全球人工智能/机器人：行业密集利好来袭，看好头部领先公司

2025 年 7 月 21 日（星期一） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 1 重点公司主要财务指标 资料来源：彭博、招商证券（香港）预测，收盘价截至25年7月18日，未评级公司为市场共识 梁勇活 殷浩程 +86 755 8290 4571 liangy6@cmschina.com.cn +86 755 8308 2215 yinhc@cmschina.com.cn 最新变动 机器人行业近期更新 推荐 前次评级 推荐 恒生指数 24,826 国企指数 8,986 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.0 24.7 39.3 相对表现 3.3 (2.1) (3.2) 资料来源：彭博 相关报告 1. 全球人工智能/机器人 - 通用机器人迭代加快，专业机器人率先突破（推荐）（2025/7/2） 2. 全球人工智能/机器人 - 机器智能蓄势待发，全球竞逐人形机器人（推荐）（2024/7/5） -20%-10%0%10%20%30%40%50%汽车汽配恒生指数全球人工智能/机器人 行业密集利好来袭，看好头部领先公司 ■优必选中标车企大单增强工业场景落地优势，智元宇树中标中国移动体现行业商业化加速，央企国企助力人形机器人落地形成示范效应 ■国内龙头在资本市场突破彰显政策高度扶持，海外特斯拉加快第三代研发 ■人形整机看好优必选/特斯拉/上纬新材（智元），协作机器人看好越疆。机器人零部件关注敏实集团，泛机器人供应商看好地平线/禾赛科技/速腾聚创 优必选斩获车厂大单，智元宇树中标中国移动，人形商业化加速 7月18日，优必选中标觅亿汽车9,051万元项目，预计交付超百台Walker S2，创行业单笔订单金额与规模新高，加速人形机器人落地工厂。7月12日，智元、宇树中标中国移动旗下公司1.2亿元人形机器人采购订单，智元供应全尺寸人形双足机器人，预算为7,800万元。宇树中标小尺寸人形双足机器人、算力背包、五指灵巧手，预算为4,605万元。点评：1）估计优必选中标的机器人为Walker S2，在汽车产业链工厂担任搬运等工作，是4月在东风柳汽部署Walker S1后重大进展，此将加强公司在工业场景落地的领先优势。预计优必选今年工业类机器人交付超过500台。此外，教育类机器人全年订单预计超300台。优必选Walker S2落地全球首创人形机器人热插拔换电系统，3分钟自主完成电池更替，无需关机即可7*24持续作业。 2）智元宇树中标中国移动大单，一方面体现体现人形机器人从实验室到商业化落地加速，其次是央企国企在行业发展元年助力人形机器人落地形成示范效应，类似新能源车发展初期的扶持措施。 国内智元宇树资本市场突破，海外特斯拉加速三代擎天柱开发 1）国内：7月8日智元收购上纬新材63.62%股份获得控股权，7月完成控股，借壳上市成内地“具身智能第一股”。宇树科技7月18日启动A股辅导，目标年内递表。2）海外：7月20日，特斯拉机器人擎天柱在其首家超充餐厅出任贩卖爆米花工作。3）点评：智元和宇树在资本市场的突破体现管理层对AI机器人产业链的高度重视，给予持续政策扶持。特斯拉调整机器人组织架构后加速第三代研发，近期供应链订单有望恢复，人形机器人产业链市场升温。 投资策略：机器人板块效应已成，重点关注头部优势公司 港股机器人上市公司逐步增加，行业板块效应已成。1）人形机器人整机：看好优必选、上纬新材（智元）、特斯拉等头部优势公司，股价催化剂关注大额订单落地，技术重大突破。优必选全球进入最多工厂实训且订单密集落地，特斯拉全球技术最创新且引领行业变革。2）其他机器人：越疆（协作机器人），极智嘉（仓储机器人）。3）机器人零部件供应商：敏实集团（智元/低空供应链），德昌电机（新进）。4）泛机器人领域供应商：从车端向机器人延伸，包括地平线（机器人算力解决方案），禾赛科技（激光雷达提供高精度感知方案），速腾聚创（机器人手眼协同技术）。 公司 股票 代码 评级 股价 (本币) 目标价 (本币) 上涨 空间 EPS（港元） 市盈率（x） 市销率（x） FY25E FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E 特斯拉 TSLA US 增持 329.7 377.0 14% 15.62 22.91 151.5 103.2 10.8 9.4 小鹏汽车 9868 HK 增持 72.0 115.0 60% -1.35 0.68 n.a 105.3 1.5 1.1 优必选 9880 HK 增持 85.8 110.0 28% -2.04 -1.71 n.a n.a 19.6 12.9 越疆 2432 HK 增持 58.1 76.0 31% -0.03 0.14 n.a 414.7 37.4 28.0 地平线 9660 HK 增持 7.1 8.3 18% -0.12 -0.04 n.a n.a 25.1 15.5 英伟达 NVDA US 未评级 172.4 n.a n.a 31.35 41.93 39.5 29.5 19.1 15.1 寒武纪 688256 CH 未评级 582.6 n.a n.a 3.45 5.91 184.8 107.8 42.2 28.1 奥比中光 688322 CH 未评级 68.1 n.a n.a 0.28 0.65 264.2 114.8 29.9 20.0 鸣志电器 603728 SH 未评级 59.0 n.a n.a 0.32 0.44 182.2 134.5 8.4 7.4 绿的谐波 688017 SH 未评级 128.9 n.a n.a 0.58 0.83 220.7 154.5 44.3 33.4 三花智控 002050 SZ 未评级 27.7 n.a n.a 1.0 1.1 28.7 24.6 3.6 3.1 哈默纳克 6324 T 未评级 2,624 n.a n.a 1.51 3.74 91.8 37.0 4.0 3.3 2025 年 7 月 21 日（星期一） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 图 1： 人形机器人主机厂相关标的梳理 智元机器人相关标的 代码 合作内容 敏实集团 425 HK 智能外饰、电子皮肤、无线充电及柔性制造、关节总成 卧龙电驱 600580 SH 应用场景合作 蓝思科技 300433 SZ 本体代工、联合交付灵犀 X1 均普智能 688306 SH 场地落地、本体代工 中大力德 002896 SZ 行星减速器、齿轮 奥比中光 688322 SH 3D 视觉传感器 天准科技 688003 SH 控制器 绿的谐波 688017 SH 谐波减速器 宇树科技相关标的 长盛轴承 300718 SZ 滑动轴承、关节 中大力德 002896 SZ 行星减速器、齿轮 凌云光 688400 SH 机器视觉系统提升环境感知精度 奥比中光 688322 SH 3D 视觉传感器 金发科技 600143 SH 材料 优必选相关标的 蓝思科技 300433 SZ 灵巧手和精密结构件、本体代工 鸣志电器 603728 SH 电机 绿的谐波 688017 SH 谐波减速器