公用环保行业202508第2期：山东136号文细则发布，浙江电力现货市场转正式运行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月11日优于大市公用环保 202508 第 2 期山东 136 号文细则发布，浙江电力现货市场转正式运行核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 2025 年 8 月投资策略-省内天然气管输价格机制完善，广东调整煤电、气电容量电价》 ——2025-08-04《公用环保 202507 第 4 期-国内首台百万千瓦四代商用快堆初步设计完成，2025Q2 公用环保板块基金持仓梳理》——2025-07-28《公用环保 202507 第 3 期-雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃容量电价拟提升至 330 元/千瓦》 ——2025-07-21《公用环保 202507 第 2 期-零碳园区建设推进，2025 年可再生能源电力消纳责任权重发布》 ——2025-07-14《公用环保 2025 年 7 月投资策略-海上风电建设有序推进，持续高温致用电负荷创新高》 ——2025-07-06市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.23%，公用事业指数上涨 1.61%，环保指数上涨 2.58%，周相对收益率分别为 0.38%和 1.34%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 22 和第 8 名。电力板块子板块中，火电上涨 2.88%；水电下跌 0.56%，新能源发电上涨 0.52%；水务板块上涨 0.29%；燃气板块上涨 3.60%。重要事件：山东发改委发布关于印发《山东省新能源机制电价竞价实施细则》的通知。竞价申报主体为已投产和计划次年 12 月 31 日前投产（首次竞价为 2025 年 6 月 1 日-12 月 31 日内投产），且未纳入过机制电价执行范围的新能源项目。文件明确：机制电量总规模为 94.67 亿千瓦时，其中，风电为 81.73 亿千瓦时，光伏为 12.94 亿千瓦时。单个项目机制电量比例风电为 70%，光伏为 80%。竞价上限风电、光伏均为每千瓦时0.35 元，竞价下限风电为 0.094 元，光伏为 0.123 元。8 月 8 日，浙江省发改委、浙江省能源局、浙江能监办发布《关于浙江电力现货市场转正式运行的通知》，浙江电力现货市场转正式运行，成为我国第七个转入正式运行的电力现货市场。专题研究：广东天然气发电上网电价机制梳理：目前，广东气电机组容量电价显著提升，覆盖气电机组固定成本比例增加，有助于降低气电电价波动性，促进气电收入更为稳定；同时，燃气电厂全部参与市场交易，取消变动成本补偿机制，并调整气电天然气价格传导机制触发气价以及完善中长期系数、供需系数、分档调整比例相关参数，气电机组结合年度交易均价变化来确定气电传导补偿标准，有助于促进广东气电市场化运行，盈利趋于稳健。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.475970.460.6211.98.8600821.SH 金开新能优于大市5.601120.410.4413.712.7600021.SH 上海电力优于大市10.793040.620.9517.411.4001289.SZ 龙源电力优于大市16.7814030.750.8522.419.7600905.SH 三峡能源优于大市4.3212350.210.2420.618.0600310.SH 广西能源优于大市4.15610.040.19103.821.8600483.SH 福能股份优于大市9.902751.071.069.39.3600163.SH 中闽能源优于大市5.431030.340.3716.014.7600900.SH 长江电力优于大市27.8668171.331.4120.919.8601985.SH 中国核电优于大市9.1618840.460.5019.918.3003816.SZ 中国广核优于大市3.7218790.210.2117.717.7000958.SZ 电投产融优于大市6.723620.190.2635.425.81193.HK华润燃气优于大市19.904601.801.9911.110.0605090.SH 九丰能源优于大市29.51962.712.6410.911.2000803.SZ 山高环能优于大市7.32340.030.19244.038.5000685.SZ 中山公用优于大市9.81450.820.9512.010.3300203.SZ 聚光科技优于大市20.27910.460.7044.129.0002616.SZ 长青集团优于大市6.33470.290.3821.816.70257.HK光大环境优于大市4.272620.550.627.86.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 ..