料成本回落，盈利空间进一步释放；④石英玻璃：24Q1 出货承压，景气有所回调。看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，关注金晶科技、石英股份（注：*表示与电新组联合覆盖）。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:玻纤价格零星调涨，专项债完成项目筛选 2024-04-28 建筑材料行业:基金和陆股通均减仓建材，消费建材 2016年以来首次出现低配 2024-04-26 建筑材料行业:专项债有望发力提速 2024-04-25 [Table_Contacts] 联系人： 陈伟豪 021-38003694 chenweihao@gf.com.cn 联系人： 黄雪茹 021-38003843 huangxueru@gf.com.cn -34%-26%-19%-11%-4%4%05/2307/2309/2312/2302/2404/24建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 49 [Table_PageText] 深度分析|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 14.65 2024/4/24 买入 19.60 1.31 1.51 11.21 9.73 4.45 3.75 11.2 12.0 科顺股份 300737.SZ RMB 4.52 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 9.41 6.31 6.68 5.16 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 34.07 2024/4/26 买入 37.68 2.67 4.01 12.76 8.49 7.33 5.36 31.2 31.9 坚朗五金 002791.SZ RMB 33.18 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 20.17 14.92 8.54 6.82 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 32.75 2024/4/28 买入 38.27 2.56 3.07 12.79 10.67 9.59 8.12 16.6 17.7 伟星新材 002372.SZ RMB 17.56 2024/4/26 买入 23.15 0.93 1.09 18.97 16.14 13.09 11.21 26.0 29.3 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 10.38 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 6.22 4.84 3.41 2.89 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 6.82 2024/1/30 买入 13.06 0.87 1.04 7.83 6.57 2.63 2.27 11.0 11.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 10.66 2024/4/