半导体行业观察系列四：ASML，Q2业绩超预期，下半年指引乐观

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|半导体 证券研究报告 [Table_Title]半导体观察系列四 ASML：Q2 业绩超预期，下半年指引乐观 [Table_Summary]核心观点： ASML 披露 19Q2 业绩，超出市场预期ASML（阿斯麦）发布 FY2019 Q2（Ended 2019/6/30，下同）业绩，实现营收 25.68 亿欧元，同比减 6%，环比增 15%，位于前期指引 25~26亿欧元区间中值偏上，与 Bloomberg 一致预期基本持平。实现毛利率 43%，同比下降 0.3 个百分点，环比上升 1.4 个百分点，超出前期 41%-42%的指引区间。实现净利润 4.76 亿欧元，同比减 18%，环比增 10%，高于Bloomberg 一致预期 3.98 亿欧元。整体来看公司 19Q2 业绩高于市场预期。 存储（Memory）：预计全年收入降幅从前期 20%下修至 30%19Q2 公司 Net System（占比 72%）产品中用于存储领域的占 39%，共 7.2 亿欧元，同比减 36%。公司认为消化库存与宏观经济下行是存储领域需求下滑的主因。但公司认为存储领域下游客户大幅减少资本开支和投片量的行为并未在此前的衰退周期中见到，将这有助于平衡供需关系，预期今年年底或明年年初有望反转。考虑下游客户减少资本开支，公司将全年存储领域收入降幅指引从前期的 20%下修至 30%。 逻辑（Logic）：预计全年收入增幅从前期 50%上修至 65%19Q2 公司逻辑领域产品共贡献营收 11.3 亿欧元，同比增 18%，占 NetSystem 比例为 61%，相比去年同期 46%大幅提升。逻辑领域的需求成长主要来源于技术升级，由于 7nm 制程和 5G 推进所带来的需求超预期，公司将全年逻辑领域收入增幅指引从前期 50%上修至 65%。 2019Q3 及全年展望：下半年情况更佳，重点看好 EUV 产品成长公司认为 19 年下半年营收与盈利将进一步改善，预期 2019Q3 实现营收 30 亿欧元，毛利率 Q3 相比 Q2 略微提升至 43%-44%，希望在 2020 年达到 50%，这除了公司对 logic 领域的需求看好，还包括公司对高单价高毛利的 EUV 产品，尤其是存储 EUV 新品的信心。2019Q2 公司 EUV 产品共出货 7 台实现营收 7.59 亿欧元，高于公司前期出货 6 台的指引。公司预期2019Q3 EUV 出货 7 台实现营收 7.5 亿欧元，同时公司看好用于 Memory的 EUV 新品 NXE：3400C，计划 19Q3 出货第一台。公司预计明年 EUV出货产能在 30~35 台区间。 数据和信息来源ASML 公开发布的季报及 Seeking Alpha 提供的 Transcript 文件。风险提示中美贸易摩擦带来的宏观风险；半导体行业景气度下滑的风险。[Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-07-21 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 SFC CE No. BOI544 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 021-60750632 gfwangliang@gf.com.cn 请注意，王亮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 半导体观察系列二:Micron：Q3 业绩超预期，已部分恢复对华为供货 2019-06-28 半导体观察系列一:Broadcom：披露 Q2 业绩，2H 半导体收入指引下修 18% 2019-06-17 [Table_Contacts]联系人： 王昭光 021-60750632 wangzhaoguang@gf.com.cn -35%-25%-14%-4%7%17%07/1809/1811/1801/1903/1905/19半导体沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 [Table_impcom]重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 汇顶科技 603160.SH CNY 144.90 2019/4/14 买入 132.9 3.69 4.27 39 34 29.64 25.83 29.0 25.1 兆易创新 603986.SH CNY 97.93 2019/5/14 买入 107.1 1.53 2.02 64 48 44.29 32.36 17.4 18.7 卓胜微 300782.SZ CNY 206.05 2019/7/12 买入 226.1 3.23 4.54 64 45 48.86 34.20 19.3 21.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 目录索引 ASML FY2019 Q2 EARNING CALL 要点摘录 ................................................................... 5 一、Q2 整体经营情况................................................................................................. 5 二、Q2 NET SYSTEM 分部经营情况 ............................................................................ 5 三、2019Q3 与全年经营情况总体展望 ...................................................................... 6 四、存储（MEMORY）领域的需求解读与展望 ........................................................... 6 五、逻辑（LOGIC）领域的需求解读与展望 ................................................................ 6 六、EUV 展望 ..........................................