进出口数据快评：出口如期回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月09日1进出口数据快评出口如期回暖 经济研究·宏观快评证券分析师：邵兴宇010-88005483shaoxingyu@guosen.com.cn执证编码：S0980523070001证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001事项：5 月 9 日，中国 4 月出口（以美元计价）同比增 1.5%，前值降 7.5%；进口增 8.4%，前值降 1.9%；贸易顺差 723.5 亿美元，前值 585.5 亿美元。评论： 总体趋势上看，出口如期回暖本月出口增速当月同比+1.5%，较上月-7.5%显著改善，同时亦高于-0.11%的 wind 一致预期水平。从原因上看，在高基数问题消退后，出口增速回到正增长区间，这与海外补库存逐步开启的逻辑保持一致。从与其他宏观及高频数据的比较看，自进入 4 月份以来，集装箱运价逐步企稳，与本次出口增速小幅正增长相一致。特别值得注意的是，稍早公布的韩国、越南等部分亚洲出口主导型国家数据显示，4 月份当月出口增速分别为+13.80%和+12.35%，表明本月出口回暖亦符合全球贸易整体回稳的大趋势。未来看，在海外制造业有望开启补库存的背景下，年内出口大概率仍将保持温和增长。图1：出口金额实际当月同比与预期值图2：出口季节性变化资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图3：主要发达国家制造业景气度图4：集装箱运价指数资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 出口商品结构和国别看，高端制造业维持较高增速，对发达国家出口显著改善商品结构方面，横向比较来看，本月出口金额累计同比增速较高的商品仍是船舶（+101.4%）、汽车（+21.2%）、集成电路（+19.1%）等相关产品，增速相对较低的则主要集中在工业原材料和中间品，如稀土（-39.2%）、成品油（-44.6%）、钢材（-13.4%）。从边际变化上看，本月出现增速边际上行的是成品油（+7.2%）、手机（+4.5%）、汽车（+3.0%）、家电（+0.4%）等。价格方面，借助出口金额和出口数量对比看，本月出口金额增速大于出口数量增速的商品主要是船舶（+82.4%）和集成电路（+10.6%）。另外，特别需要注意，4 月底美国方面针对中国造船业发起 301 调查，可能会对我国船舶出口造成一定不利影响。国别结构方面，横向比较看，出口增速相对较高的仍以新型市场为主，如巴西（+20.5%）、东盟（+6.3%）、等。特别值得注意的是，延续开年趋势，以 4 月份累计同比增速相对 3 月份变化来讲，除日本外，发达经济体如美国（+0.3%）、欧元区（+0.9%）普遍出现增速改善，而发展中经济体如巴西（-1.2%）、印度（-1.7%）、俄罗斯（-4.5%）则普遍出现增速下行，这可能意味着年内出口重点面临从新兴市场向发达国家市场切换的过程。图5：分商品出口金额累计同比情况资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图6：分商品出口金额与出口数量对比图7：分国别出口金额累计同比资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 进口看，资源品进口增速较高4 月进口金额当月同比+8.4%，超出 Wind 一致预期+3.54%和 3 月累计同比-1.90%的水平，与出口同步回暖。从累计增速来看，本月主要进口商品中，累计同比增速较快的商品是铁矿砂（+14.6%）和集成电路（11.9%），从边际变化上看，医药材（+3.7%）、原油（+3.4%）、铜矿砂（+2.6%）、集成电路（+1.6%）等进口改善较为明显。另外，较为值得注意的是，机床进口金额累计同比本月继续出现较大幅度下落，增速继续下降3.0%至-8.9%。从历史看，机床进口与工业企业产能利用率、5000 户工业企业设备利用能力等存在较强一致性，机床进口回落或许意味着国内产能利用率下行的过程尚未结束。图8：进口金额实际当月同比与预期值图9：进口商品变化资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 总结看，出口仍将延续温和回升本月出口如期回暖，与全球制造业周期逐步进入上行阶段、韩国越南等发展中国家出口上行等一系列宏观事实形成一致。方向上，伴随发达经济体逐步进入补库存周期，出口回升的趋势是确定性的，节奏力度上则可能更为温和平缓。结构上，以船舶、汽车为主的交通运输设备和以集成电路为代表的半导体设备仍是未来支撑出口增速上行的主要力量，但需要关注可能存在的不利扰动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 风险提示政策调整滞后，经济增速下滑。相关研究报告：《宏观经济数据前瞻-2024 年 4 月宏观经济指标预期一览》 ——2024-05-06《五一节假期海外金融市场事项一览-恒生指数一枝独秀》 ——2024-05-05《4 月 30 日中央政治局会议解读-政策靠前发力，推动高质量发展》 ——2024-05-01《4 月 PMI 数据解读-复苏延续，动能转弱》 ——2024-04-30《2024 年 3 月财政数据快评-收入偏弱，支出降速》 ——2024-04-22证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数 20%以上增持股价表现优于市场代表性指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数 10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的