24年轻装上阵，国际赛事及数字化加速布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2023年年报及 2024 年一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.90 元 力盛体育（002858） 社 会服务 目标价： 15.00 元（6 个月） 24 年轻装上阵，国际赛事及数字化加速布局 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.64 流通 A 股(亿股) 1.47 52 周内股价区间(元) 9.09-29.78 总市值(亿元) 19.51 总资产(亿元) 10.69 每股净资产(元) 3.51 相 关研究 [Table_Report] 1. 力盛体育（002858）：疫后业绩复苏强劲，关注募投项目后续进度 (2023-08-29) 2. 力盛体育（002858）：与百度网讯强强联合，加速布局数字体育赛道 (2023-05-29) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年报及 2024年一季报，2023年公司实现营收 4.1亿元，同比增长 56.9%；归母净利润为-1.9亿元，主要系参股公司悦动天下 2023年未完成业绩承诺，公司计提长期股权投资减值 1.5 亿元；毛利率为 21.9%，同比增加 3.8个百分点；净利率为-41.5%。2024Q1公司营收为 1.0亿元，同比增长13.4%，归母净利润为 1156.5万元，同比增长 15.1%。  疫后线下赛事恢复，F1时隔 5年重返上海，有望催化国内赛车运动关注度提升。F1 赛事时隔 5年重返中国，F1赛事虽非公司承办，但有望持续带动国内赛车运动关注度提升，FE 赛事（国际汽联电动方程式世界锦标赛）也时隔 5年重返上海，公司作为 FE2024 上海站唯一指定代理运营方，将充分发挥自身专业运营能力和资源优势，向市场证明公司自身赛车赛事运营能力。  创新布局新能源赛车领域，募投项目落地未来可期。公司拟定增 3.6 亿用于海南新能源汽车体验中心项目，以及定增 1.4亿元用于补充公司流动资金，投资并控股海南智慧新能源汽车发展中心有限公司，海南项目建设期 30个月，根据公司公告信息，项目若落成有望年化增厚公司利润 5000余万元，进一步巩固公司的行业地位。  数智运动健康中心落地成都，数字体育产业加速布局。公司响应健康中国、全民健身战略，未来将数智运动健康中心入驻成都天府奥体公园。公司将发挥自身优势，打造“运动健康干预——运动处方”产品，结合 AI 体育能力，对用户的运动行为进行监测和分析，根据个体健康情况制定科学运动计划，针对性地改善个体体质，并尝试通过体医融合项目试点推动“运动处方”垂直应用大模型建设。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.8、1.0、1.3亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、数字化板块加速布局的催化下实现扭亏为盈，给予公司 2024 年 30倍 PE，对应目标价 15.00 元，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 405.17 485.89 565.58 640.33 增长率 56.86% 19.92% 16.40% 13.22% 归属母公司净利润（百万元） -192.92 81.21 103.74 131.32 增长率 - - 27.75% 26.58% 每股收益 EPS（元） -1.18 0.50 0.63 0.80 净资产收益率 ROE -24.28% 11.25% 12.82% 14.27% PE -10 24 19 15 PB 3.33 3.17 2.77 2.40 数据来源：Wind，西南证券 -60%-42%-23%-5%13%31%23/423/623/823/1023/1224/224/4力盛体育 沪深300 力 盛体育（002858） 2023 年 年报及 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：随着公司在行业内市场认可度的提升，预计公司未来将承办的国内外赛事数量逐步增加，进而带动公司体育赛事经营业务增长。我们预计公司 2024-2026 年体育赛事经营营收同比+20.0%/+16.0%/+13.0%，毛利率为 29.0%/31.0%/32.0%。 假设 2：F1 赛事时隔 5 年重返中国，国内赛车运动关注度有望逐步提升，预计公司旗下专业赛车场及卡丁车馆客流将有明显提升。我们预计 2024-2026 年公司体育场馆经营业务营收同比+20.0%/+17.0%/+12.0%，毛利率为 8.0%/11.0%/13.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年收入拆分预测如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 体育场馆经营 收入 83.7 100.4 117.5 131.6 增速 32.4% 20.0% 17.0% 12.0% 营业成本 81.1 92.4 104.6 114.5 毛利率 3.1% 8.0% 11.0% 13.0% 体育赛事经营 收入 223.4 268.1 311.0 351.5 增速 80.9% 20.0% 16.0% 13.0% 营业成本 164.7 190.4 214.6 239.0 毛利率 26.3% 29.0% 31.0% 32.0% 体育俱乐部经营 收入 25.0 26.3 27.6 29.0 增速 -8.8% 5.0% 5.0% 5.0% 营业成本 17.9 18.4 19.0 19.7 毛利率 28.5% 30.0% 31.0% 32.0% 市场营销服务 收入 42.3 50.8 59.9 68.9 增速 127.1% 20.0% 18.0% 15.0% 营业成本 30.0 35.6 42.0 48.3 毛利率 29.2% 30.0% 30.0% 30.0% 体育装备制造与销售 收入 9.1 10.1 11.1 12.2 增速 -48.3% 10.0% 10.0% 10.0% 营业成本 7.7 8.5 9.4 10.3 毛利率 15.9% 15.0% 15.0% 15.0% 数字体育 收入 10.9 17.5 24.4 31.8 增速 787.0% 60.0% 40.0% 30.0% 营业成本