公司首次覆盖报告：缝制设备电控龙头，拐点或已至

机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 大豪科技（603025.SH） 2024 年 05 月 12 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/5/10 当前股价(元) 13.94 一年最高最低(元) 17.11/8.00 总市值(亿元) 154.62 流通市值(亿元) 154.62 总股本(亿股) 11.09 流通股本(亿股) 11.09 近 3 个月换手率(%) 50.37 股价走势图 数据来源：聚源 缝制设备电控龙头，拐点或已至 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  缝制设备电控龙头，受益新中式需求旺盛+出口复苏 公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，主导产品刺绣机电控系统、袜机控制系统、特种工业缝纫机电控系统等在国内市占率领先，受益新中式服饰需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为6.49、8.38、10.27 亿元，EPS 分别为 0.58、0.76、0.93 元/股，公司对应当前股价PE 分别为 23.8、18.4、15.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  新中式服饰需求旺盛，内需回暖拉动缝制机械行业景气 根据《2024 抖音电商女性消费趋势数据报告》，2023 年 3 月 1 日-2024 年 2 月 28日期间，女性购买新中式服饰订单量同比增长 195%，其中马面裙同比增长 841%。据中国纺织工业联合会数据，2023 年“新中式”服饰市场规模达 10 亿元级，近3 年相关产品商品交易总额增速超 100%。得益于新中式服饰等需求拉动，纺织服装内销市场持续回暖，板块公司盈利水平持续改善，行业投资企稳回升。2024年 1-2 月，我国纺织业、服装业和化纤业固定资产投资完成额同比分别增长15.0%、16.6%和 8.0%。我们认为新中式服饰需求旺盛有望推动缝制机械行业景气度上行，为公司相关数控产品带来可观增量。  缝制机械行业出口显著复苏，电控系统龙头有望受益 2024 年初，受益于全球经济持续复苏和发达经济体鞋服补库需求释放，海外南亚、东盟、非洲、拉美等市场需求较快回暖，我国缝制机械出口实现同比增长。根据海关总署数据，2024 年 1-2 月，我国缝制机械产品累计出口额 4.88 亿美元，同比增长 13.02%，行业出口呈阶段性回稳向好态势。受益于下游需求提振，公司 2024Q1 业绩显著加速，实现收入 6.43 亿元，同比增长 50.70%；归母净利润1.48 亿元，同比增长 101.48%，未来持续看好出口+内销需求向好带动缝制机械行业景气向上，配套电控系统龙头业绩弹性可期。  风险提示：新中式服饰需求不及预期；纺织服装行业固定资产投资不及预期；缝制机械出口不及预期；市场竞争加剧；下游客户自研；多元业务运营管理风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,598 2,033 2,692 3,454 4,268 YOY(%) 6.2 27.2 32.4 28.3 23.6 归母净利润(百万元) 435 405 649 838 1,027 YOY(%) 21.6 -6.8 60.0 29.2 22.6 毛利率(%) 40.5 39.3 40.7 41.2 41.7 净利率(%) 28.6 21.5 25.8 26.0 25.8 ROE(%) 21.1 18.0 22.2 22.8 22.0 EPS(摊薄/元) 0.39 0.37 0.58 0.76 0.93 P/E(倍) 35.5 38.1 23.8 18.4 15.1 P/B(倍) 7.6 7.2 5.5 4.3 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023-052023-092024-012024-05大豪科技沪深300开源证券证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/20 目 录 1、 国内缝制与针织设备电控领域龙头 ........................................................................................................................................ 3 2、 新中式服饰需求旺盛，内需回暖拉动缝制机械行业景气 ..................................................................................................... 7 3、 缝制机械出口复苏，电控系统龙头有望受益 ....................................................................................................................... 14 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 16 4.1、 核心假设 ....................................................................................................................................................................... 16 4.2、 盈利预测与估值分析 ................................................................................................................................................... 16 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 17 附：财务预测摘要 .......................................................................................