超长期信用债择券指南

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 05 月 08 日 投资者对超长期信用债的关注度在提升。我们按期限和中债隐含评级进行分类，对不同区域的超长期城投债和不同行业的超长期产业债做了分类梳理，以帮助投资者寻找票息收益和信用资质的平衡。 一、4 月超长信用债行情回顾：成交热度较高，9-10 年期成交最多 截至 4 月 29 日收盘，行权剩余久期在 7 年及以上的城投债和产业债余额加权平均收益率分别为 2.83%和 2.81%（剔除违约和无评级个券），较 3 月末分别下行 4.3BP 和 5.8BP。其中城投债 15-20 年期和 8-9 年期的下行幅度最大，分别达到 6.8BP 和 6.2BP。产业债 20-30 年期的下行幅度最大，达到 40.3BP。 今年 1-4 月份，超长期信用债月成交量分别达到 357.4 亿元、403.9 亿元、1024.5亿元和 1257.6 亿元。分期限来看，9-10 年期成交量高于其他期限组别，1-4 月份 9-10 年期超偿债的单月成交量占当月所有超长债成交量的比重分别达到67%、71%、68%和 64%。此外，自 3 月份以来中国诚通、长江三峡集团和国家铁路集团陆续发行 30 年期信用债，20-30 年组别信用债成交量 3 月份和 4 月份分别达到 10.4 亿元和 135.9 亿元，市场热度也较高。 二、超长期城投债可关注广东、江苏、浙江、山东 截至 2024 年 4 月 29 日，超长期城投债存量规模 1880.1 亿元，分布在全国 16个省级行政区。其中，广东、江苏、浙江和山东存量规模超过 150 亿元。除辽宁以外，其余地区的总平均收益率均低于 3%。 广东省超长期城投债分布在 3 家主体，分别为深圳地铁、广州交投和珠海大横琴集团；江苏省超长期城投债分布在 9 家主体。常高新集团 9-10 年期平均收益率仍有 3.16%。浙江省超长期城投债分布在 7 家主体。山东省超长期城投债分布在 6 家主体，其中济南城建 9-10 年期和济南城投 9-10 年期平均收益率仍在3%以上。 三、超长期产业债可关注综合类、公用事业、交通运输、非银金融行业 截至 2024 年 4 月 29 日，超长期产业债存量规模 4726 亿元，分布在 16 个申万行业。其中，综合类、公用事业、交通运输和非银金融存量规模超过 600 亿元。所有行业的总平均收益率均低于 3%，但是综合类 15 年以上、建筑装饰 10 年以上以及通信行业 10 年以上期限平均收益率仍在 3%以上。在正文中，我们对综合类、公用事业、交通运输和非银金融行业超长期产业债的发行主体进行了梳理。 风险提示：无风险利率调整，监管政策发生超预期变化，超长债供给大幅增加 张伟 S1090524030002 zhangwei36@cmschina.com.cn 康正宇 S1090524030001 kangzhengyu@cmschina.com.cn 超长期信用债择券指南 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 正文目录 1. 4 月份超长期信用债向好行情延续 ............................................................ 3 2. 超长期信用债成交热度较高 ...................................................................... 4 3. 哪些超长期信用债具有相对挖掘价值 ....................................................... 5 图表目录 图表 1： 超长期城投债 4 月末收益率和变化情况 ............................................. 3 图表 2： 超长期产业债 4 月末收益率和变化情况 ............................................. 3 图表 3： 超长期城投债 4 月份利差走势 ........................................................... 4 图表 4： 1-4 月份超长期信用债成交量统计 ..................................................... 4 图表 5： 超长期信用债成交主要集中在高级别主体 ......................................... 5 图表 6： 4 月 29 日超长期城投债区域分布情况 ............................................... 5 图表 7： 广东省超长期城投债发行人情况 ........................................................ 6 图表 8： 江苏省超长期城投债发行人情况 ........................................................ 6 图表 9： 浙江省超长期城投债发行人情况 ........................................................ 6 图表 10： 山东省超长期城投债发行人情况 ...................................................... 7 图表 11： 4 月 29 日超长期产业债情况 ............................................................ 7 图表 12： 综合类超长期产业债发行人情况 ...................................................... 7 图表 13： 公用事业超长期产业债发行人情况 .................................................. 8 图表 14： 交通运输超长期产业债发行人情况 .................................................. 8 图表 15： 非银金融超长期产业债发行人情况 .................................................. 9 敬请阅读末页的重要说明 3 固定收益研究 今年以来信用债延续牛市行情。进入 4 月份后，超长期信用债与国债利差进一步收窄。投资者对超长期信用债的关注度也在不断提升。因此，我们按期限和中债隐含评级进行分类，对不同区域的超长期城投债和不同行业的超长期产业债做了分类梳理，以帮助投资者寻找票息收益和信用资质的平衡。 1. 4 月份超长期信用债向好行情延续 本文所指的超长期信用债是指行权剩余久期在 7 年或 7 年以上的信用债。 超长期城投债和产业债收益率全线下行。截至 4 月 29 日收盘，行权剩余久期在7