策略专题研究：北向、QFII、险资、国家队持仓分析

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 北向、QFII、险资、国家队持仓分析 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 5 月 06 日│中国内地 专题研究 24Q1 四类资金除北向外与公募换仓重合度低，两类长线资金减仓资源品 本篇报告着眼于除公募外四类资金 24Q1 持仓变化：①四类资金中仅北向与公募切仓部分吻合，其余三类资金切仓与公募重合度较低，②考虑 24Q1 公募切仓的三个方向，四类资金除北向外对主题板块参与较少，两类超长线资金减仓资源品、外资对资源品参与度一般，两类超长线资金在红利板块内除银行外均减仓，③四类资金相对公募均超配金融，但方向有异，险资加仓保险/减仓银行，北向加仓全国股份制银行，QFII/RQFII 加仓城商行而国家队则加仓国有大型银行，④两类超长线资金加仓医药/食品饮料等低估值板块（公募、外资 24Q1 减仓两板块），QFII/RQFII 与北向在家电板块存在分歧。 北向资金：24Q1 加仓家电、电子，较公募基金在金融、家电配置强度高 24Q1 北向资金净流入 682.3 亿元，成交活跃度中枢环比上升（23Q4 末3.0%）。24Q1 北向持股市值占流通 A 股市值比回升至 3.1%，持仓较公募基金偏好价值风格。板块上，24Q1 北向减仓主板、创业板，加仓科创板，其中创业板已连续两个季度减仓；持仓结构上，北向资金在金融、家电板块配置强度高于公募基金；行业来看，24Q1 北向资金加仓家电、电子、银行、汽车等板块，减仓医药、石油石化、计算机等板块；三级行业看，24Q1 北向加仓白色家电、锂电池、网路接配及塔设、全国性股份制银行等，减仓医疗服务、石油开采等，加仓方向与公募基金较为一致。 QFII/RQFII：24Q1 相比北向资金减仓家电，主板仓位较高 截止 24Q1 末，拥有 QFII/RQFII 资格的机构达 864 家，总额度约 1162 亿美元。24Q1QFII/RQFII 持股市值占流通 A 股市值比回落至 0.18%，位于自18 年以来底部区间。板块上，24Q1QFII/RQFII 加仓主板，减仓创业板、科创板，其中对主板的配置强度达到历史高位；持仓结构上，QFII/RQFII 相对公募基金超配银行、交通运输等板块 ，相对北向超配银行、电子等板块；行业来看，24Q1QFII/RQFII 加仓银行、电子、汽车等板块，此外相对北向，QFII/RQFII22Q1 选择加仓城商行而非股份制银行，且减仓家电。 险资：24Q1 险资减仓银行，加仓保险 截止 23 年 12 月，保险公司股票和基金占资金运用余额比例较 23Q3 小幅下降至 12%，总规模约 3.3 万亿元。假设 24Q1 险资对权益资产配置比例与23Q4 相同，24Q1 险资持股市值占流通 A 股市值比回升至 6.7%。板块上，24Q1 险资减仓主板，加仓创业板、科创板；持仓结构上，险资在非银金融、银行板块配置强度高于公募；行业来看，24Q1 险资整体加配了非银行金融、电子、医药、食品饮料等板块，而减配了资源品相关板块（煤炭、石油石化、基础化工 24Q1 仓位均环比下降）及银行，此外与北向资金、QFII/RQFII及国家队不同，险资大幅加仓了保险、减仓银行。 国家队：24Q1 仓位持续回升，加仓银行及医药板块 截止 24Q1 末，国家队重仓持股规模约为 3.1 万亿元（基于前十大股东），环比上升。24Q1 国家队持股市值占流通 A 股市值比回升至 4.5%，仓位持续回升。板块上，24Q1，国家队减仓主板，加仓创业板、科创板；持仓结构上，国家队在银行、非银金融板块配置强度显著高于公募；行业来看，国家队加仓银行、医药、电子、基础化工等板块，减仓非银金融、石油石化、电力及公用事业等板块，与险资相同减配了资源品的相关行业，加仓了低估值、ROE 稳定的医药及食品饮料板块。此外，四类资金险资加仓保险、减仓银行外均加仓银行，但方向不一，国家队加仓国有大型银行。 风险提示：测算结果出现误差；数据披露误差。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 北向资金、QFII/RQFII、险资、国家队持仓分析 .......................................................................................................... 3 北向资金：24Q1 加仓家电、电子等，较公募基金在金融、家电配置强度高........................................................ 3 QFII/RQFII：24Q1 相比北向资金更偏好城商行，主板仓位较高 .......................................................................... 6 险资：24Q1 险资减仓银行，加仓保险 ................................................................................................................. 9 国家队：仓位持续回升，加仓银行及医药板块.................................................................................................... 12 风险提示.............................................................................................................................................................. 14 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 策略研究 北向资金、QFII/RQFII、险资、国家队持仓分析 在 4.24《24Q1 筹码分析：新共识的伊始》中，根据主动偏股型基金 24 年一季报披露的重仓股情况，我们得到以下结论： ① 公募基金持股风格延续了 23Q4 以来的分散化，整体风格偏向大市值； ② 市值角度看，中小市值重仓股数目、仓位回落，超大市值股票仓位提升； ③ 配置强度上，主动偏股型基金整体的 A 股仓位较 23Q4 略有下降； ④ 24Q1，主动偏股型基金加仓主板，