纺织服装5月投资策略暨年报-一季报总结：一季度制造企业景气度回升， 品牌表现分化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月11日超 配纺织服装 5 月投资策略暨年报&一季报总结一季度制造企业景气度回升，品牌表现分化核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装品牌力跟踪月报 202404 期-比音勒芬加码奥运营销，识货平台李宁增长明显》 ——2024-05-10《运动品牌行业专题-运动品牌产品价位段竞争格局分析》 ——2024-04-19《纺织服装双周报（2404 期）-制造企业回温趋势明朗，品牌消费增长提速》 ——2024-04-17《纺织服装品牌力跟踪月报 202403 期-3 月品牌积极推新营销，安踏讨论热度显著上升》 ——2024-04-03《纺织服装 4 月投资策略暨一季报业绩前瞻-制造出口企业景气度回升，品牌消费表现稳健》 ——2024-04-03行情回顾：4 月 A 股部分重点关注纺织制造企业股价表现较好，港股大部分公司股价上行。A 股主要受业绩催化，财报业绩表现较好的台华新材、伟星股份、开润股份、森马服饰股价涨幅领先；港股主要受政策利好和增量资金推动，大盘持续上涨，纺服板块中裕元集团、晶苑国际、波司登增速领先。品牌服饰观点：1-3 月国内服装社零同比增长 2.5%。一季度整体增速较疲软，其中线下客流可能受出行分流影响，线上表现普遍好于线下。4 月大部分品牌终端销售延续较弱的趋势，同比普遍下滑，且线下销售仍然较弱，线上同比增长。继续看好估值性价比高、业绩表现良好的港股运动品牌和波司登，库存健康、保持成长的优质男装，以及经营稳健高股息家纺。纺织制造观点：从宏观数据看，2024 年初越南和中国纺织服装出口明显回暖，越南纺织品出口同比增速转正，1-3 月累计增长 7.9%，中国 1-2 月纺织品/服装出口累计增长 15.5%/13.1%，3 月由于去年高基数影响，出口增速回落。印尼、印度、越南和中国新订单 4 月 PMI 均高于 50 且同比去年有所上升。4 月内外棉价格均有下降且外棉降幅更大。年报&一季报总结：2023 年报：1）A 股品牌服饰：男装及部分高端女装营收增速较快，得益于成本费用控制及折扣率改善净利润普遍大幅改善，分红率普遍提升；2）A 股制造代工：部分上游供应商订单恢复快于中游，随下游品牌去库逐渐完成，业绩逐季好转；3）港股运动：安踏和 361 度表现较优，各品牌年底库存回到健康水平。2024 一季报：1）制造企业受益于下游库存拐点业绩表现强劲；2）品牌公司受消费大环境影响增速普遍放缓、表现分化。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现分化1、纺织制造：宏观层面国内和越南出口增速明显转正，PMI 和开机率延续改善；微观层面国际品牌库存逐步恢复健康、一季度台企代工营收好转，大部分制造企业一季报业绩表现较积极。重点推荐估值处于底部区间、中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。2、品牌服饰：国内服装消费整体稳健，去年一季度基数高，后续流水有望提速。建议关注兼具库存健康和流水增速稳健的低估值品牌。港股，弱复苏预期调整充分，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及低估值羽绒服龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E02313申洲国际买入78.711643.584.2422.018.6300979华利集团买入68.78163.293.8220.918.0002003伟星股份买入11.91410.560.6421.418.6603889新澳股份买入7.7560.640.7612.010.1603558健盛集团买入11.9430.901.0413.211.402020安踏体育买入85.023684.754.7617.917.902331李宁买入20.35161.321.4815.413.7002832比音勒芬买入29.31671.972.3514.912.5002154报喜鸟买入5.9870.550.6310.89.4600398海澜之家买入9.24400.690.7713.412.003998波司登买入4.24590.310.3613.711.806110滔搏买入5.13110.360.4114.212.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：4 月 A 股部分重点关注纺织制造企业表现较好，港股大部分公司股价上行 .....5品牌渠道：3 月服装消费加速，服装社零增长 3.8% .................................. 7制造出口：出口增速、PMI、开机率均呈较积极趋势 ................................ 10纺织服装 2023 年报和 2024 一季报总结 ........................................... 13纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 17投资建议：制造企业回温趋势明朗，品牌表现分化 ................................. 21风险提示 ..................................................................... 24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 4 月 30 日）